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《我國電力上市公司并購績效實證分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文竿一音硯l吉二月7.二F.JI「刁1.1研究背景及意義隨著中國加入WTO后，開放的程度日益加深，企業(yè)之間的競爭日益激烈，我國的企業(yè)不但要與本國的企業(yè)大力競爭，還要抵御外來企業(yè)的入侵。因此企業(yè)要想在國內(nèi)市場立于不敗之地，在國際市場占有一席之地，就必須采取措施不斷的成長、發(fā)展擴大，提升自己的競爭力。而一個企業(yè)想要得到成長擴大，通常是依靠兩種途徑來進行的:一是內(nèi)部成長，即依靠自身的積累;二是外部成長，即結(jié)合企業(yè)外部的其他組織，利用行業(yè)內(nèi)部及跨行業(yè)的改組、兼并和收購。隨著我國改革開放的深化、經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，資本市
2、場的發(fā)展，我國的并購活動也層出不窮，并購市場異?；钴S。但是，目前我國上市公司并購與西方國家相比，規(guī)模還比較小，操作還缺乏成熟性和‘規(guī)范性，而且政府的介入程度較高，是捆綁上市，巴此在并購中往往是“整而不和，各自為政”，基本沒有涉及企業(yè)資源重新配置的整合管理問題。雖然經(jīng)過多年的發(fā)展，我國的資本市場有了長足的發(fā)展，但是我國的資本市場起步較晚，而且是伴隨著經(jīng)濟體制改革的進程逐步發(fā)展起來的，所以仍然處在不成熟的階段。自改革開放以來，我國電力工業(yè)發(fā)展迅速，取得了巨大的成就，有力地支持了國民經(jīng)‘濟的快速發(fā)展，而近幾年來我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，
3、又進一步促進了電力的發(fā)展;同時，電力體制改革的逐步深化，推動了電力行業(yè)演繹深層次的購并重組浪潮;此外，國際資本對中國電力企業(yè)的高度關(guān)注，意味著外資并購將成為電力行業(yè)的·持續(xù)性熱點。種種跡象表明，電力資產(chǎn)重組將在原有基礎(chǔ)上不斷深入展開，其作用和意義將持續(xù)顯現(xiàn)。在電力需求高速增長及電力體制改革深入進行的特殊時期，電力企業(yè)必將獲得更大的資產(chǎn)重組空間，以便整合資源、形成規(guī)模及提高效率和競爭力。與此同時，現(xiàn)有的重組實例表明，中國的電力資產(chǎn)重組仍然面臨著大量的問題和障礙，重組進程中表現(xiàn)出的政府干預(yù)色彩較濃、資產(chǎn)流動性較差、重組方式選擇及價格
4、制定方法較為單一等問題，導(dǎo)致目前我國的電力資產(chǎn)重組市場化程度偏低，重組行為不夠規(guī)范。因此，這樣的情況下對上市公司尤其是電力企業(yè)的并購績效進行系統(tǒng)有效的研究還是很有意義的，一方面可以把握我國電力企業(yè)的并購績效的水平及發(fā)展趨勢，另一方面可以找出影響其并購績效的因素，從而為提高我國電力企業(yè)并購績效略盡微薄之力。華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文.2文獻綜述2.1國外文獻綜述對于并購績效問題。西方學(xué)者主要通過研究并購事件對公司股價的影響分析并購績效。Jensen和Ruback(1983)認為，成功的并購會給目標(biāo)公司帶來20%的超額受益I‘]。De
5、nnis和Meeonnen(1956)分析了31例大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告的市場反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)在公告前一日，股價漲幅達到7.3%，公告前后股價上漲12.8%l2]。GreggJarreu和Poulsen(1989)對1960一985年間663例成功的并購案進行分析，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的平均超額收益率超過20%。但收購方僅有1.14%[31。schwert(1996)研究了1975年至1997年問1814個并購事件后得出結(jié)論:在時問窗口內(nèi)，目標(biāo)公司股東的累積平均超額收益為35%，而收購公司的超額收益停留在接近于。的水平上l’J。Bruner(200
6、2)總結(jié)了有關(guān)收購公司股東收益的44項研究成果。其中有20項的研究表明收益為負，當(dāng)中有13項在統(tǒng)計意義上顯著為負，負收益率在一3%一一1%之問;另外24項研究表明收益為正，當(dāng)中有17項顯著為正閣。總體上看，以股價變動對并購績效的研究結(jié)論并不統(tǒng)一。此外，也有學(xué)者運用會汁指標(biāo)來研究并購事件的績效，得出的結(jié)論也不甚一致、。GcoffreyMeeks(1997)研究了1964年至1971年英同233個合并交易的收益，結(jié)果表明:交易后，收購公司的總資產(chǎn)收益率(RoA)成遞減趨勢，并在交易后第五年達到最低點，同時有將近2/3收購公司的業(yè)績低
7、于行業(yè)平均水平，即合并使收購公司盈利水平輕度下降16]。Maquieire，Moggison和Nail(1998)對1963一1996年問發(fā)生的2;60件換股式并購進行了研究，結(jié)果表明:運用橫向或縱向式并購的企業(yè)，其財務(wù)協(xié)同效益和企業(yè)效率有一定的提高，而混合式并購交易則導(dǎo)致股東財富的損失【71。Healy，PalePu和Ruback(1992)研究了1979年一1984年問美國50件最大的并購案，結(jié)果發(fā)現(xiàn):收購公司的資本回報率明顯提高，經(jīng)營績效的提高主要來自于企業(yè)管理效率的提高，而不是來自解雇工人而產(chǎn)生的人工成本的節(jié)約Is]。2
8、.2國內(nèi)文獻綜述我國學(xué)者自上世紀90年代末開始關(guān)注對我國并購績效的研究。陳信元和張?zhí)镉?1999)采用方差模型和非正常收益模型兩種模型運用股價變動檢驗資產(chǎn)重組公告的信息含量，得出的結(jié)論并不一致101。戴榕、干春暉(2002)對不同并購模式下上市公司的并購績效進行
