原油夏季漲勢分析

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1、原油——夏季漲勢分析摘要:原油正處于夏季需求增長的季節(jié)，通常以美國夏季駕車出游為特征。其標(biāo)志為美國將士陣亡日和美國獨(dú)立日長假。由于價(jià)格高漲，需求增長明顯放緩，但依然保持增長的態(tài)勢。我國正處于夏季用電高峰季節(jié)，提高汽油和柴油價(jià)格的決定，一方面抑制長期需求的增長；另一方面可能刺激短期需求的一次性增長。而提高電價(jià)的決定，改善了電廠的盈利能力，部分電廠有可能開始采購燃料油，進(jìn)而增加短期原油需求。一、行情簡要回顧受美國房地產(chǎn)危機(jī)、次貸危機(jī)和美元大幅貶值的影響，大量資金逃離美國的債市、股市、不動(dòng)產(chǎn)、以及信貸市場，轉(zhuǎn)而涌入大宗

2、商品市場，尤其是原油市場，尋求對沖美元貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)。特別是指數(shù)基金和養(yǎng)老基金的涌入，極大的抬高了國際市場原油價(jià)格，原油的春季調(diào)整沒能出現(xiàn)。（見下圖1）圖1：上半年原油走勢回顧在此時(shí)期，原油就像一匹脫了韁繩的野馬，咆哮狂奔，依次突破100、110、120、130美元/桶四個(gè)大關(guān)，并直逼140美元/桶。期間，美國的汽油庫存一度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期歷史水平，且原油庫存呈增加趨勢（見圖2），但原油價(jià)格還是一路強(qiáng)勁上揚(yáng)。圖2：美國汽油/原油庫存難怪有分析人士認(rèn)為：“當(dāng)時(shí)的原油價(jià)格，并非由主要基本面因素所推動(dòng)，尋求避險(xiǎn)的指數(shù)基金

3、或者養(yǎng)老基金起了巨大的推動(dòng)作用”。直到5月22日，CFTC披露了“對原油市場進(jìn)行秘密調(diào)查”的消息。受此消息的影響，原油有所回調(diào)，但未能跌破120美元/桶。并于6月5、6日恢復(fù)上行，兩日漲幅共達(dá)15.23美元/桶，明確給出了夏季漲勢啟動(dòng)的信號(hào)。按照波浪理論的分析，今年原油的走勢已經(jīng)完成了1浪和3浪兩個(gè)主升浪，目前正處于5浪的啟動(dòng)階段。二、基本面分析1.全球經(jīng)濟(jì)的增長情況（1）美國次貸危機(jī)的影響美國的次貸危機(jī)最終將美國拖入了經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的一系列降息舉動(dòng)緩解了美國經(jīng)濟(jì)下滑的程度，但美元的貶值大幅抬高了能源

4、和食品價(jià)格，導(dǎo)致通脹的加劇。目前，世界各國都受到了能源價(jià)格和糧食價(jià)格高漲的影響，通脹大幅攀升，經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，特別是那些資源進(jìn)口國。前一段時(shí)間，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)將于2008年下半年有所好轉(zhuǎn)?；谶@種預(yù)測，美元從4月下旬開始反彈，此后一直處于盤整狀態(tài)。目前，美國經(jīng)濟(jì)的不確定性再度引起人們的關(guān)注，經(jīng)濟(jì)衰退的呼聲又起。前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘最近表示，美國陷入衰退的可能性超過50％。失業(yè)，股市和房地產(chǎn)價(jià)格下跌，食品和燃料價(jià)格上漲，這一切使5月份的消費(fèi)者信心大幅下降。美聯(lián)儲(chǔ)在6月25日閉幕的貨幣政策

5、會(huì)議聲明中說：“近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在持續(xù)擴(kuò)張，部分反映了家庭支出呈現(xiàn)出一些穩(wěn)固態(tài)勢。不過，勞動(dòng)力市場進(jìn)一步走軟，金融市場依舊承受重壓。信貸緊縮、房市萎縮、能源價(jià)格高漲可能拖累未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長”。事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)下半年是否能夠好轉(zhuǎn)的不確定性很大。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中暗示，家庭支出呈現(xiàn)出穩(wěn)固的態(tài)勢。但消費(fèi)者信心指數(shù)卻與此相反，僅為50.4％，遠(yuǎn)低于市場的預(yù)期。（2）全球GDP增長速度2008年，全球GDP增長繼續(xù)減緩，由2007年的4.9％降至3.9％，發(fā)達(dá)國家和主要發(fā)展中國家都有所減速。表1：

6、世界和主要發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的GDP增長速度由于能源和糧食價(jià)格不斷攀升，世界各國的通脹壓力不斷加大。大多數(shù)國家不得不改變貨幣政策，抽緊或者進(jìn)一步抽緊銀根。這種狀況使得全球的經(jīng)濟(jì)增長面臨更大的壓力，衰退的風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。盡管壓力加大，但全球增長的態(tài)勢并沒有改變，只是經(jīng)濟(jì)的增長有可能進(jìn)一步減緩。2.全球原油供需情況（1）3大機(jī)構(gòu)6月份報(bào)告供需數(shù)據(jù)如下：IEA、EIA和OPEC對今年需求的預(yù)測有所不同，分別為：80萬桶/日、100萬桶/日和110萬桶/日。OPEC對需求的預(yù)測（表2）高于IEA和EIA。OPEC預(yù)測20

7、08年的全球原油需求為86.88，比2007年的85.78，增長110萬桶/日。表2：OPEC對全球供需的預(yù)測盡管需求增長有所減緩，但非歐佩克國家的供應(yīng)增長也在減速，這加大了OPEC國家增產(chǎn)的壓力。特別是新興市場國家的需求增長是否能夠減緩，依然有待于觀察。根據(jù)IEA6月份報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，今年全球需求增長80萬桶/日，為0.9％，較OPEC預(yù)測的110萬桶低30萬桶/日。圖3：2006/2007/2008全球原油需求增長圖5摘自IEA6月份月度報(bào)告，圖中顯示：2008年第4季度前，非OPEC的原油供應(yīng)不會(huì)大幅增長，

8、加大了OPEC的生產(chǎn)壓力。圖4：2005年1月到2008年12月OPEC和非OPEC國家的原油供應(yīng)（2）美國的庫存水平圖5摘自EIA周報(bào)，分別為美國原油庫存和汽油庫存。目前美國原油和汽油庫存處于5年平均水平底部附近，分別為3.01億桶和2.088億桶。圖5：美國原油和汽油庫存目前，夏季用油高峰即將到來，特別是7月4日美國獨(dú)立日長假期間，駕車出行需求和降溫需求將有所增加。這