電氣設(shè)備行業(yè)2019年投資策略：變革之際，成長為王

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1、內(nèi)容目錄一、風電裝機重回三北，行業(yè)持續(xù)復蘇91.12018年行業(yè)復蘇符合預期，競價政策加快發(fā)展91.2重返三北正當時121.2.1特高壓建設(shè)提速，受端省份需求偏緊，三北風電基地重啟可期121.2.2三北裝機開始復蘇，重返三北指日可待151.3海上風電逐步崛起161.3.1沿海地區(qū)用電需求+配額制要求促進各省積極布局海上風電161.3.2海上風電產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，行業(yè)迎來高速發(fā)展201.4中東部陸上風電搶裝繼續(xù)221.4.1政策加碼促使核準未建項目加快開工221.4.2分散式風電項目在路上231.4.32019年中東部風電裝機或?qū)⒗^續(xù)維持2016-2017年的高水平241.5風機招標價格企穩(wěn)

2、，成本端開始下行25投資策略27行業(yè)復蘇跡象明顯，估值有望提升27天順風能：產(chǎn)能有序擴張疊加鋼價先行，毛利率回升28金風科技：行業(yè)復蘇利于龍頭估值修復29二、全球光伏需求有望維持高速增長，全球裝機有望達到120GW302.1行業(yè)短暫下行302.2政策逐步回暖，十三五光伏指標有望上調(diào)332.32019年光伏市場預計新增裝機38.5-46.5GW342.3.1領(lǐng)跑者項目或?qū)⑦_到6.5-9.5GW342.3.2光伏扶貧：產(chǎn)業(yè)扶貧方式之一，預計2019年規(guī)模為5GW362.3.3光伏示范項目：特高壓配套+示范項目362.3.4地面指標電站：規(guī)模和補貼之間的博弈372.3.5分布式光伏：自發(fā)自用是

3、關(guān)鍵，戶用光伏或?qū)为毠芾?92.3.6不需要補貼項目：約為0-5GW392.4海外光伏市場或?qū)⒊^80GW402.4.1印度：政府大力發(fā)展光伏項目，消費稅政策或影響裝機熱情402.4.2澳洲：火電機組陸續(xù)淘汰，光伏增長性強，關(guān)稅取消利于國內(nèi)光伏出口422.4.3德國：光伏招標電價已低于火電，密集招標有望推動行業(yè)發(fā)展442.4.4墨西哥：政府招標制下高速發(fā)展452.4.5巴西：光伏招標電價已低于火電電價，光伏發(fā)展迎來增長機會472.5優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能陸續(xù)提升482.5.1龍頭多晶硅料廠商積極擴產(chǎn)482.5.2PERC電池片積極擴產(chǎn)，雙面組件滲透率有望提升49投資策略51加快擁抱平價上網(wǎng)，光伏成長

4、性顯著51通威股份52隆基股份53三、核電：三代核電投產(chǎn)，基建補短板543.1核安全法正式落地，三代核電相繼投產(chǎn)543.2核電國產(chǎn)化陸續(xù)突破，美國反制難擋中國核電發(fā)展553.3三代核電技術(shù)落地，基建補短板或?qū)⑻崴?，核電核準有望放開55投資策略57中國核建：國內(nèi)核島建設(shè)絕對龍頭57中核科技：CAP1400爆破閥龍頭58四、新能源汽車：重視成長稀缺性，格局與趨勢并重594.1下游驅(qū)動力切換，優(yōu)質(zhì)供給是長周期核心驅(qū)動594.1.1技術(shù)決定產(chǎn)業(yè)方向，電動化大勢所趨594.1.2國內(nèi)：供給驅(qū)動，政策弱化614.1.3海外：國際主流車企第一輪產(chǎn)品周期臨近634.2上游供需格局逆轉(zhuǎn)，中游價格壓力趨緩6

5、54.2.1短期：上游資源價格下跌釋放中游盈利空間654.2.2長期：中游成本下降路徑清晰，價格壓力趨緩674.3中游技術(shù)持續(xù)迭代，格局逐步明朗714.3.1動力電池：技術(shù)決勝，一超格局穩(wěn)固724.3.2隔膜：快速出清，寡頭格局已成744.3.3正極：高鎳化趨勢，散亂格局重塑764.3.4電解液：高鎳化趨勢，多強格局重構(gòu)774.3.5負極：差異化明顯，雙強格局面臨沖擊784.4全球化趨勢顯現(xiàn)，龍頭優(yōu)勢疊加794.5充電樁運營迎來拐點804.5.1車樁比持續(xù)擴大，充電樁運營拐點來臨804.5.2保有量持續(xù)提升，充電運營市場穩(wěn)步增長824.5.3運營市場集中，逆周期投資運營商迎來超額收益期8

6、3投資策略：格局與趨勢并重84行情復盤84投資建議86五、電力設(shè)備：首選具備逆周期投資屬性的特高壓與配網(wǎng)子板塊875.1加大基施領(lǐng)域補短板力度，特高壓投資再度提升迎風口875.1.1基施補短板指導意見再次強化投資預期，線路加速核準紛至沓來905.2望拉動近千億特高壓設(shè)備市場，未來2-3年內(nèi)迎集中招標窗口915.3直流、交流特高壓技術(shù)互補，后續(xù)都望迎來常態(tài)化建設(shè)925.4國網(wǎng)發(fā)布深化改革舉措，配網(wǎng)板塊整體活力望逐步增強945.4.1國網(wǎng)發(fā)布十大深化改革舉措945.4.2國網(wǎng)資本開支與電網(wǎng)投資趨勢有較高重合度955.4.3對增量配網(wǎng)的加大支持，為社會資本與民企提供更多參與機遇955.5設(shè)備格

7、局集中，直接利好龍頭公司，業(yè)績彈性明顯965.5.1后續(xù)進度預期97重點公司盈利預測98風險提示99圖表目錄圖表1：2012年來風電各地區(qū)并網(wǎng)情況，單位：萬千瓦9圖表2：《關(guān)于2018年度風電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》對競爭性配置項目的要求10圖表3：廣東省競價上網(wǎng)打分細則10圖表4：寧夏省競價上網(wǎng)打分細則11圖表5：寧夏風電基地2018年度風電項目競爭配置評優(yōu)結(jié)果分析11圖表6：非競價風電項目存量統(tǒng)計，單位：GW12圖表7：我國20