上市公司股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性實證研究

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1、f：市公司股權(quán)激勵‘j盈余管理相關(guān)性實{jE研究手段，造成了管理者新的道德風險?；诖?，本文將圍繞上市公司股權(quán)激勵和盈余管理之間的關(guān)聯(lián)程度這一主題，建立上市公司股權(quán)激勵和盈余管理的實證模型，運用實證數(shù)據(jù)定量分析兩者之間是否存在相互影響的機制。以期能夠針對我國股權(quán)激勵與盈余管理的現(xiàn)狀提出相關(guān)的對策和建議，為資本市場各方參與者的決策提供一些借鑒依據(jù)。(二)研究意義1、理論意義前人雖然已經(jīng)在股權(quán)激勵和盈余管理兩大部分都進行了大量的研究，并形成了較為系統(tǒng)的文獻體系，但是主要集中在對盈余管理手段和動機的論述以及對經(jīng)理人薪酬或持股與盈余管理的因果關(guān)系上。將盈余管

2、理與股權(quán)激勵結(jié)合起來進行相關(guān)性分析的研究比較少見。尤其是在股權(quán)分置改革完成，“管理辦法’’頒布，股權(quán)激勵真正實施之后，針對股權(quán)激勵實施中管理層盈余管理行為的研究更是少之又少。本文正是以此為切入點，通過研究實施股權(quán)激勵的上市公司在宣布激勵計劃l；i『后年度相關(guān)的財務(wù)績效和市場績效對比，找到是否存在盈余管理，并深度挖掘影響盈余管理的相關(guān)因素以及影響程度，從而在一定程度上豐富和完善我國關(guān)于上市公司股權(quán)激勵與盈余管理的研究體系。2、實踐意義(1)在投資者層面，本文揭示管理層在股權(quán)激勵行權(quán)等待期內(nèi)的盈余管理行為，有助于提高市場投資者對我國上市公司績效的真實判斷

3、，從而為市場投資者做出正確合理的投資決策、實現(xiàn)投資收益的最大化提供一定的參考依據(jù)。(2)在資本市場層面，有助于提高有關(guān)監(jiān)管部門對我國上市公司股權(quán)激勵的規(guī)范化管理，為日后相關(guān)制度和政策的完善提供證據(jù)支持引導社會資金流向資金使用效率較高的企業(yè)，更好的發(fā)揮資本市場的投資——籌資功能和資本配置功能，促進我國資本市場的良性發(fā)展。(3)在公司經(jīng)營層面，有助于完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)和管理層激勵制度，約束管理層的盈余管理行為，提高上市公司的會計信息質(zhì)量，保護中小投資者的利益。2第一章緒論二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀(一)國外研究現(xiàn)狀國外關(guān)于上市公司股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性問題

4、的研究成果有很多，主要是從理論推導和實證研究兩方面進行推論。1、有關(guān)股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性的理論研究Healy(1985)[03】的一篇經(jīng)典文獻丌啟了學界從公司管理層薪酬激勵的角度對盈余管理問題的研究，Healy發(fā)現(xiàn)在有獎金等激勵計劃的公司，經(jīng)營者的獎金計劃是盈余管理的動機來源之一。如果凈收益偏低，經(jīng)營者無法獲得獎金，就會通過注銷巨額資產(chǎn)的辦法進一步降低利潤，為下一年的獎金計劃減輕負擔；如果凈收益偏高，由于超過上限的部分不會帶來獎金的增加，會促使經(jīng)營者選擇降低報告凈收益的會計政策和程序；如果凈收益處于盈余上下限之間的公司，經(jīng)營者則趨于采用增加報告凈

5、收益的會計政策和程序?！疐ama和French(1997)[041認為如果管理層持有公司股份越多，則越有可能導致與控制性股東的共謀行為并轉(zhuǎn)移公司的利益和財產(chǎn)。所以管理層的持股比例越高，他們就越具有強烈的粉飾財務(wù)報表動機，并期望分享更多的私有收益。IlanGuttman和OhadKadan(2003)tos】建立的信號博弈模型，假設(shè)經(jīng)理人薪酬由股價決定，并且盈余管理是有成本的，發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人通過內(nèi)生不連續(xù)收益報告促使股價上升，取得豐厚收入的同時減少盈余管理成本，直接證明股權(quán)激勵制度導致了管理層進行盈余管理行為。Boltenetal(2006)[061建立了

6、一個代理模型，分析表明股票激勵不僅能促使管理層努力經(jīng)營，也能刺激管理層操縱財務(wù)信息。Crocker和Slemrod(2007)[o刀建立了所有者和經(jīng)營者的所得函數(shù)，也運用代理模型分析指出如果管理層報告真實利潤時，包含報告盈余信息的契約不能達到自身利益最大化，報酬激勵只能在自身努力與盈余操縱之間尋找平衡。Sun(2009)[osl通過理論模型研究表明，股權(quán)激勵可以增加高管進行盈余管理的概率。2、有關(guān)股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性的實證研究Leonard(1988)[09】收集198l—1985年439家美國上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，證明只要經(jīng)理持股比例低于

7、一定比率，經(jīng)理持股和企業(yè)業(yè)績之間就存在正相j：市公司股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性實證研究關(guān)關(guān)系。Warfield等(1995)[t01發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。管理層持股和機構(gòu)投資者所占股權(quán)增加時會降低代理人成本，從而使管理層操縱盈余的可能性降低。DavidAboody和RonKasznik等(2000)t11】通過對1992--1996年美國實施股票期權(quán)的上市公司的數(shù)據(jù)進行匯總分析發(fā)現(xiàn)，CEO在股票期權(quán)授予日前通過采用推遲發(fā)布利好消息或提前披露利空消息向市場傳遞信號的手段干擾投資者，以達到在行權(quán)R以較低的成本價購買公司股票的目的。Sati

8、n2003)[121對199l—1998年2116家美國上市公司進行實證數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)CEO所持股票期權(quán)期到