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1、分類號密級UDC學校代碼碩士研究生學位論文股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與非效率投資問題研究學院（部、所）：會計學院專業(yè)：會計學姓名：胡云導師：納鵬杰教授論文起止時間：2011年5月~2012年5月學位論文原創(chuàng)性聲明聲明：本人所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔。論文作者簽名：日期：年月日學位論文版權(quán)使用授
2、權(quán)書本人完全了解云南財經(jīng)大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文和論文電子版，允許學位論文被查閱或借閱；學校可以公布學位論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復制手段保存、匯編、發(fā)表學位論文；授權(quán)學校將學位論文的全文或部分內(nèi)容編入、提供有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索。（保密的學位論文在解密后遵循此規(guī)定）論文作者簽名：導師簽名：日期：年月日日期：年月日摘要摘要投資決策決定了一個公司經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，進而決定了企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。投資決策問題是一個公司在發(fā)展過程中所面臨的最重
3、要的財務問題。如何提高投資效率一直以來都是經(jīng)濟學以及公司金融學研究的熱門領(lǐng)域。近年來，隨著信息經(jīng)濟學、計量經(jīng)濟學等學科的快速發(fā)展，基于信息不對稱、委托代理等理論的非效率投資現(xiàn)象成為學者們的研究焦點并取得了較為豐碩的成果。從研究現(xiàn)狀來看，學者們對非效率投資的認識尚未達成一致意見，各種模型只有基于嚴格的假設條件才能對某些非效率投資現(xiàn)象做出解釋，并且實證檢驗結(jié)果是不一致的。本文希望對我國上市公司非效率投資行為進行系統(tǒng)的研究，不僅在理論上合理界定上市公司非效率投資行為的涵義和范圍，而且從實證上判斷和證明我國上市公司非效率投資行為的
4、現(xiàn)狀及其有效的公司治理手段，從而提出解決我國上市公司非效率投資行為的有效措施，對促使我國上市公司采取最佳規(guī)模投資決策以提升公司價值，保護股東利益，促使我國資本市場健康、持續(xù)、良好發(fā)展具有重要意義。本文首先對國內(nèi)外對于非效率投資的研究文獻進行了綜述，然后對相關(guān)的理論進行了梳理。在此基礎上，本文選取了A股所有上市公司，經(jīng)過篩選，得到759家上市公司，取其2005-2010年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，共3795個樣本，構(gòu)建了上市公司投資方程，對公司的過度投資和投資不足進行了重新定義與衡量。接著基于債權(quán)人與股東、股東與管理層、大股東與小股東之間
5、的代理沖突視角，提出假設，逐一引入股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等因素，使用二分類Logistic回歸來研究各個解釋變量對企業(yè)投資過度或不足的影響程度。本文得到以下結(jié)論：（1）我國上市公司（剔除金融保險行業(yè)）非效率投資現(xiàn)象較為普遍，并且投資不足的樣本數(shù)占非效率投資樣本數(shù)的67.3%，說明投資不足的問題與投資過度相比更加嚴重。經(jīng)營現(xiàn)金流量、資產(chǎn)增長率、企業(yè)規(guī)模、上市年限顯著影響上市公司非效率投資行為，其中經(jīng)營現(xiàn)金流量、資產(chǎn)增長率、企業(yè)規(guī)模與投資I摘要過度顯著正相關(guān)，上市年限與投資過度顯著負相關(guān)；（2）管理層持股比例與非效率投資相關(guān)關(guān)系不
6、顯著；（3）第一大股東持股比例與投資過度顯著負相關(guān)；（4）實際控制人兩權(quán)分離度與過度投資顯著負相關(guān)，隧道挖掘與過度投資顯著負相關(guān)，股權(quán)制衡度與過度投資顯著正相關(guān)；（5）集團控制上市公司比非集團控制上市公司更有可能發(fā)生過度投資。最后，在上述實證分析結(jié)果的基礎上，本文主要從加強管理層激勵與約束、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司投資決策程序等方面提出了治理我國上市公司非效率投資行為的建議。關(guān)鍵詞：上市公司；集團控制；公司治理；非效率投資IIAbstractAbstractInvestmentdecidesacompany’sability
7、tocreateoperatingcashflow,thusdecidesthegoalofmaximizingthevalueoftheshareholders.Theinvestmentdecisionisthemostimportantfinanceproblemintheprocessofacompany’sdevelopment.Howtoimproveinvestmentefficiencyisalwaysthehotresearchareaofeconomicsandcorporatefinance.Thes
8、eyears,withthefastdevelopmentofinformationeconomicsandeconometrics,thephenomenonofinefficientinvestmentbehaviorbasedonasymmetricinformation,agencyandsoo
