煤炭上市公司資本運營財務(wù)績效分析

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1、一、研究的背景和意義緒論(一)研究背景2012年10月份召開黨的十八大提出“搞生態(tài)文明建設(shè)、創(chuàng)建美麗中國”，對我國能源利用提出了新的要求。但煤炭是工業(yè)的食糧，影響國計民生，在我國能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)著非常重要的地位，在今后很長時期內(nèi)不會改變，所以煤炭的產(chǎn)銷用也引起了大家的關(guān)注。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，其它能源的開采和利用逐漸增多，煤炭的消費比重正在緩慢下降。從發(fā)電業(yè)來看，水力、核能及燃氣的發(fā)展，使火力發(fā)電的比重降低了5％，而且還將進一步下降。但由于我國仍處在初級經(jīng)濟發(fā)展階段，并且在短時間內(nèi)很難改變“多煤、少

2、油、缺氣”的能源儲備情況，就決定了煤炭仍為我國最重要的消費能源。被評為2010年度全國經(jīng)濟人物的張傳衛(wèi)表示：“2012年國家經(jīng)濟發(fā)展所需能源中煤炭占據(jù)了77％，到2020年，全國煤炭消耗量會達到50億噸左右?！?012年，我國經(jīng)濟減速增長，煤炭下游企業(yè)情況欠佳，但煤炭行業(yè)產(chǎn)量增速仍在增加，再加上國外煤炭的進入，導致產(chǎn)過于求、產(chǎn)品大量積壓，產(chǎn)品交易價格持續(xù)下滑，內(nèi)蒙古、山西等主要煤炭產(chǎn)地的出礦價下滑超過10％，甚至有的企業(yè)降幅達到了30％。電煤價格并軌政策的提出使得煤炭市場從“賣方市場”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I方

3、市場”，鐵路改革、煤炭凈進口數(shù)量的增長都給整個煤炭行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。而煤炭上市公司的產(chǎn)量占煤炭行業(yè)總產(chǎn)量的絕大部分，其生死存亡決定了國計民生，所以煤炭上市公司要尋找出路、看準機遇，想盡一切辦法提高煤炭的銷量，提高企業(yè)的財務(wù)水平。資本運營是提高企業(yè)財務(wù)績效的重要方式，資本運營能夠幫助管理人員盤活資本，能夠壯大企業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)價值的最大化，煤炭企業(yè)可以利用資本運營提升企業(yè)價值，渡過目前的困境。(二)研究意義面對煤炭行業(yè)經(jīng)濟形勢的變化，企業(yè)效益的下降，煤炭上市公司拖欠貨款的問題愈發(fā)嚴重，承兌匯票占往來資本的

4、比例大幅增加，有的達到70％以上。煤炭黑龍江大學碩士學位論文運銷協(xié)會一高層人士指出，煤炭企業(yè)需要加強內(nèi)部管理力度，加大貨款回收力度，節(jié)支降耗，延續(xù)“關(guān)小建大”思路，這樣才能維護企業(yè)的正常經(jīng)營，繼而發(fā)展壯大企業(yè)。目前內(nèi)蒙古、山西等地區(qū)正在推行煤炭企業(yè)的兼并重組。因此研究煤炭上市公司的資本運營就十分必要。資本運營是指企業(yè)所擁有的各種資本都看做可以進行經(jīng)營的資本，通過流動、交易、收購、重組、控股等途徑進行營運，最終實現(xiàn)增值目標的營運活動∞。本文通過對煤炭上市公司進行資本運營分析，并對煤炭上市公司的財務(wù)績

5、效進行了統(tǒng)計梳理評價，在此基礎(chǔ)上還對資本運營與財務(wù)績效的關(guān)系進行了統(tǒng)計分析，最后找出提高煤炭企業(yè)財務(wù)績效的方法。其研究的意義如下：第一，國內(nèi)關(guān)于資本運營的理論研究較多，但對某具體行業(yè)研究較少，沒有系統(tǒng)的研究過某行業(yè)的資本運營水平，本文結(jié)合煤炭行業(yè)的特點找出適合企業(yè)采取的資本運營模式。第二，本文將資本運營與財務(wù)績效的關(guān)系進行了定量分析，彌補了在這方面的研究空白。第三，本文將統(tǒng)計方法融入到了財務(wù)績效的研究中來，引用了因子分析模型，采取科學的方法賦權(quán)數(shù)，使得結(jié)果更具客觀性。第四，本文分析了影響煤炭上市公

6、司財務(wù)績效的因素，結(jié)合統(tǒng)計分析結(jié)果提出了增加煤炭上市公司資本運營財務(wù)績效的建議，以期幫助煤炭企業(yè)走出困境。二、文獻綜述(一)國外研究現(xiàn)狀從西方經(jīng)濟學的發(fā)展進程來看，有關(guān)資本的理論已經(jīng)被許多學者從各個不同的方面進行了闡述，這些理論對現(xiàn)實中的行為不但從理論研究中進行了解析而且還在管理實踐方面對企業(yè)家的行為進行了有價值的指引，并且這些理論還隨著社會經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展而創(chuàng)新、深化和具體。由于資本的運動早就被認為是保值增值的手段，所以國外并沒有一個統(tǒng)一獨立的資本運營的概念，跟資本運營相關(guān)的理論大多以并購、分拆為

7、主。隨著企業(yè)并購、分拆的發(fā)生，國外對并購和分拆理論的研究也悄然開始，主要有以下成果和理論觀點：穆勒(1969)提出代理人的報酬①朱翊照．資本運營管理p川．復旦大學出版社，2010：105．1192緒論與公司規(guī)模的大小有直接關(guān)系，因而代理人就存在通過兼并來擴大公司的規(guī)模的意識，而不在乎投資該公司的實際投資報酬率大小。盧埃林和亨茨曼于1970年進行了實證研究，證實了代理人的報酬取決于公司的利潤率水平，與公司的銷售水平無直接關(guān)系，此結(jié)論對穆勒管理主義提出了質(zhì)疑。尼耳森和麥利切爾(1973)進行實證研究，

8、證實了企業(yè)通過橫縱向合并后可以獲得規(guī)模經(jīng)濟繼而產(chǎn)生了財務(wù)協(xié)同的效應(yīng)?？巳R因于1978年提出了縱向一體化可以避免中間費用以及信息不對稱產(chǎn)生的各種費用。希金斯于1980年提出并購之所以能夠產(chǎn)生協(xié)同財務(wù)效應(yīng)是由于資本成本的降低。羅爾(1986)認為并購案中，并購公司的高管在評估目標公司價值時往往會由于自負和盲目樂觀而高估企業(yè)價值。加萊(1976)指出公司分立而產(chǎn)生的股東權(quán)益增加來源于分立后償債基礎(chǔ)被稀釋而導致的債權(quán)人權(quán)益的減少①?；羲菇鹕土_伯特等于1994年提出公司剝離的主要原因是公司