基于雙方違約風(fēng)險的利率互換定價模型及其應(yīng)用研究

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1、５巧類號密級ＵＤＣ＾簾聲凌又丈掌ＮＡＮＪｉＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ碩去專業(yè)學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險的利率逗換定價模型發(fā)其應(yīng)用硏究（題名和副題名）－孫娟（作者巧名）陳萍教授學(xué)位類別金融碩壬—學(xué)科名稱金敲學(xué)研究方向衍生證券定價理論論：＾：＾＾時間２０１６年１月—’注１：注明《國際十進(jìn)分類法ＵＤＣ》的類碩±專業(yè)學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險的利率互換定價模型及其應(yīng)用研究作者：孫娟指導(dǎo)教師：陳萍教授南京

2、理工大學(xué)２０１６年１月Ｍ．Ｓ．ＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅｓｔｕｄｙａｎｄａｌｉｅｄａｎａｌｓｉｓｏｎｐｐｙｔｈｅＰｒｉｃｉｎＭｏｄｌｅｏｆｔｈｅＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＳｗａＢａｓｅｄｇｐ－ｏｎＴｗｏｓｉｄｅＤｅｆａｕｌｔＲｉｓｋＢｙＳｕｎｕａｎｊＳｕｅｒｖｉｓｅｄｂｙｒｏ．ＣｈｅｎｉｎｐＰｆｐｇＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＪａｎｕａｒｙ，２０１５聲明本學(xué)位論文是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的研究成果，盡我所知，在本學(xué)位論文中，

3、除了加Ｗ標(biāo)注和致謝的部分外，不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或公布過的研究成果，也不包含我為獲得任何教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過的一材料。與我同工作的同事對本學(xué)位論文做出的貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明。＾研究生簽名；私撕滬，俾月＾學(xué)位論文使用授權(quán)聲明南京理工大學(xué)有權(quán)保存本學(xué)位論文的電子和紙質(zhì)文培，可１＾｜借閱或上網(wǎng)公布本學(xué)位論文的部分或全部內(nèi)容，可Ｗ向有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交并授權(quán)其保存、借閱或上網(wǎng)公布本學(xué)位論文的部分或全部內(nèi)容。對于保密論文，按保密的有關(guān)規(guī)定和程序處理。）研究生簽名：＾月＾日碩±學(xué)位論文基于雙方違約風(fēng)險的利率互換定價模型

4、及其應(yīng)用研巧摘要金融市場上存在多種多樣的利率衍生品，利率互換是金融市場上最重要的利率衍生一品工具之。利率互換具有規(guī)避風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)重新配置等功能。利率互換發(fā)展的核也問題是固定利率支付方到底Ｗ什么樣的固定利率為依據(jù)，來支付固定利息給交易對手，這就是利率互換的定價問題。對利率互換給出合理的定價，可Ｗ使金融機(jī)構(gòu)有效地規(guī)避利率風(fēng)險，免受未來市場利率波動帶來的損失，促進(jìn)利率互換市場和債券市場的流動性，使得債券市場、貨幣市場、貸款市場和個人信貸市場之間的價格建立聯(lián)系，從而大大地提高了金融市場的資源配置和定價效率。傳統(tǒng)的無風(fēng)險定價理論沒有

5、考慮互換交易雙方均可能存在的違約風(fēng)險，這影響到定１ｕｆｉｅｕａｎ【］價的準(zhǔn)確性，也不符合實(shí)際情況。Ｄ和Ｈｇ１９９首次建立了存在雙向違約風(fēng)險（巧情形下的互換定價理論模型。他們研究得出的結(jié)論是違約利率互換的定價與無違約定價在形式上是一樣的，只是用經(jīng)雙方違約調(diào)整后的短期利率代替無風(fēng)險利率對互換各期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，這樣就考慮了雙方的違約風(fēng)險。本文假設(shè)交易雙方的資產(chǎn)價值波動服從雙指數(shù)跳擴(kuò)散運(yùn)動，建立雙方違約風(fēng)險情形下的定價模型，通過假定公司資產(chǎn)價值Ｋ滿足幾何布朗運(yùn)動加雙指數(shù)跳，推導(dǎo)違約概率函數(shù)表達(dá)式，利用采集的數(shù)據(jù)估計出違約臨界點(diǎn)，從而得到違約概率值

6、，并對雙方違約風(fēng)險條件下人民幣利率互換的定價問題進(jìn)行應(yīng)用研究。選?。玻埃保澳辏痹拢常碧柕剑玻埃保担崳姡辏痹拢常疤枺常停樱瑁椋猓铮虻臄?shù)據(jù)，對ＣＩＲ模型進(jìn)行參數(shù)估計，進(jìn)而給出未來浮動利率的預(yù)測值一。另舉實(shí)例山東海龍與四川圣達(dá)進(jìn)行筆為期２年的交易，根據(jù)本文建立的的定價模型，求出這筆實(shí)例交易中的的固定利率值。最后對實(shí)例的定價結(jié)果進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：利率互換，雙方違約，違約概率，雙指數(shù)跳，利率預(yù)測ＩＡｂｓｔｒａｃｔ碩±學(xué)位論文Ａｂｓ化ａｃｔＴｈｅｒｅａｒｅａｖａｒｉｅｔｙｏｆｉｎｔｅｒｅｊｓｔｒａｔｅｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓｏ打ｆ

7、ｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｐｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔ化〇１ｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．化ｈａｓｔｈｅｆｉｍｃｔｉｏｎｓｏｆｒｉｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒ，ｐｙｎ－ｈｅｄｉｎｇｒｉｓｋａｎｄａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏａｎｄｓｏｏｎ．ＴｈｅｏｉｎｔｏｆＩｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｆｉｘｅｄｒａｔｅａｅｒｇｐｐｐｙａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｗｈａｔｋｉｎｄｏｆｆｉｘｅｄｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｉｄ