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《中國上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、碩士學(xué)位論文中國上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值實(shí)證研究ANEMPIRICALRESEARCHONTHEVALUEOFCASHHOLDINGSFORLISTEDCOMPANIESINCHINA汪毓能哈爾濱工業(yè)大學(xué)2012年6月國內(nèi)圖書分類號(hào)：F275學(xué)校代碼：10213國際圖書分類號(hào)：336密級(jí)：公開管理學(xué)碩士學(xué)位論文中國上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值實(shí)證研究碩士研究生：汪毓能導(dǎo)師：王蘇生教授申請(qǐng)學(xué)位：管理學(xué)碩士學(xué)科：企業(yè)管理所在單位：深圳研究生院答辯日期：2012年6月授予學(xué)位單位：哈爾濱工業(yè)大學(xué)ClassifiedIndex:F275U.D.C
2、:336DissertationfortheMasterDegreeinManagementANEMPIRICALRESEARCHONTHEVALUEOFCASHHOLDINGSFORLISTEDCOMPANIESINCHINACandidate:WangYunengSupervisor:Prof.WangSushengAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementSpecialty:BusinessAdministrationAffiliation:ShenzhenGraduateSc
3、hoolDateofDefence:June,2012Degree-Conferring-Institution:HarbinInstituteofTechnology摘要摘要在一個(gè)不存在摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下，公司可以投資于所有價(jià)值增長的投資機(jī)會(huì)，即公司投資支出與增長并不依賴于內(nèi)部資金的可獲得性。然而，一旦考慮到資本市場(chǎng)是存在缺陷的，公司并不完全能夠投資所以使公司價(jià)值增加的投資機(jī)會(huì)。所以，由于資本市場(chǎng)的不完善，外部融資的成本大于內(nèi)部融資的成本。因此，一些具有吸引力投資機(jī)會(huì)的公司投資水平低于最優(yōu)規(guī)模，因此導(dǎo)致這些公司處于投資不足的狀
4、態(tài)，從而減損公司的價(jià)值。對(duì)于外部融資成本比較高的公司來說，一個(gè)減輕不利影響的方法就是積累內(nèi)部現(xiàn)金流，使公司的投資支出更依賴于來自公司內(nèi)部的資金，即公司的現(xiàn)金流和現(xiàn)金持有。本文在借鑒公司現(xiàn)金持有政策現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從中國上市公司外部融資條件的視角，集中考察了外部融資約束與公司現(xiàn)金持有政策之間的關(guān)系。通過采用邊際價(jià)值回歸法，以2006-2010年中國非金融類上市公司的財(cái)務(wù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了融資約束和非融資約束公司現(xiàn)金持有價(jià)值的差異以及來源，并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。首先，本文補(bǔ)充了關(guān)于
5、融資約束公司現(xiàn)金持有價(jià)值及其增加來源理論的證據(jù)。本文研究表明，融資約束公司的現(xiàn)金持有與其投資支出存在密切聯(lián)系，并且融資約束公司的邊際投資效率高于非融資約束公司。其次，本文回答了公司高額現(xiàn)金持有是否增加公司價(jià)值這個(gè)問題。本文實(shí)證結(jié)果表明，對(duì)融資約束公司來說，持有高額現(xiàn)金是公司應(yīng)對(duì)外部融資摩擦的一種價(jià)值增加的戰(zhàn)略反應(yīng)。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金持有；融資約束；現(xiàn)金持有價(jià)值；公司價(jià)值-I-AbstractAbstractInafrictionlessenvironment,companiescanfundallvalue-increasingin
6、vestmentopportunities.Thatis,investmentandgrowthdonotdependontheavailabilityofinternalcapital.Oncecapitalmarketimperfectionsareintroduced,however,?rmsarenotnecessarilyabletopursueallvalue-increasinginvestmentopportunities.Thus,capitalmarketfrictionsincreasethecostof
7、outsidecapitalrelativetointernallygeneratedfunds.Consequently,some?rmsthathaveattractivegrowthopportunitiesinvestlessthanthe?rst-bestoptimum,leadingtolowerfuturegrowthandreducedoperatingperformanceand?rmvalue.Onewaytomitigatetheseadverseeffectsisfor?rmswithhighcosts
8、ofexternal?nancetorelymoreoninternal?nancialresources:cash?owandcashholdings.Basedontheexistingliteraturerelatedwithcompanycashholdingpoli
