基于雙方違約風(fēng)險(xiǎn)的利率互換定價(jià)模型及其應(yīng)用研究

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1、５巧類號(hào)密級(jí)ＵＤＣ＾簾聲凌又丈掌ＮＡＮＪｉＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ碩去專業(yè)學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險(xiǎn)的利率逗換定價(jià)模型發(fā)其應(yīng)用硏究（題名和副題名）－孫娟（作者巧名）陳萍教授學(xué)位類別金融碩壬—學(xué)科名稱金敲學(xué)研究方向衍生證券定價(jià)理論論：＾：＾＾時(shí)間２０１６年１月—’注１：注明《國(guó)際十進(jìn)分類法ＵＤＣ》的類碩±專業(yè)學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險(xiǎn)的利率互換定價(jià)模型及其應(yīng)用研究作者：孫娟指導(dǎo)教師：陳萍教授南京

2、理工大學(xué)２０１６年１月Ｍ．Ｓ．ＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅｓｔｕｄｙａｎｄａｌｉｅｄａｎａｌｓｉｓｏｎｐｐｙｔｈｅＰｒｉｃｉｎＭｏｄｌｅｏｆｔｈｅＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＳｗａＢａｓｅｄｇｐ－ｏｎＴｗｏｓｉｄｅＤｅｆａｕｌｔＲｉｓｋＢｙＳｕｎｕａｎｊＳｕｅｒｖｉｓｅｄｂｙｒｏ．ＣｈｅｎｉｎｐＰｆｐｇＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＪａｎｕａｒｙ，２０１５聲明本學(xué)位論文是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的研究成果，盡我所知，在本學(xué)位論文中，

3、除了加Ｗ標(biāo)注和致謝的部分外，不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或公布過(guò)的研究成果，也不包含我為獲得任何教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過(guò)的一材料。與我同工作的同事對(duì)本學(xué)位論文做出的貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明。＾研究生簽名；私撕滬，俾月＾學(xué)位論文使用授權(quán)聲明南京理工大學(xué)有權(quán)保存本學(xué)位論文的電子和紙質(zhì)文培，可１＾｜借閱或上網(wǎng)公布本學(xué)位論文的部分或全部?jī)?nèi)容，可Ｗ向有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交并授權(quán)其保存、借閱或上網(wǎng)公布本學(xué)位論文的部分或全部?jī)?nèi)容。對(duì)于保密論文，按保密的有關(guān)規(guī)定和程序處理。）研究生簽名：＾月＾日碩±學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險(xiǎn)的利率互換定價(jià)模型

4、及其應(yīng)用研巧摘要金融市場(chǎng)上存在多種多樣的利率衍生品，利率互換是金融市場(chǎng)上最重要的利率衍生一品工具之。利率互換具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)重新配置等功能。利率互換發(fā)展的核也問(wèn)題是固定利率支付方到底Ｗ什么樣的固定利率為依據(jù)，來(lái)支付固定利息給交易對(duì)手，這就是利率互換的定價(jià)問(wèn)題。對(duì)利率互換給出合理的定價(jià)，可Ｗ使金融機(jī)構(gòu)有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，免受未來(lái)市場(chǎng)利率波動(dòng)帶來(lái)的損失，促進(jìn)利率互換市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)和個(gè)人信貸市場(chǎng)之間的價(jià)格建立聯(lián)系，從而大大地提高了金融市場(chǎng)的資源配置和定價(jià)效率。傳統(tǒng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論沒有

5、考慮互換交易雙方均可能存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，這影響到定１ｕｆｉｅｕａｎ【］價(jià)的準(zhǔn)確性，也不符合實(shí)際情況。Ｄ和Ｈｇ１９９首次建立了存在雙向違約風(fēng)險(xiǎn)（巧情形下的互換定價(jià)理論模型。他們研究得出的結(jié)論是違約利率互換的定價(jià)與無(wú)違約定價(jià)在形式上是一樣的，只是用經(jīng)雙方違約調(diào)整后的短期利率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)互換各期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，這樣就考慮了雙方的違約風(fēng)險(xiǎn)。本文假設(shè)交易雙方的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)服從雙指數(shù)跳擴(kuò)散運(yùn)動(dòng)，建立雙方違約風(fēng)險(xiǎn)情形下的定價(jià)模型，通過(guò)假定公司資產(chǎn)價(jià)值Ｋ滿足幾何布朗運(yùn)動(dòng)加雙指數(shù)跳，推導(dǎo)違約概率函數(shù)表達(dá)式，利用采集的數(shù)據(jù)估計(jì)出違約臨界點(diǎn)，從而得到違約概率值

6、，并對(duì)雙方違約風(fēng)險(xiǎn)條件下人民幣利率互換的定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行應(yīng)用研究。選取２０１０年１月３１號(hào)到２０１５－年１月３０號(hào)３ＭＳｈｉｂｏｒ的數(shù)據(jù)，對(duì)ＣＩＲ模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，進(jìn)而給出未來(lái)浮動(dòng)利率的預(yù)測(cè)值一。另舉實(shí)例山東海龍與四川圣達(dá)進(jìn)行筆為期２年的交易，根據(jù)本文建立的的定價(jià)模型，求出這筆實(shí)例交易中的的固定利率值。最后對(duì)實(shí)例的定價(jià)結(jié)果進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：利率互換，雙方違約，違約概率，雙指數(shù)跳，利率預(yù)測(cè)ＩＡｂｓｔｒａｃｔ碩±學(xué)位論文Ａｂｓ化ａｃｔＴｈｅｒｅａｒｅａｖａｒｉｅｔｙｏｆｉｎｔｅｒｅｊｓｔｒａｔｅｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓｏ打ｆ

7、ｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｐｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔ化〇１ｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．化ｈａｓｔｈｅｆｉｍｃｔｉｏｎｓｏｆｒｉｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒ，ｐｙｎ－ｈｅｄｉｎｇｒｉｓｋａｎｄａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏａｎｄｓｏｏｎ．ＴｈｅｏｉｎｔｏｆＩｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｆｉｘｅｄｒａｔｅａｅｒｇｐｐｐｙａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｗｈａｔｋｉｎｄｏｆｆｉｘｅｄｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｉｄ