風(fēng)險(xiǎn)因素塵埃落定，美強(qiáng)歐弱格局延續(xù)-中鋼期貨

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1、月度報(bào)告國際宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素塵埃落定，美強(qiáng)歐弱格局延續(xù)‐‐‐2012年12月國際宏觀報(bào)告內(nèi)容導(dǎo)讀：11月，美國大選落下帷幕，隨著奧巴馬的成功連任，市場(chǎng)最大的不確定性也塵埃落定。同時(shí)，美國就業(yè)市場(chǎng)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，顯示美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。歐元區(qū)議息會(huì)議再次維持基準(zhǔn)利率不變，但希臘再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，市場(chǎng)情緒依然很不穩(wěn)定。我們認(rèn)為，美強(qiáng)歐弱格局將繼續(xù)呈現(xiàn)，本月市場(chǎng)焦點(diǎn)將重新轉(zhuǎn)向各國基本面，預(yù)計(jì)12月美元指數(shù)下跌空間將較為有限。市場(chǎng)熱點(diǎn)分析奧巴馬成功連任，寬松政策得以延續(xù)數(shù)據(jù)來源：Wind中鋼期貨美國東部時(shí)間11月6日深夜，奧巴

2、馬總統(tǒng)在四年一度的總統(tǒng)大選中成功贏得連任，同時(shí)，參議院和眾議院仍然分別由民主黨和共和黨所控制，維持目前格局不變。奧巴馬的連任意味著美國寬松政策的連續(xù)性可以得到保證。通過回顧歷史我們可以看出，從1953年艾森豪威爾總統(tǒng)當(dāng)選至今的60年美國政治經(jīng)濟(jì)周期中，民主黨總統(tǒng)往往會(huì)在他任期的前半段實(shí)施寬松政策，而共和黨總統(tǒng)則恰恰相反，多半會(huì)在前半程搞緊縮。在貨幣政策方面，由于奧巴馬對(duì)于以伯南克為首的美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)之后推出的極度寬松的貨幣政策始終持贊同態(tài)度，因此，奧巴馬的成功連任意味著美聯(lián)儲(chǔ)目前正在實(shí)施的寬松貨幣政策將會(huì)延續(xù)下去，對(duì)

3、美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐。雖然近期市場(chǎng)對(duì)伯南克將在2014年1月后不再連任表示擔(dān)憂，但我們認(rèn)為即使伯南克最終未能連任，其可能的繼任者美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫也將延續(xù)伯南克鴿派的主張。因此，美國寬松的貨幣政策在2015年前料將得以持續(xù)。月度報(bào)告國際宏觀美國財(cái)政懸崖成為焦點(diǎn)隨著美國總統(tǒng)與國會(huì)選舉的塵埃落定，有關(guān)美國財(cái)政懸崖的問題也展開了正式的討論。由于目前國會(huì)格局依然分別由民主黨與共和黨所控制，因此預(yù)計(jì)財(cái)政問題的談判過程將會(huì)比較緩慢。11月7日，眾議院議長、共和黨領(lǐng)袖博納發(fā)表講話表示：目前共和黨正在尋求與奧巴馬總統(tǒng)達(dá)成包括提高稅收、降

4、低美國巨額債務(wù)并整頓財(cái)務(wù)的新意向。參議院民主黨領(lǐng)導(dǎo)人瑞德則表示將堅(jiān)持對(duì)高收入者的稅收，而在中期希望兩黨能夠再達(dá)成一份有關(guān)稅收與福利政策體系改革的協(xié)議。目前，兩黨爭(zhēng)論的重點(diǎn)主要在于對(duì)高收入階層增加稅收這一問題上。我們認(rèn)為，最終的結(jié)果可能是兩黨合作，采取較為折衷的態(tài)度：共和黨同意對(duì)高收入者增加新的稅收，而民主黨則會(huì)降低高收入者的門檻?？傮w來看，短期內(nèi)財(cái)政優(yōu)惠政策大部分都能得以延續(xù)，財(cái)政懸崖能夠安全度過，但由于目前參議院與眾議院依然分別由民主黨和共和黨所控制，因此接下來的數(shù)周內(nèi)兩黨的討論將以互相爭(zhēng)論為主，而實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展將

5、在12月中旬左右才會(huì)逐步清晰，預(yù)計(jì)金價(jià)本月將跟隨兩黨的討價(jià)還價(jià)過程而展開震蕩走勢(shì)。美國就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善數(shù)據(jù)來源：Wind中鋼期貨10月份，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后增長17.1萬人，高于市場(chǎng)預(yù)期的12.5萬人。同時(shí)，8‐9月就業(yè)人數(shù)被大幅上修，其中，私營就業(yè)增長18.4萬人，高于預(yù)期的增長12.3萬人和前三個(gè)月的均值14.8萬人；建筑業(yè)增加1.7萬人，為年初以來最高水平；制造業(yè)就業(yè)人口增加1.3萬人，高于預(yù)期的增加5千人，并扭轉(zhuǎn)前月的下滑態(tài)勢(shì)。10月份就業(yè)市場(chǎng)改善幅度明顯優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，這主要表現(xiàn)在：勞動(dòng)參與率持

6、續(xù)提升。雖然10月份失業(yè)率由前月的7.8%微升至7.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期，但是整體勞動(dòng)參與率由63.6%回升至63.8%，社會(huì)整體勞動(dòng)力人口增加57.8萬人，反映出更多人加入勞動(dòng)力大軍，開始尋找工作。我們認(rèn)為，與失業(yè)率相比，非農(nóng)就業(yè)人口的增長更能準(zhǔn)確反映美國經(jīng)濟(jì)基本面改善的真月度報(bào)告國際宏觀實(shí)情況。數(shù)據(jù)顯示，扣除政府雇員影響，私營就業(yè)持續(xù)增長，但在就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的初期勞動(dòng)參與率的上升阻礙失業(yè)率的下降。也就是說，有更多的人返回勞動(dòng)力市場(chǎng)導(dǎo)致勞動(dòng)力人口的增加快于就業(yè)人口的增加，這是就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇途中的正?，F(xiàn)象。因此，失業(yè)率的

7、上升并不足懼，就業(yè)增幅的上升反映出經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)正逐步走強(qiáng)。美國房地產(chǎn)復(fù)蘇明顯數(shù)據(jù)來源：Wind中鋼期貨美國9月房地產(chǎn)市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)。美國9月新屋開工總數(shù)年化為87.2萬套，預(yù)期為77萬套，創(chuàng)2008年7月以來的新高，環(huán)比上升15%，同比則大幅上升34.8%。同時(shí)，8月新屋開工量由初值的75萬套上修為75.8萬套，從結(jié)構(gòu)上看，單戶型和多戶型住房開工量都有所增加，其中單戶型新屋開工上漲11%至60.3萬套，為2008年8月以來的新高。在新屋開工保持強(qiáng)勢(shì)之際，營建許可也再創(chuàng)新高。9月建筑許可量為89.4萬套，高于預(yù)期的8

8、1萬套，前值為80.1萬套，環(huán)比上升11.6%，同比大幅上升45.1%。從結(jié)構(gòu)上看，9月建筑許可量的上升主要受益于5單元及以上戶型許可量的上升，環(huán)比上漲了22.8%。同時(shí)，單戶型環(huán)比上漲了6.7%，而2‐4單元戶型環(huán)比下跌了3.7%，但就同比而言，所有戶型的營建許可量都大幅度上漲。10月份，美國NAHB住宅建筑商信心指數(shù)由9月的40微升至41，創(chuàng)近六年的最高