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《股權(quán)分置改革后上市公司非理性股權(quán)再融資影響因素的實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、獨(dú)創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得彥锨犬手或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。與我一同3-作的同志對本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。學(xué)位論文作者簽名：葭I；；
2、i牝簽字日期：洲多年傘月：}口日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解旁觸六孚有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，有權(quán)保留并向國家有關(guān)部f-j或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和磁盤，允許論文被查閱和借閱。本人授
3、權(quán)磅像穴薄可以將學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。(保密的學(xué)位論文在解密后適用本授權(quán)書)學(xué)位論黼簽名責(zé)淋導(dǎo)黼：糲率簽字日期：弘侈年9月虧。日簽字日期：彥彬年9月扣日學(xué)位論文作者畢、I匕去向：工作單位：通訊地址：電話：郵編：摘要股權(quán)分置改革之前，眾多學(xué)者認(rèn)為我國上市公司熱衷于大規(guī)模股權(quán)融資的根源在于我國的股權(quán)分置。為了規(guī)范上市公司的股權(quán)融資行為，我國于2005年正式開啟股權(quán)分置改革，2006年底基本完成，流通股與非流通股的問題不復(fù)存在，但是大股東控制卻僅僅是由非流通股控制轉(zhuǎn)向流
4、通股控制，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然不合理。同時(shí)，股權(quán)分置改革后相繼不斷有上市公司推出高管持股的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些都將對上市公司融資行為產(chǎn)生重大的影響。股權(quán)分置改革后，我國現(xiàn)在仍然存在較為嚴(yán)重的股權(quán)融資偏好尤其是增發(fā)再融資偏好，主要表現(xiàn)在股權(quán)再融資規(guī)模的突飛猛進(jìn)，10：3的上限比例配股并且增發(fā)再融資金額往往超出公司凈資產(chǎn)的幾倍之多，大規(guī)模的融資帶動(dòng)公司規(guī)模迅速增長，然而公司經(jīng)營業(yè)績卻未能同步，甚至出現(xiàn)下降的趨勢。表現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)上則是凈資產(chǎn)收益率下降，資本結(jié)構(gòu)不合理，資金利用率低等方面，呈現(xiàn)出非理性的股權(quán)再融資行為。本文首先通過對國內(nèi)外有關(guān)股權(quán)融資與再融資的
5、理論及文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，然后從我國的基本國情出發(fā)，立足于股權(quán)分置改革后，對上市公司的股權(quán)再融資現(xiàn)狀進(jìn)行描述；在此基礎(chǔ)上，以股權(quán)分置改革后2009及2010年滬深兩市A股有過股權(quán)再融資行為的上市公司為樣本，首先，實(shí)證檢驗(yàn)了上市公司存在股權(quán)再融資偏好以及股權(quán)再融資后市場業(yè)績下降，募集資金利用效率不高；其次，建立多元回歸模型分析影響上市公司非理性股權(quán)再融資行為的因素；最后，根據(jù)實(shí)證的結(jié)果和前人的研究提出相關(guān)的政策意見，以期對當(dāng)下上市公司非理性股權(quán)再融資行為的規(guī)范有所作用。緒論部分，主要介紹本文的研究背景及研究意義，并在綜合闡述國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)之上，
6、建立本文的研究框架，介紹本文的研究方法、創(chuàng)新及不足。理論基礎(chǔ)部分，在綜合前人研究的基礎(chǔ)之上對股權(quán)分置及非理性股權(quán)再融資等相關(guān)概念進(jìn)行解釋，并闡述本文研究的主要理論基礎(chǔ)?，F(xiàn)狀分析部分，結(jié)合圖表詳細(xì)介紹了上市公司非理性股權(quán)再融資的現(xiàn)狀。實(shí)證分析部分，選取樣本和設(shè)置變量，利用Excel和SPSS統(tǒng)計(jì)軟件對樣本公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先進(jìn)行樣本配對檢驗(yàn)，說明上市公司在大規(guī)模股權(quán)再融資后市場業(yè)績下降、募集資金閑置等，屬于非理性的股權(quán)再融資行為。其次，建立多元回歸線性模型，確定影響上市公司非理性股權(quán)再融資的因素，對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)。最后研究結(jié)論，結(jié)合前述的理
7、論基礎(chǔ)和實(shí)證分析，總結(jié)出本文的研究結(jié)論并針對研究結(jié)果提出相關(guān)的政策建議。本文的研究結(jié)果表明股權(quán)分置改革后，上市公司仍然傾向于股權(quán)融資，股權(quán)再融資規(guī)模越來越大尤其是增發(fā)規(guī)模，并且融資規(guī)模超出了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要。通過樣本公司配對檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，上市公司在大規(guī)模股權(quán)再融資后，公司市場業(yè)績下降明顯并且募集資金閑置，屬于非理性的再融資行為。通過進(jìn)一步對影響上市公司非理性股權(quán)再融資程度的影響因素分析看出，上市公司非理性股權(quán)再融資與股權(quán)集中度呈明顯的正相關(guān)，不排除大股東利用上市公司圈錢的嫌疑；凈資產(chǎn)收益率與非理性股權(quán)再融資呈負(fù)相關(guān)，說明股東對企業(yè)的
8、獲利能力越不看好，越有可能非理性股權(quán)再融資；資產(chǎn)負(fù)債率與上市公司非理性股權(quán)再融資正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，上市公司的債務(wù)融資能力就較差，更傾向于大規(guī)模股權(quán)再融資，但是在資產(chǎn)負(fù)債率水平不到50％的情況下，大量股權(quán)再融資仍然是不合理的；市盈率與非理性股權(quán)再融資呈正相關(guān)，說明市場對公司股價(jià)的高估對上市公司大規(guī)模股權(quán)再融資有著重要的影響；上市公司的股權(quán)再融資方式因?yàn)檎呱系脑?，也?huì)對融資規(guī)模產(chǎn)生重要影響；但是融資成本與高管的持股比例與非理性股權(quán)再融資的程度沒有顯著的相關(guān)性，一方面說明融資成本不是上市公司股權(quán)再融資考慮的重要因素，另一方面我國的高管持股
9、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還需要完善，高管持股比例過低。以上說明，我國上市公司的股權(quán)再融資行為，其融資方式選擇與規(guī)模呈現(xiàn)非理性，與上市公司經(jīng)股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利趨勢與償債能力及市場反應(yīng)
