我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證研究——基于中證500etf和中證500股指期貨高頻數(shù)據(jù)

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我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證研究——基于中證500etf和中證500股指期貨高頻數(shù)據(jù)_第1頁(yè)
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1、2016屆碩士研究生學(xué)位論文我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性的實(shí)證研究——基于中證500ETF和中證500股指期貨高頻數(shù)據(jù)AnempiricalstudyonthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotinChinabasedonthehighfrequencydataofCSI500ETFandCSI500stockindexfutures研究生姓名:楊瑞杰學(xué)位類(lèi)別:學(xué)術(shù)學(xué)位二級(jí)學(xué)科:金融學(xué)研究方向:區(qū)域金融與貨幣政策導(dǎo)師姓名:盧愛(ài)珍導(dǎo)師職稱(chēng):教授答辯日期:2016年5月14日摘要對(duì)于我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性的研

2、究一直以來(lái)并不全面,通常只研究了價(jià)格因素或是波動(dòng)因素且對(duì)波動(dòng)先行性的研究方法過(guò)于籠統(tǒng)、陳舊而不精細(xì),此外都沒(méi)有考慮無(wú)套利性這一重要特點(diǎn)。文章采用中證500ETF及其對(duì)應(yīng)的中證500股指期貨1分鐘高頻數(shù)據(jù),從無(wú)套利性、價(jià)格先行性、波動(dòng)先行性三個(gè)角度對(duì)我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性做了全面的研究。在研究我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨的無(wú)套利性時(shí),沒(méi)有采用傳統(tǒng)、理想化的股票指數(shù)去代表股指現(xiàn)貨,而是創(chuàng)造性地根據(jù)ETF單位凈值和其所對(duì)應(yīng)指數(shù)這一相對(duì)穩(wěn)定的比例關(guān)系將ETF市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行同比例轉(zhuǎn)化,用這一轉(zhuǎn)化后的指數(shù)作為股指現(xiàn)貨,這會(huì)比單純使用原始的股票指數(shù)更加貼近現(xiàn)實(shí)。在研究我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)

3、貨的波動(dòng)先行性時(shí),沒(méi)有采用傳統(tǒng)GARCH類(lèi)模型對(duì)整體波動(dòng)進(jìn)行研究,而是根據(jù)不同信息成分作用于不同波動(dòng)載體,利用Barndorff-Nielsen的波動(dòng)率分解模型將整體波動(dòng)分解為連續(xù)波動(dòng)和跳躍波動(dòng),進(jìn)而對(duì)我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨收益率的整體波動(dòng)、連續(xù)波動(dòng)、跳躍波動(dòng)分別進(jìn)行先行性研究。文章研究發(fā)現(xiàn):我國(guó)股指期貨對(duì)股指現(xiàn)貨有顯著的價(jià)格先行性;我國(guó)股指期貨對(duì)股指現(xiàn)貨也具有較顯著的波動(dòng)先行性,無(wú)論是整體波動(dòng)、連續(xù)波動(dòng)還是跳躍波動(dòng)均具有顯著的先行性特點(diǎn);我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨的無(wú)套利性較弱,特別是和發(fā)達(dá)國(guó)家相距甚遠(yuǎn),值得注意的是在“股災(zāi)”之后,我國(guó)股指期貨與股指現(xiàn)貨的無(wú)套利性程度逐漸加

4、強(qiáng),股指期貨對(duì)于股指現(xiàn)貨長(zhǎng)期的貼水狀況也得到改善。結(jié)合研究結(jié)論,文章最后給出了對(duì)于投資者和政府的一些建議。關(guān)鍵詞:股指期貨;股指現(xiàn)貨;價(jià)格先行性;波動(dòng)先行性;無(wú)套利性IABSTRACTThestudiesonthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotinChinaarenotcomprehensiveandtheyusuallyjustconsiderthefactorofpriceorvolatility.Themethodsofresearchaboutvolatilityleadershiparegener

5、al,oldandinaccurateandtheydonotconsidertheno-arbitragenaturethatisoneofthemostimportantcharacters.Thearticleusesthehigh-frequencyoneminute’sdatafromCSI500ETFandthecorrespondingCSI500stockindexfuturestomakeacomprehensiveresearchaboutthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotfromth

6、easpectsofpriceleadership,volatilityleadershipandnoarbitrage.WecreativelyusethestableratiobetweennetvalueperunitofETFandthecorrespondingindextochangethemarketpriceofETFwiththesameratio,insteadofusingthetraditionalandidealstockindextorepresentthestockindexspot,andweusethedatechangedtorepre

7、sentthestockindexspotwhichismuchclosertotherealitycomparedwiththeoriginalstockindexinresearchingthenoarbitrageofstockindexfuturesandstockindexspotinChina.InresearchingthevolatilityleadershipofstockindexfuturesandstockindexspotinChina,weuseBarndorff-Nielsen’svolatili

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