中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及未來(lái)政策取向分析

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1、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及未來(lái)政策取向分析高輝中大期貨研究所Tel:0571-85803157E-mail:gao_hui1018@163.com內(nèi)容摘要自從2006年初以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭:GDP一季度增速達(dá)到令人吃驚的10.3％;外匯儲(chǔ)備突破9250億美元；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達(dá)25443億元；新增貸款高達(dá)1.78萬(wàn)億；貿(mào)易順差擴(kuò)大至467.7億美元。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)的過(guò)熱，針對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱國(guó)務(wù)院及央行先后出臺(tái)緊縮性性的調(diào)控政策：緊縮房地產(chǎn)市場(chǎng)的新政；貸款加息；2000億元的央行定向票據(jù)的懲罰性發(fā)行；提高0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率等等。政府緊縮經(jīng)濟(jì)的意象十分明

2、確。從全球的角度來(lái)看，流動(dòng)性過(guò)剩沖擊全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，各國(guó)紛紛采取緊縮性政策：美聯(lián)儲(chǔ)第17次加息，歐洲央行的持續(xù)加息，日本放棄超寬松貨幣政策等等。針對(duì)全球可能出現(xiàn)的通貨膨脹，各國(guó)在未來(lái)可能均會(huì)采取收縮的調(diào)控政策，針對(duì)中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，未來(lái)將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)宏觀緊縮調(diào)控政策，因此，國(guó)內(nèi)下半年，宏觀緊縮政策對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利空的，但是從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，弱勢(shì)美元將會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生支撐。一、國(guó)內(nèi)目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀1.宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)低通漲的態(tài)勢(shì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)2006年首季GDP按年同比增長(zhǎng)了10.3%，快于上年同期9.9%的增長(zhǎng)速度。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初8.2

3、％的增長(zhǎng)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)最近保持了不斷小幅度上升的勢(shì)頭，２月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.9％，３月份是0.8％，４月份是1.2％，５月份為1.4％。今年5月份社會(huì)零售品銷售總額增長(zhǎng)了14.2%，相比4月份有所上升，從數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，通漲表現(xiàn)溫和，市場(chǎng)消費(fèi)繁榮。2.外匯儲(chǔ)備突破歷史新高。截止五月底中國(guó)外匯儲(chǔ)備升至9250億美元，進(jìn)一步拋離擁有8428億美元外儲(chǔ)的日本，兩大亞洲國(guó)家已占去全球外匯儲(chǔ)備四成。中國(guó)外儲(chǔ)和去年同期的6910億美元比較，增長(zhǎng)33.9%，今年一至五月累計(jì)增加1061億美元，也超過(guò)去年全年增幅2089億美元的一半，突破歷史新高。

4、3.投資增速加快，出現(xiàn)投資過(guò)熱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：今年1-5月份，中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達(dá)25443億元，比去年同期增長(zhǎng)30.3%，創(chuàng)出近兩年來(lái)的最高增幅。其中，國(guó)有及國(guó)有控股完成投資12015億元，增長(zhǎng)20．4％；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資5658億元，增長(zhǎng)21．8％。地方投資狂熱不止。前5月，中央項(xiàng)目投資2718億元，同比增長(zhǎng)22．7％；地方項(xiàng)目投資22726億元，增長(zhǎng)31．3％。4.貸款猛增，遠(yuǎn)超央行預(yù)期。從貸款數(shù)據(jù)來(lái)看，5月末，人民幣貸款余額21.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%，增幅比去年同期高3.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月末快0.4個(gè)百分點(diǎn)。全部金融機(jī)構(gòu)本外幣并表的各

5、項(xiàng)存款余額1PDFcreatedwithpdfFactoryProtrialversionwww.pdffactory.com為32.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.4%，比去年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。截至５月份，今年新增貸款已經(jīng)高達(dá)1.78萬(wàn)億，月均增加貸款超過(guò)3500億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)央行年初制訂的全年2.5萬(wàn)億月均2083億元的目標(biāo)。貸款猛增的原因在于：經(jīng)歷了改制、上市過(guò)程的國(guó)有商業(yè)銀行，在改革取得初步成效的同時(shí)，信貸擴(kuò)張的能力和愿望開(kāi)始慢慢復(fù)蘇；加之強(qiáng)制結(jié)售匯制度使商業(yè)銀行獲得了大量的人民幣頭寸，而儲(chǔ)蓄的強(qiáng)勁增長(zhǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)了商業(yè)銀行的資金擴(kuò)張能力；一些商業(yè)銀行貸款發(fā)放講

6、求“早投放，早收益”，也使貸款投放明顯提前。5.貿(mào)易順差創(chuàng)歷史高點(diǎn)據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值6478.5億美元，比去年同期增長(zhǎng)23.9%，其中，出口3473.2億美元，增長(zhǎng)25.7%；進(jìn)口3005.3億美元，增長(zhǎng)22%。由于我國(guó)產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)由數(shù)量增長(zhǎng)型正在向效益增長(zhǎng)型轉(zhuǎn)變，使得進(jìn)口增幅超過(guò)出口增幅。5月份我國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)下了130億美元的歷史高點(diǎn)。累積五個(gè)月計(jì)擴(kuò)大至467.7億美元，也占去同期外匯儲(chǔ)備增加部分的四成四。6.財(cái)政赤字接近預(yù)期2005年中央和地方財(cái)政改革和發(fā)展情況比較好，全國(guó)財(cái)政收入突破3萬(wàn)億元，達(dá)到31649。29億元；全國(guó)財(cái)政支出33

7、930。28億元；全國(guó)財(cái)政收支相抵，支出大于收入2280.99億元。中央財(cái)政總收入17260。49億元；中央財(cái)政總支出20259。99億元；中央財(cái)政赤字2999.5億元，比十屆全國(guó)人大三次會(huì)議批準(zhǔn)的3000億元赤字規(guī)模減少0.5億元。7.外債增速放緩。國(guó)家外匯管理局表示，2006年一季度，中國(guó)外債總規(guī)模繼續(xù)上升，增速進(jìn)一步放緩，短期外債占比略有上升。截至3月底外債額達(dá)到2880億美元（4579億新元），較去年末增加68億6000萬(wàn)美元，增長(zhǎng)2.44％。其中，短期外債為1610億4300萬(wàn)美元，占外債余額的55.94%，比上年末增加49億美元，增長(zhǎng)3.14%，較去年

8、最后的一季