中國(guó)上市公司股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究

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1、中眞財(cái)政科葦《巧《稅ＣｈｉｎｅｓｅＡｃａｄｅｍｏｆＦｉｓｃａｌＳｃｉｅｎｃｅｓｙ碩±學(xué)位論文＇ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ題目：中國(guó)上市公司股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究，Ｔｉｔｌｅ：ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＳｅｃｏｎｄＥｕｉｔＯｆｆｅｒｉｎｓｑｙｇＥ＇ｆｆｅｃｔｏｎＣｏｒｏｒａｌＶａｌｕｅｏｆＣｈｉｎａｓＬｉｓ１：ｅｄｐＣｏｍａｎｉｅｓｐ姓名：肖夏專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)導(dǎo)師．ｆ胃玲２Ｇ１６年５月獨(dú)創(chuàng)性聲明本人

2、鄭重聲明：所呈交的論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加Ｗ標(biāo)注和致謝的地方外，論文中的研究成果不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含本人為獲得其他學(xué)位或證書所使用過(guò)的研究成果一同工作的同志對(duì)本。與我研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。學(xué)生簽名；日期：少關(guān)于論文使用授權(quán)的說(shuō)明本人完全了解中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，艮Ｐ：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？桑祝崳姽颊撐牡娜炕?/p>

3、部分內(nèi)容、縮印或其他復(fù)制手段保存論；可采用影印文。（保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定）學(xué)生簽名：巧１日期；義義＇Ｌｃ導(dǎo)師簽名；巧／Ｗｆ日期：ｉｆ）－若中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院碩±學(xué)位論文中國(guó)上市公司股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究Ｅ，ｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎＳｅｃｏｎｄＥｑｕｉｔｙＯｆｅｒｉｎｇｓＥｆ＇ｆｅｃｔｏｎＣｏｒｏｒａｔｅＶａｌｕｅｏｆＣｈｉｎａｓＬｉｓｔｅｄｐＣｏｍａｎｉｅｓｐ肖夏指導(dǎo)教師姓名：于春玲職稱：教授年級(jí)：

4、２０１３級(jí)專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)研究方向：財(cái)務(wù)管理論文提交日期：２０１６年５月８日＿＿?。崳娬＃墸墸崳娬犚崳娊?jīng)過(guò)千多年的發(fā)展—，在交易所市場(chǎng)上，股權(quán)籌資方式已經(jīng)逐漸發(fā)生了變化股權(quán)再融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，股權(quán)再融資尤其是定向增發(fā)，已經(jīng)成為了股權(quán)籌資的首要融資方式２００６２００８。年定向增發(fā)融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，年定向增發(fā)融資規(guī)模超越了首次發(fā)行融資規(guī)模，并保持該優(yōu)勢(shì)至今，股權(quán)再融資對(duì)于。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的研究結(jié)果表明一一公司價(jià)值具有毀損效應(yīng)，將降低公司價(jià)值。方面是我國(guó)股權(quán)再融資市場(chǎng)持續(xù)火爆，

5、＂＂，新發(fā)行之謎存在于我國(guó)資本市場(chǎng)中方面實(shí)施股權(quán)再融資后公司價(jià)值降低，因而對(duì)于股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值影響方式及影響因素的研究就顯得尤為必要。本文Ｗ股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值的影響方式及影響因素為研究對(duì)象，通過(guò)文獻(xiàn)分析、對(duì)比分析和實(shí)證分析等方法對(duì)股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值的影響方式及力度進(jìn)行了研究。本文的實(shí)證研究主要分為Ｈ部分。首先，研究上市公司實(shí)施股權(quán)再融資后，長(zhǎng)期來(lái)，，研究市凈率看公司價(jià)值的變動(dòng)趨勢(shì)及幅度；其次、定向融資規(guī)模與公司價(jià)值變動(dòng)間的關(guān)系，Ｗ說(shuō)明上市公司在股市高漲時(shí)實(shí)施定向增發(fā)，，而非出于真實(shí)合

6、理的融資需求且募集資金規(guī)模越大，則將會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值降低，研；最后究過(guò)度投資對(duì)于公司價(jià)值變，動(dòng)的影響，募集資金規(guī)模越大將會(huì)提高過(guò)度投資的可能性，但不必然導(dǎo)致過(guò)度投資，一步深入研究實(shí)施股權(quán)再融資后１因而有必要進(jìn)，上市公司的過(guò)度投資水平，＾及過(guò)度投資對(duì)公司價(jià)值變動(dòng)的影響。全文內(nèi)容共分為五部分，具體內(nèi)容如下。一第部分為緒論，。主要闡述了本文的研究背景和意義歸納整理了國(guó)內(nèi)外股權(quán)再融資的相關(guān)文獻(xiàn)。之后對(duì)本文的研究方法、內(nèi)容Ｗ及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)和局限性進(jìn)行了說(shuō)明。第二部分是股權(quán)再融資的理論假說(shuō)，是本文的理論基礎(chǔ)

7、。歸納了現(xiàn)有的股權(quán)再融資對(duì)公司價(jià)值影響的理論假說(shuō)，并進(jìn)行分析評(píng)述。第Ｈ部分是本文硏究的整體設(shè)計(jì)，是本文實(shí)證分析的基礎(chǔ)。包括公司價(jià)值、實(shí)施股權(quán)再融資特征變量及過(guò)度投資變量的設(shè)置，模型的選取，研究假設(shè)，樣本選取規(guī)則及流程。第四部分是實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析，是本文的重點(diǎn)。ＷＴｏｂｉｎＱ、ＲＯＡ及ＲＯＥ作為Ｉ中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院碩±學(xué)位論文公司價(jià)值的衡量指標(biāo)，觀測(cè)Ｈ個(gè)指標(biāo)原值Ｗ及經(jīng)過(guò)行業(yè)調(diào)整后相應(yīng)數(shù)值的變動(dòng)趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上得出結(jié)論：實(shí)施股權(quán)再融資后，上市公司的長(zhǎng)期公司價(jià)值將下降。之后Ｗ多元

8、回歸模型對(duì)定向増發(fā)樣本進(jìn)行分析，得出市凈率、定向増發(fā)融資規(guī)模與公司價(jià)值變動(dòng)間的關(guān)系，并通過(guò)在公司價(jià)值降低層進(jìn)行多元回歸，說(shuō)明市凈率與融資規(guī)模對(duì)公司價(jià)值的反向影響主要在公司價(jià)值降低的樣本公司中發(fā)揮作用，度量定向增。采用殘差度量模型發(fā)樣本公司Ｗ及Ａ股上市公司中過(guò)度投資的水平，對(duì)比發(fā)現(xiàn)在實(shí)施定增當(dāng)年處于過(guò)度投資情形的