煉化設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：新一輪景氣周期到來

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1、2018年01月14日證券研究報(bào)告智能制造智能制造與新材料研究中心智能制造行業(yè)研究買入（首次評級）行業(yè)深度研究)市場數(shù)據(jù)(人民幣）煉化設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：新一輪景氣周期到來市場優(yōu)化平均市盈率19.21國金機(jī)械指數(shù)3884.25滬深300指數(shù)4225.00投資建議上證指數(shù)3428.94?行業(yè)策略：隨著我國大型煉化基地和煉化一體化項(xiàng)目的陸續(xù)開建，相應(yīng)的建深證成指11461.99設(shè)投資正逐步落實(shí)為采購訂單。僅看“十三五”將建的十五大煉化一體化項(xiàng)中小板綜指11578.18目，總計(jì)投資額就達(dá)到近8000億元，按照項(xiàng)目平均建設(shè)周期3-4年計(jì)算，則平

2、均每年煉化一體化項(xiàng)目建設(shè)投資額可達(dá)2000-2700億元。煉化產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模升級意味著新一輪煉廠建設(shè)及設(shè)備投資的開啟，目前國內(nèi)4986煉化裝備自給程度非常高，我們判斷此輪建設(shè)周期將大幅促進(jìn)煉化設(shè)備供應(yīng)4764商的業(yè)績大幅反彈，占整體投資額10%左右的靜設(shè)備行業(yè)有望再次迎來景氣4542周期，未來3-4年煉化一體化工程拉動(dòng)的國內(nèi)靜設(shè)備投資約合300億元/年。4321同時(shí)我們判斷此輪煉化設(shè)備采購周期有望在2020年前都維持高位。40993877?推薦組合：經(jīng)過十年行業(yè)低迷，目前大型反應(yīng)器、換熱器供給集中于幾家大3656型設(shè)備廠商；而塔器、工業(yè)

3、爐、儲(chǔ)罐等容器制造難度相對較低，行業(yè)供給分散、競爭較為激烈。我們判斷此輪行業(yè)反轉(zhuǎn)將為大型反應(yīng)器、換熱器公司帶701161170416170716171016來更大的業(yè)績彈性。重點(diǎn)推薦：*ST一重（601106.SH），蘭石重裝（603169.SH），藍(lán)科高新（601798.SH），科新機(jī)電（300092.SZ）。國金行業(yè)滬深300行業(yè)觀點(diǎn)單擊此處輸入文字。?中國煉油產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性問題凸顯。2016年，我國成品油需求（汽煤柴）3.15億噸/年，合理配置的煉能為6.1億噸/年，而現(xiàn)有煉能7.5億噸/年，過剩1.4億噸/年。但與此同時(shí)，2016

4、年我國石化業(yè)貿(mào)易逆差高達(dá)1360億美元，精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍舊不完善，一些高端化工產(chǎn)品自給率不足45%。目前來看，低端煉油過剩，高端煉化產(chǎn)能不足，我國煉油行業(yè)的結(jié)構(gòu)性失衡問題未能得到有效解決，將在供給壓力中持續(xù)凸顯。以煉化一體化開啟產(chǎn)業(yè)升級，是中國石油化工行業(yè)“十三五”的主導(dǎo)方向。?民營煉化開始崛起，彌補(bǔ)基礎(chǔ)化工原料巨大缺口。2015年，國家發(fā)改委首次出臺相關(guān)文件向符合條件的地?zé)捚髽I(yè)開放“兩權(quán)”（進(jìn)口原油使用權(quán)、原油進(jìn)口權(quán)），從而解決地?zé)挼脑蟻碓磫栴}。地方煉廠得以快速發(fā)展，推動(dòng)國內(nèi)煉油行業(yè)格局走向多元化。2016年以來，我國相繼上馬四

5、個(gè)民營大煉化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)民營煉化單體煉能將大舉超過三桶油，國內(nèi)原油加工能力版圖將出現(xiàn)變化。民營大煉化芳烴自用，煉廠規(guī)模大，布局完善，一體化程度高，競爭力強(qiáng)，有望打破現(xiàn)有市場格局，開啟煉化行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級之路。?七大煉化一體化基地相繼開建，設(shè)備供應(yīng)商將迎來新一輪爆發(fā)周期。投資建司景喆分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130517080001(8621)60870938設(shè)高水平的石化項(xiàng)目，提供高品質(zhì)成品油及市場需要的中高端化工產(chǎn)品，打sijz@gjzq.com.cn造煉化行業(yè)整體規(guī)?；⒒鼗季质鞘突ば袠I(yè)“供給側(cè)改革”的重要時(shí)代聯(lián)系人內(nèi)容。我國

6、提出打造七大石化產(chǎn)業(yè)基地，將聚集未來主流大型煉化項(xiàng)目；同(8621)60893123shidai@gjzq.com.cn時(shí)中石化集團(tuán)也將在“十三五”期間打造四大世界級煉化基地，總計(jì)投資2000億元，引領(lǐng)我國石化產(chǎn)業(yè)集群化升級。目前，國內(nèi)在建和待建大型項(xiàng)何雄聯(lián)系人目共15個(gè)，規(guī)劃總投資達(dá)到8000億元。我們判斷此輪建設(shè)周期將大幅促進(jìn)hexiong@gjzq.com.cn煉化設(shè)備供應(yīng)商的業(yè)績反轉(zhuǎn)，同時(shí)伴隨需求的不斷釋放，設(shè)備廠商有望迎來卞晨曄聯(lián)系人收入和毛利率的大幅提升。biancy@gjzq.com.cn風(fēng)險(xiǎn)提示趙玥煒聯(lián)系人zhaoyu

7、ewei@gjzq.com.cn?國際油價(jià)大幅波動(dòng)；亞洲煉油市場競爭加劇；工程融資風(fēng)險(xiǎn)。-1-敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)深度研究內(nèi)容目錄一、我國煉油行業(yè)：結(jié)構(gòu)性過剩和多元主體將主導(dǎo)未來供給格局....................41.1、回首煉油行業(yè)景氣周期：2015年是分水嶺..........................................41.2、“十三五”我國煉能將重返快速增長....................................................51.3、從兩權(quán)放開到油氣

8、改革，煉油行業(yè)迎來多元發(fā)展.................................81.4、煉能產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性矛盾有望緩解..............................................