美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓

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1、1海外經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張減速，貨幣政策緊縮放緩海外經(jīng)濟(jì)體情況來看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放慢，尤其是美國(guó)從此前的高速增長(zhǎng)開始出現(xiàn)一節(jié)見頂?shù)恼髡祝m然就業(yè)依然保持較好狀態(tài)，但是PMI指數(shù)等已經(jīng)開始走弱，通脹水平也繼續(xù)回落。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策則出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，12月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)明年加息的預(yù)期降至兩次，市場(chǎng)則進(jìn)一步將預(yù)期調(diào)整至不加息。歐洲方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)不慍不火，總體上不如美國(guó)的情況。歐洲央行從今年開始將不再進(jìn)行QE，并且將未來加息的時(shí)間點(diǎn)向后調(diào)整，可能將在今年年底。1.1美國(guó)：美聯(lián)儲(chǔ)放慢緊縮步伐，因經(jīng)濟(jì)有減速風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度繼續(xù)放慢。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月份官方制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)54.

2、1，遠(yuǎn)低于預(yù)期的57.5，也遠(yuǎn)低于前值的59.3。該數(shù)據(jù)創(chuàng)十年來最大降幅，具體來看，其中生產(chǎn)和新訂單出現(xiàn)明顯下降，新訂單下降達(dá)11個(gè)點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存小幅上升，同時(shí)原材料庫(kù)存和原材料價(jià)格均有明顯下降，周期上看依然處于去庫(kù)存階段。另外PMI中的就業(yè)分項(xiàng)出現(xiàn)回落，在手訂單和進(jìn)口量也都有明顯下降?？傮w上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)去庫(kù)存階段，并且隨著2018年減稅作用下降，以及貿(mào)易沖突的負(fù)面影響加劇，未來仍有進(jìn)一步下行的可能。圖1美國(guó)PMI走勢(shì)圖2美國(guó)PMI分項(xiàng)擴(kuò)張情況數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院圖3美國(guó)官方PMI分項(xiàng)變動(dòng)制造業(yè)PMI生產(chǎn)新訂單新出口訂單產(chǎn)成品庫(kù)存原材料價(jià)格原

3、材料庫(kù)存就業(yè)供應(yīng)商交付訂單庫(kù)存進(jìn)口2018年12月54.154.351.152.841.754.951.256.257.550.052.7最近5年45%27%8%45%13%38%58%72%75%42%37%最近5年均值54.758.859.754.347.151.946.354.154.549.852.5最近5年波動(dòng)率4.25.77.12.83.415.61.93.93.55.34.5上月數(shù)值59.360.662.152.241.560.752.958.462.556.453.6本月與上月差值-5.2-6.3-11.00.60.2-5.8-1.7-2.2-5.0-6.4-0.9最近5年差值

4、平均-0.5-0.40.70.3-0.91.4-1.9-0.6-0.1-1.4-0.5最近5年差值歷史波動(dòng)率2.03.85.73.93.26.33.01.81.71.32.0數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院產(chǎn)出端來看，11月數(shù)據(jù)顯示工業(yè)產(chǎn)出同比增速為3.89%，較前期的3.79%略有所增長(zhǎng)，但是比年內(nèi)5.55%的高位仍有一定回落，總體趨勢(shì)上看依然是上行。具體分項(xiàng)中，主要是采礦業(yè)和公用事業(yè)增速較快，制造業(yè)表現(xiàn)并不突出，這一情況與持續(xù)增長(zhǎng)的原油產(chǎn)出等情況一致。工業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升，距離近年的歷史高位僅有一步之遙，但是制造業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到幾乎最高位，且同樣出現(xiàn)小幅回落。制造業(yè)增速未來繼續(xù)上升

5、的空間有限。圖4美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出增速圖5美國(guó)工業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院圖6美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分項(xiàng)數(shù)據(jù)項(xiàng)目季調(diào)環(huán)比3個(gè)月移動(dòng)平均環(huán)比同比2018/112018/102017/112018/112018/102017/112018/112018/102017/11工業(yè)總體0.61%-0.16%0.51%0.18%0.26%0.67%3.89%3.79%3.40%最終產(chǎn)品和非工業(yè)物料0.07%0.05%0.04%0.11%0.27%0.40%2.02%1.99%2.50%消費(fèi)品0.09%0.01%-0.14%0.09%0.19%0.39%1.

6、51%1.28%1.88%企業(yè)設(shè)備-0.18%0.61%-0.01%0.52%1.12%0.54%4.07%4.25%5.05%建筑-0.22%-0.29%0.38%-0.38%-0.19%0.82%1.23%1.84%3.04%材料1.21%-0.40%1.06%0.26%0.25%1.00%6.06%5.90%4.49%制造業(yè)-0.01%-0.10%0.25%0.03%0.18%0.48%1.96%2.22%2.06%采礦業(yè)1.69%-0.66%1.99%0.53%0.75%1.57%13.23%13.57%11.18%公用事業(yè)3.27%0.23%0.34%0.76%0.04%0.90%4

7、.31%1.35%4.03%數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院需求端來看，消費(fèi)增速總體趨勢(shì)向上，但是在此前增速大幅回落之后，11月數(shù)據(jù)再出現(xiàn)下降，總體零售消費(fèi)增速同比回落0.5%至4.24%，分項(xiàng)中看，汽油消費(fèi)的下降是最主要拖累因素，其中價(jià)格波動(dòng)帶來了一定影響，機(jī)動(dòng)車消費(fèi)增長(zhǎng)則有小幅加速。圖7美國(guó)總體消費(fèi)增速圖8核心消費(fèi)增速數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院數(shù)據(jù)來源：Wind、方正中期研究院圖9美