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《“冰與火之歌”系列報告三：增值稅下調(diào)如何影 響A股行業(yè)盈利》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄索引引言：4一、強財政背景下，增值稅是我國的第一大稅種5二、增值稅的財務(wù)規(guī)則：核心假設(shè)是含稅價變動方式72.1增值稅作為價外稅，本質(zhì)上不直接影響企業(yè)的收入與成本72.2企業(yè)的議價能力決定了增值稅率變動后的含稅價82.3以買賣含稅價不變?yōu)槔?，增值稅下調(diào)對三張表的影響8三、增值稅下調(diào)如何影響各行業(yè)的19年盈利？103.1根據(jù)稅法和投入產(chǎn)出表確定分行業(yè)的加權(quán)進項稅率和銷項稅率103.2預(yù)測分行業(yè)18年年報數(shù)據(jù)，基于18年基數(shù)計算19年業(yè)績彈性123.3三檔并兩檔：16%和10%合并為12%，6%不變133.4維持三檔不
2、變：16%變?yōu)?4%，10%變?yōu)?%，6%不變15四、影響行業(yè)盈利彈性的核心因素：稅檔、凈利率及行業(yè)議價力18圖表索引圖1：中國財政對稅收的依賴度較高5圖2：“保增長”壓力下赤字及赤字率上升5圖3：增值稅是我國財政稅收收入中的第一大稅種5圖4：增值稅收入占稅收收入比重16年快速走高5圖5：增值稅納稅原理示意圖7圖6：增值稅下調(diào)對企業(yè)三表的影響（買賣價格均不變）9表1：2010年以來增值稅相關(guān)政策內(nèi)容6表2：稅則有特殊規(guī)定的行業(yè)加權(quán)銷項稅率確定方法10表3：2015年的統(tǒng)計局投入產(chǎn)出表（簡化概覽）11表4：各行業(yè)銷項稅
3、率和進項稅率表11表5：三檔并兩檔，買賣價格均不變情況下，受益行業(yè)及A股整體情況13表6：三檔并兩檔，買賣價格均不變情況下，受損行業(yè)情況14表7：三檔并兩檔，買價下降賣價不變情況下，受益行業(yè)及A股整體情況15表8：三檔并兩檔，買價下降賣價不變情況下，受損行業(yè)情況15表9：維持三檔不變，買賣價格均不變情況下，受益行業(yè)及A股整體情況16表10：維持三檔不變，買賣價格均不變情況下，受損行業(yè)情況16表11：維持三檔不變，買價下降賣價不變情況下，受益行業(yè)及A股整體情況17表12：維持三檔不變，買價下降賣價不變情況下，受損行業(yè)情
4、況17表13：兩種下調(diào)情景下A股整體、受益和受損行業(yè)特征總結(jié)19引言：我們在12月3日發(fā)布19年A股策略展望《冰與火之歌》，“冰”指的是企業(yè)盈利下滑，“火”指的是估值水平擴張，2019年A股的運行是比較清晰的，就是面臨冰與火這兩種力量的相互抗衡。如果政策力量足夠大，那么“火”能融化“冰”，估值擴張蓋過盈利負(fù)增長的影響比如2005年、2008年、2015年，A股上行；反之，如果政策力量不夠，“火”無法融化“冰”，估值擴張力度很弱無法蓋過企業(yè)盈利負(fù)增長的影響，比如2012年。19年“火”主要來自于減稅降費政策、民企紓困政
5、策和監(jiān)管政策放松。在“冰與火之歌”系列二《從海外實踐看減稅的掣肘與對沖》之中，我們著重借鑒了里根、撒切爾及特朗普等海外的減稅舉措。減稅是一攬子的組合政策，除降低稅率外還有多項舉措可并行，包括加速折舊、投資減免、研發(fā)扣除、設(shè)備費用化、起征點上調(diào)等多項手段；減稅的藝術(shù)在于平衡政策的紅利與掣肘，實施減稅的同時，可以并舉推進其他對沖政策，形成“緩沖墊”——從開源的角度，主要包括政府舉債、結(jié)構(gòu)性減稅、以及發(fā)揮國企的第二財政作用，從節(jié)流的角度，主要包括削減開支、以及降低隱性福利。這些都將對中國接下來減稅降費的路徑推演提供借鑒和啟
6、示。本篇報告作為“冰與火之歌”系列報告的第三篇，我們著重關(guān)注19年最可能率先落地的減稅方案——企業(yè)增值稅稅率的下調(diào)。“強財政”的背景下，中國稅收收入占財政收入的比重17年達(dá)到84%，其中增值稅又是稅收收入中占比最高的組成部分，隨著增值稅改革的推進，今年增值稅率的進一步下調(diào)有望落地。增值稅的財務(wù)規(guī)則如何？下調(diào)后對企業(yè)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的盈利變動產(chǎn)生什么影響？最受益于增值稅下調(diào)的行業(yè)是什么？本文將從定性和定量結(jié)合的視角，對19年各行業(yè)盈利變動彈性做出測算。一、強財政背景下，增值稅是我國的第一大稅種“強財政”的背景下，中國財政收入對
7、稅收的依賴度較高，因此減稅背后存在較強的財政約束。中國稅收收入占財政收入的比重雖然近年來有所下降，但17年占比依舊在84%，可見中國財政收入中對稅收收入的依賴程度較高。此外，在近年來“保增長”政策持續(xù)加碼的背景下，財政支出增速持續(xù)較高，因此財政依然是減稅的強約束。圖1：中國財政對稅收的依賴度較高圖2：“保增長”壓力下赤字及赤字率上升數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，增值稅是我國稅收結(jié)構(gòu)中的第一大稅種，17年增值稅收入占我國稅收收入的比重近四成，占據(jù)主導(dǎo)地位。“營改增”后增值稅成為我國稅收結(jié)構(gòu)中占比最高的稅種，2
8、017年國內(nèi)增值稅收入規(guī)模為5.64萬億，在全國公共財政稅收收入中占比達(dá)到39%。圖3：增值稅是我國財政稅收收入中的第一大稅種圖4：增值稅收入占稅收收入比重16年快速走高數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，隨著2016年“營改增”全面推廣以來，我國增值稅先后經(jīng)歷了“四檔并三檔”、“最高兩檔稅率各下調(diào)1%”兩次改革，累計減稅規(guī)模超2萬億。16
