透過(guò)動(dòng)蕩循著政策的軌跡前行

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1、透過(guò)動(dòng)蕩循著政策的軌跡前行2009年A股投資策略分析師李軍馬金良鐘精騰電話：0755-83706353電話：0755-83713691電話：0755-83716750件：lij06@ghzq.com.cn郵件：majl01@ghzq.com.cn郵件：zhongjt@ghzq.com.cn鄒璐?？堩w廖慶電話：0755-83707473電話：0755-83707385電話：0755-83705129電話：0755-83716687郵件：zoul01@ghzq.com.cn郵件：sangj@ghzq.com.cn郵件：zhangt01@ghzq.com.cn郵件：liao

2、q@ghzq.com.cn市場(chǎng)走勢(shì)￠全球經(jīng)濟(jì)從1980年至今經(jīng)歷了4個(gè)周期，其中波峰到波谷平7000滬深300上證綜合指數(shù)6000均為2-3年。目前已在自2006年高點(diǎn)回落的下行周期中運(yùn)行5000了兩年。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2009年全球經(jīng)濟(jì)的普遍悲觀預(yù)期結(jié)果，40003000已經(jīng)接近了十多年來(lái)的低位。200010000￠綜合考慮及相關(guān)測(cè)算，預(yù)計(jì)中國(guó)2009年GDP實(shí)際增速為8.3%，14701470-0-0-0-1-0-0-0-10707070708080808這一預(yù)測(cè)值已低于1953年至今的均值?！楹Ｍ獾某晒?jīng)驗(yàn)表明，政府政策在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中起著相關(guān)報(bào)告《動(dòng)蕩中飄紅可期

3、—2008年11月A股十分重要而積極的作用。四季度以來(lái)中國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)政策組投資策略》合拳，將有助于改善市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，并逐漸發(fā)揮其擴(kuò)需的效2008年10月《國(guó)際金融動(dòng)蕩加劇下尋求新的估值平果；同時(shí)歷史上的重大政策在中國(guó)證券市場(chǎng)的正面效果顯著。衡—2008年四季度A股投資策略》2008年10月￠中國(guó)證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并無(wú)相關(guān)性可言，通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)《強(qiáng)制性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下尋找估值溢價(jià)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)判斷目前證券市場(chǎng)的漲跌缺乏顯著依據(jù)。實(shí)證分析的投資板塊—2008年中期投資策略》2008年6月結(jié)果顯示，2009年可能松動(dòng)的大小非籌碼僅比2008年多出《供求逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)不能承受之重－20

4、0813%，遠(yuǎn)非想象中的可怕。市場(chǎng)一時(shí)缺乏繼續(xù)做空的新故事。年二季度投資策略報(bào)告》2008年3月￠綜合考慮A股市場(chǎng)的估值水平、股息收益率趨勢(shì)，A股市場(chǎng)估值趨于合理，1664點(diǎn)演變?yōu)槭袌?chǎng)底部的概率加大，預(yù)計(jì)2009年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)域?yàn)?600-2700點(diǎn)，市場(chǎng)情緒相對(duì)樂(lè)觀的一分析師申明：季度和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)漸趨明朗的四季度走出上揚(yáng)行情的幾率更大。分析師在此申明，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師對(duì)上￠在考慮經(jīng)濟(jì)和利率下行周期中行業(yè)輪動(dòng)、政府政策措施的平滑述行業(yè)、公司或其證券的看法。此作用、估值水平和息率回報(bào)的行業(yè)配置策略下，建議超配醫(yī)藥、外，分析師薪酬的任何部分不曾通信、商

5、業(yè)零售、農(nóng)業(yè)和煤炭行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注恩華藥業(yè)、康緣與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接藥業(yè)、遠(yuǎn)望谷、中興通訊、蘇寧電器、北大荒、西山煤電、華相關(guān)。新水泥、海螺水泥、中國(guó)南車(chē)、東方電氣、寶新能源。2008年12月11日經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)刻漸行漸近？運(yùn)行于下行周期的末段全球經(jīng)濟(jì)從1980年至今經(jīng)歷了4個(gè)周期，其中波峰到波谷平均為2-3年。目前已在自2006年高點(diǎn)回落的下行周期中運(yùn)行了兩年。20世紀(jì)30年代至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大約經(jīng)歷了11個(gè)周期，特點(diǎn)表現(xiàn)為周期波動(dòng)幅度減緩，呈平滑化趨勢(shì)；波峰到波谷平均為3-4年。2004在地球人普遍陷入經(jīng)年美國(guó)GDP增速達(dá)到3.6%后，

6、步入下行周期，已運(yùn)行了近四年。2008濟(jì)衰退甚至蕭條的悲年的金融危機(jī)將加速下行趨勢(shì)，但尚無(wú)明顯證據(jù)將延長(zhǎng)下行周期。觀預(yù)期中，或許經(jīng)濟(jì)底1953年至今中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷10次周期，周期波動(dòng)趨于平緩，波峰正悄悄地走來(lái)。到波谷的時(shí)間明顯延長(zhǎng)。1953年到1992年間，波峰到波谷平均為2-3年；1992年到2007年間，波峰到波谷的時(shí)間明顯延長(zhǎng)，1992年GDP增速達(dá)到14.2%的波峰后，經(jīng)過(guò)7年，到1999年的7.6%才形成波谷，隨后歷時(shí)8年到2007年11.9%的波峰。值得注意的是，始于1992年的下行周期，經(jīng)歷1998年亞洲金融危機(jī)，于1999年見(jiàn)底。2008年前三季度累計(jì)增

7、速為9.9%，為四年來(lái)新低，預(yù)計(jì)2008年經(jīng)濟(jì)增速將為9.4%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已步入下行周期。圖1全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)圖2美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)620美國(guó)GDP同比全球GDP增速5151045302-51-100-1519801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008E1930193319361939194219451948195119541957196019631966196919