開(kāi)放式基金預(yù)測(cè)我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性

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1、開(kāi)放式基金預(yù)測(cè)我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性開(kāi)放式基金預(yù)測(cè)?我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性及其影響因素研究摘要：本文首先利用多期橫截面回歸的方法檢驗(yàn)我國(guó)開(kāi)放式基金在2005-2006年內(nèi)半年期業(yè)績(jī)持續(xù)性，在此基礎(chǔ)上再考察影響我國(guó)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的主要因素。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的開(kāi)放式基金在半年期的業(yè)績(jī)具有持續(xù)性，而價(jià)值型投資風(fēng)格和單個(gè)基金資產(chǎn)規(guī)模是影響我國(guó)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的主要因素，他們對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)性都具有正向的影響。關(guān)鍵詞：開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)持續(xù)性橫截面回歸影響因素中圖分類號(hào)：F830.39文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：AAbstract：thepaperfirstteststhepers

2、istenceofdomesticopen-endedfundsperformancefrom2005to2006bycross-sectionalregression,andthenexaminesthedeterminantsofperformancepersistence.Theempiricalresultsofthestudyindicatethatdomesticopen-endedfundsexistssemiannualperformancepersistence.wealsofindthatthevalue-driveninve

3、stmentstyleandthefund′sassetscalearethemainfactorswhichpositivelyrelatetotheperformancepersistence.Keywords：open-endedfundsperformancepersistencecross-sectionalregressiondeterminants基金項(xiàng)目：南開(kāi)大學(xué)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新基金2005年度項(xiàng)目，項(xiàng)目編碼：NKC0504。天津市"十五"社科規(guī)劃2005年度項(xiàng)目，項(xiàng)目編碼：TJ05-JJ002作者簡(jiǎn)介：李學(xué)峰，男；天津市人，副教

4、授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；任教于南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)系，南開(kāi)-渤海金融研究所副所長(zhǎng)。主要研究方向?yàn)榻鹑诎l(fā)展與資本市場(chǎng)運(yùn)行，投資理論與投資投資者行為。陳曦，女，天津市人，南開(kāi)大學(xué)金融系碩士研究生，研究方向?yàn)橥顿Y理論與投資管理茅勇峰，男，江蘇省人，南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)系碩士研究生，研究方向?yàn)橥顿Y理論與投資者行為。有關(guān)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的討論是研究基金在不同時(shí)期的盈利能力表現(xiàn)是否具有一致性，是否存在績(jī)效好(壞)的基金在下一期的表現(xiàn)仍然會(huì)好(壞)的情況，即考察基金業(yè)績(jī)的歷史表現(xiàn)能否預(yù)測(cè)其未來(lái)的表現(xiàn)。關(guān)于持續(xù)性的研究，既可以為建立科學(xué)合理的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系提供依據(jù)，也可以為投資者的

5、投資決策提供建議；不僅可以提供基金管理公司內(nèi)部業(yè)績(jī)考核的參考標(biāo)準(zhǔn)，而且可以深化對(duì)我國(guó)股票和基金運(yùn)行市場(chǎng)環(huán)境的研究。文獻(xiàn)綜述和問(wèn)題的提出早在上世紀(jì)60年代，Shape(1966)[1]就利用Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)來(lái)研究美國(guó)共同基金基于夏普比率業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)下的業(yè)績(jī)持續(xù)性問(wèn)題，之后Jenson(1968)[2]也應(yīng)用同樣的方法基于詹森指數(shù)研究了持續(xù)性問(wèn)題，他們都得到基金業(yè)績(jī)不存在持續(xù)性的結(jié)論。直到90年代，基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性才成為了微觀金融領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。Hendricks，Patel和Zeckhauser(1993)[3]系統(tǒng)地論述了業(yè)績(jī)持續(xù)性問(wèn)

6、題，并且運(yùn)用滯后8階的自回歸模型，基于一年期凈收益率的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)1974-1988年間美國(guó)共同基金進(jìn)行實(shí)證研究，證明基金存在短期的業(yè)績(jī)持續(xù)性。Goetzmann和Ibbotson(1994)[4]首次利用列聯(lián)表方法基于基金一年期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率及原始收益率業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，再次證實(shí)基金存在短期的業(yè)績(jī)持續(xù)性；Brown和Goetzmann(1995)[5]把研究時(shí)期從一年變?yōu)閮赡?，并用同樣方法發(fā)現(xiàn)大部分基金在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)下存在業(yè)績(jī)持續(xù)性，但有一些年份會(huì)發(fā)生基金業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，并指出所考察時(shí)間的長(zhǎng)短對(duì)所得結(jié)論有重要影響。Christophe

7、rson(1998)[6]詳細(xì)討論了基于詹森指數(shù)利用橫截面回歸的方法檢驗(yàn)業(yè)績(jī)持續(xù)性的問(wèn)題，也證實(shí)了基金存在業(yè)績(jī)持續(xù)性。近年來(lái)對(duì)于驗(yàn)證業(yè)績(jī)持續(xù)性的方法的探討也更加深入，JenketerHorst和MarnoVerbeek(2000)[7]討論了運(yùn)用自回歸模型檢驗(yàn)業(yè)績(jī)持續(xù)性可能導(dǎo)致的錯(cuò)誤，提出了可以采取三種計(jì)算調(diào)整因子的方法對(duì)模型加以修正[i]，并指出基金業(yè)績(jī)持續(xù)性的檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)檢驗(yàn)方法的選擇有很大的依賴性。而Jeffrey和Paul(2006)[8]則利用貝葉斯估計(jì)方法檢驗(yàn)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性，還發(fā)現(xiàn)日收益率數(shù)據(jù)比較月收益率數(shù)據(jù)在檢驗(yàn)較短時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)持續(xù)性

8、方面更準(zhǔn)確，而月收益率數(shù)據(jù)則更適用于對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)業(yè)績(jī)持續(xù)性的檢驗(yàn)。除了驗(yàn)證基金業(yè)績(jī)持續(xù)性存在與否之外，國(guó)外的研究還詳細(xì)討論了影響業(yè)績(jī)持續(xù)