.外部公司治理機(jī)制對企業(yè)績效影響實(shí)證的研究

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1、..外部公司治理機(jī)制對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究—基于我國上市公司制造業(yè)的數(shù)據(jù)作者姓名唐妍妍單位首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)會計(jì)學(xué)院項(xiàng)目首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生科技創(chuàng)新資助項(xiàng)目郵箱921813376@qq.com....外部公司治理機(jī)制對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究—基于我國上市公司制造業(yè)的數(shù)據(jù)【摘要】有許多學(xué)者認(rèn)為，我國公司治理的問題在于較差的外部公司治理環(huán)境。這些外部治理環(huán)境對企業(yè)績效的影響大于內(nèi)部公司治理機(jī)制。而對于公司治理中的外部公司治理對企業(yè)績效的影響研究卻比較少，本文突破現(xiàn)有研究只重視內(nèi)部治理的研究模式，從外部治理角度研究其對企業(yè)績效的影響。并且選取了我國上市公司2011-

2、2013年A股制造業(yè)行業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，實(shí)證結(jié)果表明高競爭的產(chǎn)品市場，競爭的金融市場與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。【關(guān)鍵字】外部公司治理機(jī)制；企業(yè)績效；制造業(yè)一引言在已有的研究中，國內(nèi)外學(xué)者都側(cè)重從公司內(nèi)部治理角度出發(fā)，通過內(nèi)部治理機(jī)制的合理構(gòu)建和安排，如股東大會制度、董事會制度、監(jiān)事會制度及管理者聘用制度等，來形成良好的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。但影響公司內(nèi)部治理的因素并不僅僅于此，從整體角度出發(fā)，外部機(jī)制也能對公司內(nèi)部治理產(chǎn)生重要影響。并且有許多學(xué)者認(rèn)為，我國公司治理的問題在于較差的外部公司治理環(huán)境。這些外部治理環(huán)境對企業(yè)價值的影響大于內(nèi)部公司治理機(jī)制。因此政策努力應(yīng)該在

3、提升宏觀層面，而非公司層面[1]。對于計(jì)量外部公司治理的代理變量并沒有較為明確的共識。已有學(xué)者試圖建立外部公司治理風(fēng)險的指標(biāo)體系。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，本文主要從產(chǎn)品競爭市場、經(jīng)理人競爭市場、金融市場的競爭和法律制度環(huán)境方面來選取相應(yīng)的代理變量。企業(yè)績效是投資者較為關(guān)注的因素，國內(nèi)外研究學(xué)者對于企業(yè)績效的影響因素研究很多，但是大都集中在公司內(nèi)部治理的因素。例如KaPlan(1994)研究發(fā)現(xiàn)高層管理者的薪酬與企業(yè)績效、股票價格之間具有一定的相關(guān)性；許小年、王燕(1999)研究表明股權(quán)集中度與企業(yè)利潤率之間的相關(guān)關(guān)系比較弱,而股權(quán)集中度與市凈率之間則有顯著的正相

4、關(guān)關(guān)系等。然而外部治理機(jī)制是如何影響企業(yè)績效的研究卻很少見，本文突破現(xiàn)有研究只重視內(nèi)部治理的研究模式，從外部治理角度研究其對企業(yè)績效的影響[2]。作為上市公司，投資者更為關(guān)心的是企業(yè)經(jīng)營績效，以此來保障投入資本的安全和收益的穩(wěn)定。本項(xiàng)目通過研究外部治理機(jī)制是如何對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，以期引起企業(yè)管理者對外部治理因素的重視，加強(qiáng)企業(yè)對外部治理因素的管理與溝通，因此本文的研究具有實(shí)踐意義。二外部公司治理機(jī)制與研究假設(shè)（一）產(chǎn)品市場的競爭在市場經(jīng)濟(jì)條件下,市場評判是監(jiān)督和約束經(jīng)理層的主要依據(jù),....競爭機(jī)制為對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督和約束提供了基礎(chǔ)。身處競爭激烈市場的公司經(jīng)理

5、為了避免被破產(chǎn)清算和失去工作，會不斷努力工作，努力提高公司的經(jīng)營績效。但是產(chǎn)品競爭市場并不能直接作用于企業(yè)績效，它只是一個大的前提，因此本文將樣本分為低競爭市場和高競爭市場兩類，試圖找到差異。(二）經(jīng)理人市場的競爭競爭的經(jīng)理市場意味著經(jīng)理人員能夠在企業(yè)間和企業(yè)的不同崗位上根據(jù)自身的條件自由流動,并且由市場決定的薪金水平。激烈的經(jīng)理人市場競爭能夠減少經(jīng)理人經(jīng)營行為的道德風(fēng)險，降低公司挑選經(jīng)理人的信息成本。高管更換與公司績效緊密相關(guān)，業(yè)績不善會更換高管，新的高管為了不重蹈更換的覆轍會比更換前的高管更加努力，因而會提高經(jīng)營效率[3]。因此，提出假設(shè)：H1：經(jīng)理人市場競

6、爭強(qiáng)度與企業(yè)業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。（三）金融市場的競爭金融市場對公司治理的意義在于它為債權(quán)人有效的參與公司治理提供了一個可利用的場所和渠道。這里主要討論的是債權(quán)人的約束對經(jīng)理人的約束，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。為了保障資金的安全性，債務(wù)人對公司的償債能力極為關(guān)注，通常會設(shè)置一些限制性條款來約束公司，這樣有助于監(jiān)督經(jīng)理人使用資金的效率，從而提高公司的盈利能力和償債能力。理論上，金融市場競爭強(qiáng)度越大，債權(quán)人治理越完善，從而有助于提高公司的業(yè)績水平。因此，提出假設(shè)：H2：金融市場競爭強(qiáng)度與企業(yè)業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。（四）法律制度環(huán)境國家的有關(guān)投資者法律保護(hù)的條文和法律的執(zhí)行情況

7、是外部公司治理環(huán)境較為重要的一方面，但是這一變量的衡量較為困難。政府作為市場的監(jiān)管者，通過制定法律來發(fā)揮市場調(diào)節(jié)和治理公司的作用。政府監(jiān)管部門制定的與公司治理相關(guān)的法律法規(guī)制度，有利于公司更好地在法律界定范圍內(nèi)進(jìn)行自己的各類生產(chǎn)經(jīng)營決策，降低公司治理風(fēng)險，從而有助于提高公司業(yè)績。本文將政府監(jiān)管作為法律制度環(huán)境的代理變量，并設(shè)置是否存在政府處罰來反向檢驗(yàn)對于企業(yè)業(yè)績的影響，若受政府處罰與企業(yè)業(yè)績負(fù)相關(guān)，則反向說明政府的監(jiān)管有利于防止企業(yè)違規(guī)行為，提高公司業(yè)績水平[4]。因此，提出假設(shè)：H3：法律制度環(huán)境完善強(qiáng)度與企業(yè)業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。三實(shí)證分析（一）研究樣本與方法

8、本文選取2009-201