中國上市公司高管持股對股票收益率影響的實證研究

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1、分類號：F275單位代碼：10183研究生學(xué)號：2014252062密級：公開吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）中國上市公司高管持股對股票收益率影響的實證研究AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenManagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCorporation作者姓名：李毅專業(yè)：企業(yè)管理研究方向：財務(wù)管理指導(dǎo)教師：董奕副教授培養(yǎng)單位：商學(xué)院2016年5月中國上市公司高管持股對股票收益率影響的實證研究AnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenMa

2、nagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCorporation作者姓名：李毅專業(yè)名稱：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：董奕副教授學(xué)位類別：管理學(xué)碩士答辯日期：2016年5月25日未經(jīng)本論文作者的書面授權(quán)，巧法收存和保管本論文書面版本、電子版本的任何單位和個人，均不得對本論文的全部或部分內(nèi)容進行任何形式的復(fù)制、修改、發(fā)巧、出租Ｖ改編等有礙作者著作權(quán)的商業(yè)性使用（但純學(xué)術(shù)性使用不在此限）。否則，應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)的法律責(zé)任。吉林大學(xué)碩古學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明，，：所呈交學(xué)位論文是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下獨立進行研究

3、工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均己在文中明確方式標(biāo)明。。本人完全意識到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)學(xué)位論文作者簽名：棘曰期—月曰：年ｊ４摘要中國上市公司高管持股對股票收益率影響的實證研究信息不對稱理論和委托代理理論一直是管理學(xué)領(lǐng)域的理論支柱，是企業(yè)中委托代理問題的理論基石。國內(nèi)外學(xué)者從管理者薪酬體系角度給予解決矛盾的視角，股權(quán)激勵從上世紀90年代開始在國外研究領(lǐng)域掀起一陣研究浪潮。雖然我國資本市場遠不如美國這樣的發(fā)達國家，但隨著近年來

4、資本市場的發(fā)展和監(jiān)管體系的不斷完善，股權(quán)激勵作為重要的公司治理措施受到理論界和實務(wù)界的大力關(guān)注，許多研究將其作為高管薪酬體系的一部分，對其與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行研究，而較少從融資成本和投資獲益的視角研究,本文嘗試從后者視角出發(fā)，進行探索式定性研究。本研究主要從激勵視角出發(fā)，立足信息不對稱和委托代理理論，觀察上市公司高管持股與股票收益率之間的關(guān)系，以及大股東股權(quán)集中度、最終控制權(quán)性質(zhì)對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。將上市公司的公司治理措施置于動態(tài)的資本市場中來理解，以更好的幫助上市公司了解這兩者之間的關(guān)系，從而能夠更加準(zhǔn)確地估計融資成本，這也有助于上市公司利用這種關(guān)系研究進行保

5、值升值的投資活動，在理論和實踐中都有重要的意義。通過對國內(nèi)外研究進行文獻回顧梳理相關(guān)信息，本文在信息不對稱理論和委托代理理論的分析基礎(chǔ)上，提出了研究假設(shè)，選取2003年至2015年中國A股上市公司作為研究對象，采用Fama和French(1992;1993)的數(shù)據(jù)處理方法，建立研究模型，對上市公司高管持股與股票收益率之間的關(guān)系展開實證研究，并通過描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、多元回歸分析、穩(wěn)健性檢驗等多方位展示研究中的實證論證過程，以求得到更為真實可靠的研究結(jié)果。實證結(jié)果表明，上市公司高管持股對股票收益率存在較為顯著的正向影響，但并不是持股比例越高這種影響就越顯著，此外

6、，上市公司中大股東的股權(quán)集中度對兩者之間的關(guān)系存在顯著的負向調(diào)節(jié)作用，大股東持股比例越高，上市公司高管持股比例與股票收益率之間的關(guān)系就越弱，反之則越強；與國有企業(yè)相比，高管持股與股票收益率之間的正向關(guān)系在非國有上市公司中較為顯著。并且，在I正文結(jié)尾處，針對本文實證研究結(jié)果，對研究結(jié)論、政策性建議以及研究不足與展望進行了總結(jié)。關(guān)鍵詞：高管持股，股票收益率，股權(quán)集中度，委托代理理論IIAbstractAnEmpiricalStudyoftheRelationshipbetweenManagerialOwnershipandStockReturnsoftheListedCo

7、rporationAsymmetricinformationtheoryandprincipal-agenttheoryhavebeenthepillarinthefieldofmanagementtheory,andtheyarethecornerstoneofprincipal-agentproblemsinenterprises.Scholarsathomeandabroadprefertosolvingthecontradictionfromtheperspectiveofexecutivecompensationsystem.Andsinc