軍工行業(yè)年度策略報(bào)告：軍工行業(yè)景氣回升，改革推進(jìn)加速成長(zhǎng)

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1、正文目錄一、行情回顧：板塊延續(xù)下跌趨勢(shì)，估值處于歷史低位51.市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊持續(xù)下滑，相對(duì)表現(xiàn)較好52.行業(yè)估值：行業(yè)估值處于歷史低位，具備反彈空間8二、需求向好：國(guó)防預(yù)算穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)基本面較好101.我國(guó)周邊仍存較多不穩(wěn)定因素102.軍改影響減弱，軍隊(duì)向現(xiàn)代目標(biāo)邁進(jìn)，行業(yè)需求明顯改善123.我國(guó)國(guó)防支出GDP占比低，預(yù)計(jì)仍將維持快速增長(zhǎng)144.五年采購(gòu)周期呈“前松后緊”，后兩年?duì)I收占比較高165.全球地區(qū)沖突不斷，軍貿(mào)需求仍然旺盛17三、供給改革類(lèi)：科研院所改制、軍品定價(jià)議價(jià)機(jī)制或?qū)⑷〉猛黄?81.軍民融合將逐漸走向

2、深入，帶動(dòng)國(guó)防工業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展182.科研院所改制及資產(chǎn)證券化有序推進(jìn)202.1首家科研院所改制方案獲批，起到積極示范作用202.2軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將不斷提高213.混合所有制改革成效顯著224.軍品定價(jià)機(jī)制改革或?qū)⑷〉猛黄?6四、投資策略：關(guān)注行業(yè)基本面改善、改革相關(guān)投資機(jī)會(huì)281.需求類(lèi)：關(guān)注航空裝備、國(guó)防信息化領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的282.改革類(lèi)：軍民融合、混合所有制等改革帶來(lái)投資機(jī)會(huì)31六、風(fēng)險(xiǎn)提示33圖表目錄圖1：2018年初至今軍工行業(yè)排名15/285圖2：2018年初至今軍工板塊市場(chǎng)表現(xiàn)6圖3：軍工板塊及各二級(jí)

3、子板塊漲跌幅6圖4：2018年初至今軍工板塊市場(chǎng)表現(xiàn)6圖5：軍工板塊及各二級(jí)子板塊漲跌幅6圖6：軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)持股變化情況7圖7：2010年來(lái)軍工及典型板塊市盈率（倍）8圖8：當(dāng)前軍工各子板塊估值（TTM，整體法）9圖9：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值（TTM，整體法）9圖10：全軍武器裝備招標(biāo)采購(gòu)次數(shù)（每月）14圖11：典型國(guó)家2017軍費(fèi)開(kāi)支及GDP占比14圖12：2017美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支達(dá)6098億美元14圖13：美國(guó)國(guó)防部預(yù)算及同比情況15圖14：我國(guó)軍費(fèi)占GDP比重15圖15：我國(guó)軍費(fèi)支出及同比增速15圖16：2001-2017年

4、全球軍貿(mào)總額及增長(zhǎng)18圖17：2001-2017年中國(guó)軍貿(mào)出口情況18圖18：2017年全球武器出口前十國(guó)（百萬(wàn)美元）18圖19：2017年全球各國(guó)武器出口占比情況18圖20：按總資產(chǎn)測(cè)算資產(chǎn)證券化率（2017年）22圖21：按營(yíng)業(yè)收入測(cè)算資產(chǎn)證券化率（2017年）22表格1.2018年前三季度各板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比情況7表格2.2018年三季度基金軍工行業(yè)前五大重倉(cāng)股8表格3.我國(guó)周邊安全環(huán)境及重要事件梳理10表格4.2018年美國(guó)新增44家出口限制名單12表格5.國(guó)防和軍隊(duì)改革重大事件梳理13表格6.軍工企業(yè)呈現(xiàn)

5、五年周期后兩年?duì)I收占比較高16表格7.2010年全球各地戰(zhàn)爭(zhēng)及沖突事件匯總17表格8.近幾年政策頻出加速軍民融合發(fā)展19表格9.美國(guó)五大軍工集團(tuán)主要軍、民用產(chǎn)品20表格10.軍工科研院所改制相關(guān)政策21表格11.國(guó)防軍工混合所有制改革相關(guān)政策梳理23表格12.軍工企業(yè)混合所有制改革主要模式24表格13.2018年央企相關(guān)上市公司混合所有制改革事件25表格14.軍品定價(jià)機(jī)制發(fā)展歷程26表格15.軍品定價(jià)機(jī)制改革重要政策及事件26表格16.中美典型軍工企業(yè)銷(xiāo)售毛利率情況對(duì)比（%）27表格17.中美典型軍工企業(yè)銷(xiāo)售凈利率情況對(duì)

6、比（%）27表格18.軍隊(duì)信息化內(nèi)涵30表格19.不同國(guó)家軍隊(duì)信息化建設(shè)分類(lèi)情況30表格20.軍工央企上市公司及相關(guān)科研院所資產(chǎn)31表格21.川財(cái)證券軍工股票池32一、行情回顧：板塊延續(xù)下跌趨勢(shì)，估值處于歷史低位1.市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊持續(xù)下滑，相對(duì)表現(xiàn)較好2018年初至今，28個(gè)子板塊均呈明顯下跌，截止2018年12月12日，軍工板塊下跌27.56，在所有板塊漲跌幅中排第15位，相較于其他板塊的下跌幅度，軍工板塊表現(xiàn)處于中等水平，表現(xiàn)相對(duì)較好。從全年走勢(shì)來(lái)看，軍工整體呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)，年初至春節(jié)前美股大跌帶來(lái)A股整體下挫，

7、軍工板塊跌幅較深；節(jié)后隨著市場(chǎng)偏好度回升，軍工行業(yè)基本面改善的原因，軍工板塊強(qiáng)勢(shì)反彈；4月中旬后，伴隨著信用債違約、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)等因素壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，作為高貝塔高估值的軍工板塊下跌明顯；8月至9月，軍工板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，軍工板塊中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期及板塊估值較低引起反彈。圖1：2018年初至今軍工行業(yè)排名15/28資料來(lái)源：wind,；截止2018.12.12圖2：2018年初至今軍工板塊市場(chǎng)表現(xiàn)圖3：軍工板塊及各二級(jí)子板塊漲跌幅資料來(lái)源：wind，；截止2018.12.12資料來(lái)源：wind，；截止2018.1

8、2.12截止2018年12月12日，各子板塊中航空板塊下跌21.54、地面兵裝下跌23.77、航天裝備下跌27.37、船舶制造下跌37.36。航空和地面兵裝板塊業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，2018年前三季度板塊歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)61.62、14.21，航空板塊、地面兵裝市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好；航天板塊前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均