農(nóng)林牧漁行業(yè)定期策略：景氣回升，布局新一輪周期

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1、內(nèi)容目錄12018年市場回顧：農(nóng)業(yè)股跑贏多個指數(shù)51.1農(nóng)林牧漁指數(shù)跑贏大盤51.2估值情況61.3個股情況71.4業(yè)績情況：營收實現(xiàn)正增長，畜養(yǎng)殖業(yè)績大幅下滑拖累整體業(yè)績72生豬養(yǎng)殖：行業(yè)面臨大洗牌，周期反轉(zhuǎn)有望提前92.1非洲豬瘟疫情”常態(tài)化”，全國生豬調(diào)運幾近停滯92.2產(chǎn)銷區(qū)價格二元化結(jié)構(gòu)持續(xù)，行業(yè)格局有望重塑122.3非洲豬瘟加速行業(yè)產(chǎn)能去化，豬周期有望提前142.3.1養(yǎng)殖利潤縮水，產(chǎn)能有望加速出清142.3.2補欄積極性下降，母豬產(chǎn)能開始去化152.4生豬養(yǎng)殖行業(yè)展望：積極布局豬周期，優(yōu)選行業(yè)龍頭162.4.1行業(yè)面臨大洗牌，大型養(yǎng)殖集團有望充分受益162.4.2周

2、期有望提前，加配板塊個股163白羽雞行業(yè)：2019年景氣度有望延續(xù)173.1引種量持續(xù)低位，雞病問題或使產(chǎn)能持續(xù)收縮173.2父母代在產(chǎn)存欄下降183.3商品代雞苗、肉雞價格有望維持高位193.4白羽雞行業(yè)展望：景氣延續(xù)，周期可看更長194養(yǎng)殖后周期的飼料、動保短期承壓，龍頭企業(yè)長期優(yōu)勢穩(wěn)固194.1飼料：不同品類銷量分化194.1.1豬料銷量預計承壓194.1.2禽鏈景氣延續(xù)，禽料銷量有望保持增長204.1.3水產(chǎn)料結(jié)構(gòu)升級，龍頭企業(yè)機遇大于挑戰(zhàn)214.1.4投資策略：品種分化，優(yōu)選穩(wěn)健龍頭244.2動保疫苗：業(yè)績逐步改善，關注龍頭企業(yè)逆勢增長機會244.2.1短期邏輯：豬周期

3、拐點有望帶動行業(yè)盈利改善244.2.2長期邏輯：規(guī)?；崴?滲透率提升，高端疫苗市場容量持續(xù)擴容254.2.3招采市場化有助于口蹄疫滲透率不斷提升264.2.4投資策略：具備核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)仍是首選275種子：玉米有望回暖，水稻短期仍承壓275.1玉米：產(chǎn)需缺口進一步擴大，價格有望逐步回暖275.2水稻：庫存偏高，種植業(yè)供給側(cè)改革深入推進295.3投資策略：靜待行業(yè)回暖，關注優(yōu)質(zhì)種企投資機會306年度投資策略及重點公司介紹306.1溫氏股份（300498.SZ）：豬價二元化格局的最大受益者306.2牧原股份（002714.SZ）：出欄保持高增長，市占率有望進一步提升316.3天

4、邦股份（002124.SZ）：養(yǎng)殖效率提升，周期回升或帶來業(yè)績拐點316.4圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）：白羽雞景氣行情延續(xù)，業(yè)績有望持續(xù)改善326.5生物股份（600201.SH）：低點漸過，長期價值依舊336.6海大集團（002311.SZ）：主業(yè)穩(wěn)健增長，全品類競爭力持續(xù)提升347風險提示34圖表目錄圖1：申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)走勢5圖2：2018年初至12月20日申萬一級子行業(yè)漲跌幅（%）5圖3：2018年初至12月20日農(nóng)林牧漁子行業(yè)漲跌幅（%）6圖4：農(nóng)林牧漁PE情況6圖5：農(nóng)林牧漁PB情況7圖6：2018Q1-Q3農(nóng)業(yè)板塊營收及增速8圖7：2018Q1-Q3農(nóng)業(yè)板塊歸母

5、凈利潤及增速8圖8：2018Q1-Q3農(nóng)業(yè)板塊毛利率及凈利率情況8圖9：2018Q3農(nóng)林牧漁子行業(yè)營收占比9圖10：2018Q3農(nóng)林牧漁子行業(yè)營收及增速9圖11：2018Q3農(nóng)林牧漁子行業(yè)歸母凈利潤及增速9圖12：全國生豬跨省調(diào)運量驟降13圖13：產(chǎn)銷區(qū)生豬價差拉大:（元/公斤）13圖14：自繁自養(yǎng)利潤14圖15：淘汰母豬屠宰量14圖16：二元母豬價格持續(xù)低迷15圖17：主產(chǎn)區(qū)仔豬價格走勢（元/公斤）15圖18：協(xié)會180家規(guī)模飼料企業(yè)母豬料銷售情況15圖19：協(xié)會180家飼料企業(yè)仔豬料銷售情況15圖20：我國祖代雞引種量17圖21：祖代雞月度引種量（萬套）17圖22：在產(chǎn)父母代

6、存欄（協(xié)會企業(yè)）18圖23：后備父母代存欄（協(xié)會企業(yè)）18圖24：父母代雞苗價格持續(xù)上漲18圖25：商品代雞苗價格19圖26：白羽雞肉雞價格持續(xù)走高19圖27：22省市生豬、仔豬價格走勢20圖28：自繁自養(yǎng)利潤20圖29：2018年1-10月份豬料銷量增速20圖30：白羽雞、毛鴨價格走勢21圖31：肉雞苗、蛋雞苗價格21圖32：2018年1-10月份蛋禽料銷量增速21圖33：2018年1-10月份肉禽料銷量增速21圖34：我國水產(chǎn)飼料銷量進入穩(wěn)定發(fā)展階段22圖35：傳統(tǒng)四大家魚在我國淡水養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中的占比不斷下降23圖36：中高檔水產(chǎn)品價格持續(xù)走高23圖37：特種水產(chǎn)配合飼料快速增

7、長24圖38：我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模比重變化26圖39：不同規(guī)模生豬養(yǎng)殖醫(yī)療防疫費用26圖40：不同規(guī)模生豬養(yǎng)殖戶防疫費用占直接成本比重26圖41：口蹄疫市場苗規(guī)模不斷提升27圖42：玉米現(xiàn)貨價與收購價28圖43：雜交玉米制種面積及制種量下降28圖44：雜交玉米需種量及庫存水平28圖45：我國雜交水稻制種面積及制種量29圖46：雜交水稻庫存量不斷提升29圖47：水稻最低收購價（元/50公斤）29圖48：溫氏股份營收及歸母凈利潤情況31圖49：溫氏股份生豬出欄量31圖50：牧原股份營收及