天然橡膠季度報(bào)告：四季度供需寒冬依舊，膠價(jià)弱勢(shì)格局難逆

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1、目錄1、三季度膠價(jià)重心繼續(xù)下移，跌勢(shì)依舊42、18年產(chǎn)量增速預(yù)估樂(lè)觀，四季度主產(chǎn)國(guó)整體處于割膠旺季43、外需市場(chǎng)阻力重重，內(nèi)需市場(chǎng)表現(xiàn)依然平淡83.1、美國(guó)加征關(guān)稅措施正式落地，卡客車(chē)胎出口業(yè)務(wù)雪上加霜83.2、內(nèi)需市場(chǎng)表現(xiàn)依然平淡，政策利好提振有限104、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存壓力依然高企，套利盤(pán)對(duì)期價(jià)的主動(dòng)打壓動(dòng)能減弱135、投資建議146、風(fēng)險(xiǎn)提示14圖表目錄圖表1：天然橡膠期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)4圖表2：天膠1月合約期價(jià)季度均值4圖表3：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天膠月度產(chǎn)量5圖表4：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天然橡膠新增種植面積5圖表5：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)開(kāi)割面積及增速5圖表6：A

2、NRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天然橡膠翻種面積5圖表7：四季度主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天膠產(chǎn)量處季節(jié)性高位6圖表8：印度喀拉拉邦月度降水量6圖表9：常用的厄爾尼諾/拉尼娜檢測(cè)指標(biāo)7圖表10：厄爾尼諾與拉尼娜的強(qiáng)度分類(lèi)7圖表11：近年來(lái)泰國(guó)政府有關(guān)提振膠價(jià)的舉措?yún)R總7圖表12：美方對(duì)中方商品征收關(guān)稅事件8圖表13：我國(guó)出口美國(guó)的乘用車(chē)及輕卡輪胎比重9圖表14：我國(guó)卡客車(chē)胎出口各主要區(qū)域占比9圖表15：國(guó)內(nèi)全鋼胎開(kāi)工率10圖表16：山東地區(qū)強(qiáng)降雨受影響輪胎廠家一覽表10圖表17：國(guó)內(nèi)卡客車(chē)胎經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存指數(shù)11圖表18：國(guó)內(nèi)卡客車(chē)胎經(jīng)銷(xiāo)商價(jià)格指數(shù)11圖表19：我國(guó)重卡月度銷(xiāo)量11圖表20：我國(guó)重

3、卡分車(chē)型銷(xiāo)量增速11圖表21：公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)vs.物流類(lèi)重卡銷(xiāo)量增速12圖表22：工程類(lèi)重卡VS基建投資同比增速12圖表23：青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存13圖表24：上期所天膠注冊(cè)倉(cāng)單量13圖表25：我國(guó)天膠及合成膠進(jìn)口數(shù)量作圖13圖表26：01合約-泰標(biāo)混合膠價(jià)差走勢(shì)131、三季度膠價(jià)重心繼續(xù)下移，跌勢(shì)依舊以當(dāng)前的主力1月合約為例，18年三季度天膠1月合約期價(jià)的季度均值較18年二季度繼續(xù)下移，頹勢(shì)依舊。從現(xiàn)貨價(jià)格看，18年下半年以來(lái)天膠期貨對(duì)應(yīng)交割標(biāo)的的價(jià)格重心也較18年上半年走低。圖表1：天然橡膠期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)元/噸市場(chǎng)價(jià)(含17%稅):天然橡膠:泰三煙片(RSS3

4、):上海市場(chǎng)價(jià):天然橡膠:云南國(guó)營(yíng)全乳膠(SCR5):上海上期所天膠期價(jià)25,000圖表2：天膠1月合約期價(jià)季度均值元/噸25,00020,00020,00015,00015,00010,00010,0005,0005,00017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/091Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q1800資料來(lái)源：Wind資料來(lái)源：Wind2

5、、18年產(chǎn)量增速預(yù)估樂(lè)觀，四季度主產(chǎn)國(guó)整體處于割膠旺季從已經(jīng)公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，18年前七個(gè)月ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了2.9%左右。我們?cè)谇捌诎l(fā)布的年報(bào)和半年報(bào)中均對(duì)18年全球天膠產(chǎn)量增速預(yù)估樂(lè)觀，一方面是因?yàn)閺姆N植周期的角度看，18年主產(chǎn)國(guó)整體仍處于增產(chǎn)周期；另一方面目前仍看不到膠價(jià)持續(xù)低迷對(duì)主產(chǎn)國(guó)膠農(nóng)的割膠活動(dòng)產(chǎn)生大規(guī)模實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)最新泰國(guó)實(shí)地調(diào)研了解到的情況，目前膠農(nóng)依然不同意砍伐膠樹(shù)。泰國(guó)農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)曾公開(kāi)場(chǎng)合讓膠農(nóng)選擇，若棄割改種大米，每萊種植面積補(bǔ)貼兩萬(wàn)泰銖；若繼續(xù)種植橡膠，每萊種植面積補(bǔ)貼六萬(wàn)泰銖，膠農(nóng)經(jīng)過(guò)比較還是割膠合適，因

6、此當(dāng)前膠農(nóng)依然存在割膠積極性。此外，從歷史上來(lái)看，膠價(jià)低迷也基本未導(dǎo)致過(guò)膠農(nóng)大面積棄割，這與膠樹(shù)自身的生長(zhǎng)特性（長(zhǎng)周期作物）與膠農(nóng)較為單一的收入來(lái)源有很大關(guān)系。圖表3：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天膠月度產(chǎn)量圖表4：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天然橡膠新增種植面積1,200千噸2013-17年范圍5年平均值1,100201720181,000萬(wàn)公頃60504090030208001070060002003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018123456789101112月資料來(lái)源：中國(guó)橡膠貿(mào)易

7、信息網(wǎng)，東證衍生品研究院資料來(lái)源：中國(guó)橡膠貿(mào)易信息網(wǎng)值得注意的是，雖然之前公布的18年ANRPC預(yù)估開(kāi)割面積較17年僅微幅增長(zhǎng)了0.46%，增速相比前幾年大幅下滑，但我們認(rèn)為實(shí)際的開(kāi)割面積要高于預(yù)估值。一方面是11-12年主產(chǎn)國(guó)新增天膠種植面積較多，另一方面從膠樹(shù)翻種面積看，12年ANRPC主產(chǎn)國(guó)整體翻種面積較多，也會(huì)在一定程度上提升18年的實(shí)際開(kāi)割面積。圖表5：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)開(kāi)割面積及增速萬(wàn)公頃%圖表6：ANRPC主產(chǎn)國(guó)合計(jì)天然橡膠翻種面積萬(wàn)公頃1,0009008007006005004003002001000ANRPC開(kāi)割面積同比增速（右軸）725

8、65204