食品飲料行業(yè)年度報(bào)告：白酒周期短期承壓，乳制品、調(diào)味品尋找中線機(jī)會(huì)

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1、行業(yè)年度報(bào)告內(nèi)容目錄一、白酒行業(yè)：高端價(jià)升勢(shì)頭預(yù)計(jì)平穩(wěn)，次高端預(yù)計(jì)承壓最大并趨于分化51.118年下半年廠家嚴(yán)格控制高端批價(jià)51.219年高端提價(jià)可能性收窄，尤其難在上半年71.3上行周期放緩，復(fù)蘇一定程度取決于外部環(huán)境的改變91.4明年仍戰(zhàn)略看好一線高端白酒101.5次高端將承壓最大并進(jìn)一步分化111.6長(zhǎng)期來(lái)看，19年調(diào)整期不改高端白酒持續(xù)擴(kuò)容趨勢(shì)121.6重點(diǎn)覆蓋公司131.7風(fēng)險(xiǎn)提示14二、啤酒行業(yè)：低端競(jìng)爭(zhēng)趨緩、ASP提升，19年盈利持續(xù)改善142.1行業(yè)整體產(chǎn)量仍處于調(diào)整期，盈利改善已現(xiàn)142.2進(jìn)口啤酒增速放緩，噸酒價(jià)格下降162.3原材料成本上漲推動(dòng)提價(jià)，19年預(yù)計(jì)成本

2、持續(xù)承壓172.4預(yù)計(jì)19年盈利持續(xù)改善202.5重點(diǎn)覆蓋公司212.6風(fēng)險(xiǎn)提示21三、調(diào)味品行業(yè)：基本面分化預(yù)計(jì)將是主旋律213.1行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)量微增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品類(lèi)創(chuàng)新的新時(shí)期213.2四因子共振推動(dòng)行業(yè)龍頭重新提速223.32019年基本面分化預(yù)計(jì)將是主旋律283.4重點(diǎn)覆蓋公司293.5風(fēng)險(xiǎn)提示29四、乳制品行業(yè)：19年費(fèi)用率預(yù)計(jì)同比下降，但收入爭(zhēng)奪戰(zhàn)力度難以顯著降溫............................................................................................................

3、........304.12018Q1-Q3兩強(qiáng)收入增速預(yù)計(jì)接近，兩強(qiáng)大概率完成全年收入目標(biāo)304.22018Q3原奶成本凸顯，預(yù)計(jì)Q4持續(xù)承壓324.32018Q3費(fèi)用率環(huán)比略有下降，但預(yù)計(jì)Q4同比仍處高位324.42019年行業(yè)展望354.5重點(diǎn)覆蓋公司364.6風(fēng)險(xiǎn)提示36五、其他行業(yè)精選重點(diǎn)標(biāo)的推薦375.1奶粉行業(yè)逆勢(shì)下集中度將加速提升，重點(diǎn)推薦澳優(yōu)375.2飲料行業(yè)中關(guān)注業(yè)績(jī)改善且具管理層激勵(lì)預(yù)期的中國(guó)食品405.3其他重點(diǎn)標(biāo)的推薦42-2-行業(yè)年度報(bào)告圖表目錄圖表1：2018年白酒板塊個(gè)股收益一覽5圖表2：茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖1573批價(jià)近十年來(lái)走勢(shì)6圖表3：08年之后茅

4、臺(tái)逐漸成為提價(jià)主導(dǎo)方（元/瓶）7圖表4：茅臺(tái)在高端白酒份額持續(xù)走高7圖表5：茅臺(tái)基酒產(chǎn)量（萬(wàn)噸）7圖表6：茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖1573批價(jià)走勢(shì)（元/瓶）7圖表7：茅臺(tái)一批價(jià)及一批商單瓶毛利走勢(shì)（元/瓶）8圖表8：茅臺(tái)飛天一批價(jià)分階段走勢(shì)（元/瓶）8圖表9：茅臺(tái)一批商單批毛利走勢(shì)（2008-2018）9圖表10：白酒行業(yè)歷經(jīng)三輪調(diào)整期9圖表11：近十年來(lái)貴州茅臺(tái)PEBAND（TTM）10圖表12：普五及國(guó)窖1573相對(duì)茅臺(tái)批價(jià)比率總體處于下行趨勢(shì)11圖表13：次高端白酒近四個(gè)季度收入增速情況12圖表14：茅五瀘高端產(chǎn)品總量總體仍在擴(kuò)容12圖表15：從2011到2017高端白酒銷(xiāo)量占比12圖

5、表16：茅五出廠價(jià)比居民可支配收入數(shù)據(jù)走出背離態(tài)勢(shì)13圖表17：近年產(chǎn)量持續(xù)低速負(fù)增長(zhǎng)15圖表18：啤酒板塊近年?duì)I收、凈利增速15圖表19：啤酒板塊龍頭公司近幾年銷(xiāo)量增速15圖表20：啤酒行業(yè)主要公司近年?duì)I收增速16圖表21：啤酒行業(yè)主要公司近年凈利增速16圖表22：2018年啤酒行業(yè)市場(chǎng)份額16圖表23：近年來(lái)我國(guó)進(jìn)口啤酒總量（單位：萬(wàn)千升）17圖表24：進(jìn)口啤酒占國(guó)產(chǎn)啤酒比重仍然較小17圖表25：進(jìn)口啤酒單價(jià)呈總體下降趨勢(shì)17圖表26：我國(guó)啤酒生產(chǎn)成本要素構(gòu)成18圖表27：青島啤酒成本構(gòu)成18圖表28：進(jìn)口大麥價(jià)格近年持續(xù)下行，今年有所上漲18圖表29：澳洲大麥價(jià)格指數(shù)18圖表30

6、：中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)走勢(shì)19圖表31：鋁包材價(jià)格今年穩(wěn)定波動(dòng)下行19圖表32：2016年至今箱板紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸）19圖表33：2016年至今瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)（元/噸）19圖表34：各品牌2017年底至今的提價(jià)情況19圖表35：啤酒主要原材料成本波動(dòng)測(cè)算（%）20圖表36：調(diào)味品行業(yè)結(jié)構(gòu)22-3-行業(yè)年度報(bào)告圖表37：細(xì)分品類(lèi)分布較散，潛力品種多22圖表38：醬油行業(yè)增速趨緩22圖表39：醬油食醋及類(lèi)似制品增速趨緩22圖表40：海天VS中炬單季度收入增長(zhǎng)增速（2014Q1-2018Q3）23圖表41：今年以來(lái)，主流醬油廠商仍大多保持高于行業(yè)增長(zhǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)23圖表42：2016-2017

7、年GDP增速上行與消費(fèi)上升趨勢(shì)一致23圖表43：PSL余額24圖表44：中國(guó)家庭財(cái)富最大項(xiàng)是房產(chǎn)24圖表45：社會(huì)零售總額同比增速（2014-2018M7）25圖表46：消費(fèi)者信心指數(shù)（2014-2018M7）25圖表47：17年年底開(kāi)始提價(jià)的品牌、品類(lèi)及區(qū)域25圖表48：各主要廠商醬油平均噸價(jià)（元/噸，2011-2017）26圖表49：2016H2-2017海天/廚邦電視端贊助節(jié)目一覽26圖表50：海天味業(yè)季度收入增速和銷(xiāo)售費(fèi)用率對(duì)比（201