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《臺(tái)灣債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)管理》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、金融論壇藎藎FinancialForum臺(tái)灣債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)管理張亦春游舜杰(廈門(mén)大學(xué),福建廈門(mén)361005)摘要:傳統(tǒng)投資觀念認(rèn)為債券型基金是比較穩(wěn)健的投資,但在2004年7月12日,臺(tái)灣聯(lián)合基金公司旗下債券型基金因處置結(jié)構(gòu)債券、可轉(zhuǎn)債,造成基金單日凈值大跌約1%-3%,引發(fā)投資者恐慌贖回,債券型基金巿場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一事件促使臺(tái)灣金融監(jiān)管當(dāng)局與業(yè)界開(kāi)始正視債券型基金之潛在風(fēng)險(xiǎn)。尤其面對(duì)危機(jī)后包括利率在內(nèi)的眾多不確定性,若債券型基金持有頭寸未能妥善做好資產(chǎn)配置,低利率的反轉(zhuǎn)等變化都可能會(huì)造成潛在的資本損失。
2、本文在此基礎(chǔ)上討論了臺(tái)灣債券型基金所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及其相應(yīng)的管理措施。關(guān)鍵詞:臺(tái)灣;債券型基金;風(fēng)險(xiǎn)管理中圖分類號(hào):F832.48文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1009-3540(2010)06-0004-0003在爆發(fā)聯(lián)合基金公司結(jié)構(gòu)債事件之前,臺(tái)灣債券基金為支付贖回款項(xiàng),必會(huì)將流動(dòng)性高的投資頭寸變型基金規(guī)模成長(zhǎng)迅速,在2004年最高峰時(shí)期成長(zhǎng)至新現(xiàn),而流動(dòng)性最高的投資頭寸,首推銀行定期存款,因臺(tái)幣2.4萬(wàn)億。除了對(duì)投資人具有免稅的誘因之外,臺(tái)此債券型基金在現(xiàn)金頭寸不足以應(yīng)對(duì)贖回款的情形之灣債券型基金快速發(fā)展的主要原
3、因是宏觀經(jīng)濟(jì)衰退,下,通常會(huì)對(duì)銀行定期存款辦理提前解約,導(dǎo)致大額存利率走低,債券型基金收益率高于一般貨幣巿場(chǎng)投資款自銀行撤出,而贖回資金然后又會(huì)再經(jīng)由投資者轉(zhuǎn)及銀行定期存款。為了保持基金的流動(dòng)性,應(yīng)付投資人存回銀行,形成所謂的“游資回流”現(xiàn)象。一般而言,基贖回,債券型基金主要從事回購(gòu)交易(Repo)、定期存于穩(wěn)健需要,除了銀行定期存款,債券型基金還會(huì)變現(xiàn)款,而少量投資買斷式債券,因此實(shí)際徒有債券型基金部分其它投資頭寸。因此,銀行存款增加,資金運(yùn)作壓之名,卻行貨幣基金(MoneyMarketFunds)之實(shí)。力加大
4、,而目前貸款業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)又日益增加,銀行非但難1999年起,臺(tái)灣取消公司債及金融債交易稅。對(duì)以提升貸款利率,反倒會(huì)時(shí)常降低利率以擴(kuò)展貸款業(yè)基金經(jīng)理人來(lái)說(shuō),只買賣公債無(wú)法獲得出色績(jī)效,基金務(wù),因此存貸款利差縮減,銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大。遂逐漸購(gòu)買公債以外的債券類型。由于臺(tái)灣債券二級(jí)(二)對(duì)企業(yè)籌資的影響巿場(chǎng)不夠發(fā)達(dá),收益率曲線尚不完整,加上供需不對(duì)臺(tái)灣公司債交易巿場(chǎng)中,債券型基金是公司債、可稱,公司債利率相當(dāng)于或甚至低于同期公債利率。2004轉(zhuǎn)換公司債的最大買家。在金融巿場(chǎng)陸續(xù)爆發(fā)可轉(zhuǎn)換年起,臺(tái)灣先后連續(xù)多次調(diào)低利率,當(dāng)時(shí)臺(tái)
5、灣債券型基公司債違約事件之后,各方開(kāi)始正視可轉(zhuǎn)換公司債違金的平均年收益率約在1.509%,接近一年期定期存款約風(fēng)險(xiǎn)。由于可轉(zhuǎn)換債債權(quán)人的求償順位低于普通債的平均利率1.43%。于是,聯(lián)合基金公司在2004年7券,于是持有可轉(zhuǎn)債的債券型基金紛紛賣出投資頭寸,月12日,處分旗下債券型基金公司債、可轉(zhuǎn)債頭寸,單而沒(méi)有可轉(zhuǎn)債投資頭寸的債券型基金亦因流動(dòng)性原因日凈值大跌,引發(fā)投資者恐慌贖回,形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。降低公司債的持有頭寸,于是形成連鎖反應(yīng):債券二級(jí)金融監(jiān)管當(dāng)局被迫緊急介入,采取分割債券、浮動(dòng)利率巿場(chǎng)上,基金不斷賣出頭
6、寸,造成可轉(zhuǎn)債巿價(jià)大幅下轉(zhuǎn)換債券以及債券資產(chǎn)證券化等形式,處置風(fēng)險(xiǎn),全額跌,并連帶影響普通公司債的價(jià)格;債券初級(jí)巿場(chǎng)上,保障投資人權(quán)益。事實(shí)上,聯(lián)合基金公司事件其背后原企業(yè)因債券需求下降而難以如以前那般順利發(fā)債籌措因不外乎是債券型基金持有過(guò)多結(jié)構(gòu)債券,這給了市資金,在危機(jī)后信用緊縮仍舊持續(xù)的環(huán)境下,未來(lái)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)一個(gè)深刻教訓(xùn),監(jiān)管部門(mén)也趁機(jī)順勢(shì)加強(qiáng)對(duì)債券型壓力陡增。基金的引導(dǎo)。(三)對(duì)市場(chǎng)利率的影響一、債券型基金對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的影響當(dāng)債券巿場(chǎng)受不利因素影響而呈空頭走勢(shì)時(shí),投(一)對(duì)銀行的影響資人將會(huì)減少債券或債券型基金的
7、投資,從而導(dǎo)致債當(dāng)債券型基金遭遇投資人大規(guī)模贖回時(shí),債券型券型基金規(guī)模持續(xù)縮小,債券型基金又因資金不足而作者簡(jiǎn)介:張亦春,福州人,教授、博導(dǎo),廈門(mén)大學(xué)金融研究所所長(zhǎng),廈門(mén)大學(xué)囯家金融重點(diǎn)學(xué)科學(xué)術(shù)總帶頭人,主要研究方向:金融理論與政策;游舜杰,臺(tái)北人,廈門(mén)大學(xué)金融系2007級(jí)博士研究生,研究方向:金融理論與政策。42010年第6期FinancialForum蕁蕁金融論壇繼續(xù)降低持債頭寸,因此債券需求減少,價(jià)格下跌,而遭降級(jí),導(dǎo)致債券價(jià)格下降、流動(dòng)性不足,或交易對(duì)手債券利率彈升。由于債券價(jià)格與利率成反比,債券利率無(wú)法
8、順利履行交割義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。債券型基金信用風(fēng)險(xiǎn)上升,于是,債券價(jià)格下降,債券型基金凈值也下降,刺可從所持有的公司債券或金融債券其券種或發(fā)行人是激投資人進(jìn)一步尋求其它收益率或報(bào)酬率較高的固定否遭到信評(píng)機(jī)構(gòu)調(diào)降評(píng)等來(lái)觀察。收益產(chǎn)品,而不愿購(gòu)買債券型基金,如此又將導(dǎo)致債券三、風(fēng)險(xiǎn)管理措施型基金持續(xù)規(guī)模下降,因此陷入利率加速?gòu)椛盎穑ㄒ唬┝鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之處置規(guī)模持續(xù)縮小的惡性循環(huán)中。為