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《化工行業(yè)國際原油市場分析：2018先揚(yáng)后抑，2019溫和向上》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、n回顧即將過去的2018年，油價(jià)先揚(yáng)后抑，分水嶺10.3p先揚(yáng)的原因：OPEC減產(chǎn)效果顯著，美國退出伊核協(xié)議，重啟對伊朗制裁，多國響應(yīng)減少或停止對伊原油進(jìn)口，原油供給趨緊。p轉(zhuǎn)折點(diǎn)：10.3Brent/WTI達(dá)到86.29/76.41美元/桶，隨著沙特記者卡舒吉遇害事件不斷發(fā)酵，開啟下跌通道。p后抑的原因：沙特為換取美國支持增產(chǎn)，美國對伊制裁給予8個(gè)國家和地區(qū)180天的豁免期，中美貿(mào)易戰(zhàn)愈戰(zhàn)愈烈，市場對明年原油需求悲觀。p目前：美國、沙特、俄羅斯三大產(chǎn)油國原油產(chǎn)量處在記錄高位，多家機(jī)構(gòu)預(yù)期明年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩而需求趨弱。n展望
2、即將到來的2019，我們預(yù)計(jì)國際油價(jià)將溫和上漲。p全球經(jīng)濟(jì)景氣周期下行，原油需求增速140-150萬桶/日，與2018年基本持平。pOPEC+達(dá)成新一輪減產(chǎn)協(xié)議，美國將重啟對伊朗制裁，供應(yīng)將再現(xiàn)偏緊態(tài)勢。p美國距離“能源獨(dú)立”只有一步之遙，對國際原油市場影響力持續(xù)增強(qiáng)，OPEC、美國、俄羅斯繼續(xù)改變和塑造全球石油格局p我們認(rèn)為，在原油需求增速基本穩(wěn)定的情況下，當(dāng)前決定油價(jià)的核心因素依然為供給側(cè)，油價(jià)上漲符合產(chǎn)油國利益，頁巖油成本在45美元/桶以上，油價(jià)下有支撐。我們預(yù)計(jì)國際油價(jià)將溫和上漲，中樞向上判斷不變。分析框架p金融p供應(yīng)p需求p庫存p政治
3、1.110.312.24跌幅brent66.5786.1950.4741%WTI60.3776.4142.5344%1、金融2018年價(jià)格走勢：先揚(yáng)后抑圖1.1國際原油價(jià)格美國限制原油出口時(shí)期，布倫特-WTI價(jià)差居高不下，2012年年度平均最高達(dá)到17.5美元/桶。隨著2015年底美國原油出口解禁，美國市場與全球市場逐漸貫通，布倫特-WTI價(jià)差迅速收窄，2018年至今平均價(jià)差為6.8美元/桶。WTI原油期貨合約非商業(yè)凈多持倉：下半年持續(xù)下降，后市看多氣氛減弱，看空氣氛增強(qiáng)資料來源：wind，太平洋證券整理圖1.2WTI原油期貨持倉情況資料來源
4、：wind，太平洋證券整理2、供應(yīng)——三巨頭產(chǎn)量保持記錄高位p美沙俄三足鼎立，原油產(chǎn)量占全球（82764千桶/日）39.4%2018年8月美國——11346千桶/日——13.7%【12月14日當(dāng)周11600】沙特——10465千桶/日——12.6%【11月達(dá)到11016】俄羅斯——10811千桶/日——13.1%p自2018年6月開始，美國已成最大產(chǎn)油國。圖2.1美俄沙三巨頭原油產(chǎn)量占比圖2.2美俄沙三巨頭原油產(chǎn)量變遷資料來源：EIA，太平洋證券整理資料來源：EIA，太平洋證券整理2、供應(yīng)——OPECpOPEC原油產(chǎn)量占世界39.5%2018年
5、8月沙特——10465千桶/日，占OPEC1/3【11月達(dá)到11016】OPEC——32637千桶/日，占世界39.4%【11月為32965】世界——82764千桶/日p根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，OPEC最大產(chǎn)能達(dá)到3511萬桶/天，2018年11月OPEC產(chǎn)量3297萬桶/天，圖2.4沙特-OPEC-全球原油產(chǎn)量關(guān)系圖2.3OPEC各成員國原油產(chǎn)量剩余產(chǎn)能214萬桶/天。其中，沙特剩余產(chǎn)能最大.資料來源：OPEC，太平洋證券整理資料來源：OPEC，太平洋證券整理2、供應(yīng)——OPECpOPEC+自2017.1以來減產(chǎn)執(zhí)行情況良好l2016.11.30八年
6、來首度達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議（OPEC120萬桶/日+非OPEC55.8萬桶/日，基準(zhǔn)33462千桶/日）；l2017.11.30將減產(chǎn)協(xié)議延長9個(gè)月至2018年底，減產(chǎn)幅度不變；l至2018年10月，平均減產(chǎn)執(zhí)行率OPEC為112%，非OPEC為78%。l2018.12.7減產(chǎn)協(xié)議延期6個(gè)月（OPEC80萬桶/日+非OPEC40萬桶/日，基準(zhǔn)32900千桶/日圖2.52016年底OPEC減產(chǎn)配額圖2.62016年底非OPEC減產(chǎn)配額圖2.7OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率，Non-OPEC減產(chǎn)配額，萬桶/日俄羅斯30墨西哥10阿曼4.5阿塞拜疆3.5哈薩克斯坦2馬
7、來西亞2赤道幾內(nèi)亞1.2巴林1南蘇丹0.8文萊0.4蘇丹0.4總計(jì)55.8資料來源：OPEC，太平洋證券整理資料來源：IEA，太平洋證券整理2、供應(yīng)——美國產(chǎn)量持續(xù)增加圖2.8美國及全球鉆機(jī)數(shù)圖2.9美國周度鉆機(jī)數(shù)及原油產(chǎn)量資料來源：貝克休斯，太平洋證券整理2018-112016年低點(diǎn)漲幅，%2014年高點(diǎn)空間，%美國1077408164193079全球2266140561367062資料來源：貝克休斯/EIA，太平洋證券整理2018-12-14當(dāng)周美國鉆機(jī)數(shù)1071原油產(chǎn)量，千桶/日11600【No.1】資料來源：貝克休斯/EIA，太平洋
8、證券整理2、供應(yīng)——美國p自2016年以來，美國新鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)、庫存井?dāng)?shù)持續(xù)攀升。圖2.10美國月度油井?dāng)?shù)2018-112016年低點(diǎn)漲幅，%新鉆井
