資源描述：
《新巴塞爾協(xié)議下是否依然存在監(jiān)管資本套利》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、2010年第5期?上海經(jīng)濟(jì)研究?新巴塞爾協(xié)議下*是否依然存在監(jiān)管資本套利沈慶劼(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)300222)內(nèi)容摘要:監(jiān)管資本套利產(chǎn)生于巴塞爾協(xié)議資本監(jiān)管框架的缺陷,作為巴塞爾協(xié)議一個(gè)未曾預(yù)料的結(jié)果,其在西方發(fā)達(dá)國家發(fā)展非常迅速。監(jiān)管資本套利降低了資本監(jiān)管的有效性,加劇了銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并催生了大量的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,成為美國次貸危機(jī)的重要原因。所以監(jiān)管資本套利與順周期性一同成為巴塞爾協(xié)議所帶來的兩大首要問題。目前全球范圍正在經(jīng)歷從舊巴塞爾向新巴塞爾的轉(zhuǎn)化,中國也將于2010年開始試行新巴塞爾。新巴塞爾代替舊巴塞爾的一個(gè)重要?jiǎng)右?/p>
2、即消除監(jiān)管資本套利,那么新巴塞爾協(xié)議下是否還會(huì)存在監(jiān)管資本套利呢?有學(xué)者認(rèn)為不會(huì)。本文從套利動(dòng)機(jī)與套利空間存在的必然性角度論證了監(jiān)管資本套利存在的可能性。關(guān)鍵詞:新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管資本經(jīng)濟(jì)資本不完全契約中圖分類號(hào):F830.45文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005-1309(2010)05-0013-010一、引言監(jiān)管資本套利(regulatorycapitalarbitrage),是一種利用資本監(jiān)管制度內(nèi)部的差異性性,運(yùn)用某種手段,在不改變實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平的情況下提高資本充足率水平的行為。監(jiān)管資本套利是監(jiān)管套利的一個(gè)分支,監(jiān)管套利(regulatoryarbitrage),是
3、市場主體利用制度間的差異性或制度內(nèi)部的不一致性,為降低成本或獲得利潤而設(shè)計(jì)的一系列交易。監(jiān)管套利借用了金融學(xué)中的套利一詞,套利是?一種投資策略,其保證在某些情況下獲取正報(bào)酬,而不存在負(fù)報(bào)酬的可能性,也無需凈投資。其主要特征是無風(fēng)險(xiǎn)、無凈投資和或正收益。與金融學(xué)中的套利類似,監(jiān)管套利捕捉的也是市場中的非均衡,決定套利機(jī)會(huì)吸引力的關(guān)鍵性因素也正是套利策略的交易費(fèi)用。%Donahoo和Shaffer(1991)指出,監(jiān)管對(duì)于市場主體而言,也是稅收的一種形式&&&監(jiān)管稅收(regulatorytaxes),市場主體有動(dòng)機(jī)避免或最小化監(jiān)管稅收。監(jiān)管資本是監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行所必須持有的最低資本數(shù)量
4、,經(jīng)濟(jì)資本是在不存在監(jiān)管資本規(guī)定的情況下銀行自身的最優(yōu)資本數(shù)量。當(dāng)監(jiān)管資本高于經(jīng)濟(jì)資本時(shí),銀行將被迫采用比最優(yōu)資本數(shù)量更多的股權(quán)融資。由于稅收、信息不收稿日期:2010-04-12*本文為國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70873087)和教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(07JA790047)資助成果。FrankPartony.FinancialDerivativeandtheCostsofRegulatoryArbitrage!,TheJournalofCorporationLaws,1997.?#新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典?%Donahoo,K.K,Shaer,S.,1991.Capitalreq
5、uirementsandthesecuritizationdecision.QuarterlyReviewofEconomicsandBusiness31(4),12-23.&13&?上海經(jīng)濟(jì)研究?2010年第5期對(duì)稱以及代理成本的存在,股權(quán)融資的成本必然大于債權(quán)融資的成本。銀行必然將此視為監(jiān)管稅收。就像面對(duì)其他稅收一樣,銀行也會(huì)設(shè)法降低監(jiān)管稅收,于是便產(chǎn)生了監(jiān)管資本套利的動(dòng)機(jī)。巴塞爾委員會(huì)前主席Caruana(2005)指出,新巴塞爾協(xié)議替代舊巴塞爾協(xié)議的初衷即在于加強(qiáng)監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本的一致性,進(jìn)而消除監(jiān)管資本套利。此外,經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)
6、表明,目前各大商業(yè)銀行的實(shí)際資本已高于監(jiān)管資本,所以部分學(xué)者認(rèn)為,監(jiān)管資本套利對(duì)于商業(yè)銀行已不具有吸引力。那么新巴塞爾協(xié)議實(shí)施以后,還會(huì)存在監(jiān)管資本套利嗎?Jackson(2002)、Elizalde(2006)和Jacobson(2006)等指出即使在Basel(框架之下,由于監(jiān)管部門的目標(biāo)包括金融穩(wěn)定等因素,監(jiān)管資本必然高于經(jīng)濟(jì)資本。就監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本的度量而言,原則性差異性表現(xiàn)在對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的度量不一樣以及風(fēng)險(xiǎn)上下限的額度不一樣等方面。具體到監(jiān)管資本以及經(jīng)濟(jì)資本的不同度量模型,Crouhy(2000)和Allen(2004)對(duì)KMV模型、CrediMtetrics模型、Cr
7、editRisk+模型及監(jiān)管資本模型的的計(jì)算細(xì)節(jié)進(jìn)行了較為詳細(xì)的比較。Jacobson(2006)進(jìn)一步研究了監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本差異產(chǎn)生的決定因素,并強(qiáng)調(diào)了其對(duì)于監(jiān)管資本套利的影響。監(jiān)管資本套利概念進(jìn)入我國不足10年,李永輝(2003)在討論巴塞爾協(xié)議的變遷中,提到了監(jiān)管資本套利。劉百花(2005)、鄭宇嬰(2006)、肖琦(2006)、李彬(2009)、代軍勛(2009)等對(duì)商業(yè)銀行監(jiān)管資本套利的動(dòng)因進(jìn)行了分析。國內(nèi)
