分析專欄給中國的金融

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1、安邦集團(tuán)研究總部總第2388期2007年11月7日星期三每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn訂購熱線：010-59001200010-59001366服務(wù)熱線：010-59001200（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-85562096（成都）分析專欄：給中國的金融混業(yè)潑一盆冷水央行官員建議對(duì)“熱錢”征稅3“流動(dòng)性外生說”更顯示匯率調(diào)整的必要性3代辦股份轉(zhuǎn)讓市場試點(diǎn)

2、正醞釀擴(kuò)容3石油美元豪客將大比例提高中國投資份額4央行“不進(jìn)一步緊縮貨幣”的表態(tài)將遇到CPI的挑戰(zhàn)4工行報(bào)告預(yù)計(jì)人民幣升值可能進(jìn)一步加快4歐元/美元匯率因成思危講話而起落4本月基金營銷有望“輸血”股市400億5港股擔(dān)心“A股化”，外資擔(dān)心A股“日本化”5人才供應(yīng)成中國金融業(yè)一大軟肋5中國切勿食洋不化學(xué)習(xí)美國封閉保守的一面6臺(tái)灣可能以QCII方式開放陸資來臺(tái)投資6平安保險(xiǎn)和華泰保險(xiǎn)獲準(zhǔn)投資港股7超級(jí)名模也看空美元7歐洲央行和英國央行很可能維持利率不變7日本經(jīng)濟(jì)衰退可能性大增令日元擺脫疲軟難8面對(duì)全

3、球通脹，澳大利亞連續(xù)加息8每日金融P10〖分析專欄〗【給中國的金融混業(yè)潑一盆冷水】中國的金融混業(yè)熱潮已經(jīng)不可阻擋。在政策面上，有以吳曉靈為代表的央行官員在不斷呼吁和推動(dòng)——為了不至太扎眼，國內(nèi)把金融混業(yè)稱為“綜合經(jīng)營”；在實(shí)踐層面，國內(nèi)各類金融企業(yè)和非金融企業(yè)都在大力實(shí)踐，搶占金融混業(yè)的地盤。金融控股公司就是金融混業(yè)的雛型，目前國內(nèi)大致有三類：一是由非銀行金融機(jī)構(gòu)形成的金融控股公司，如中信控股、平安集團(tuán)等。二是由國有商業(yè)銀行通過獨(dú)資或合資成立的金融機(jī)構(gòu)形成控股公司，如中銀控股公司、中國國際金融有

4、限公司、工商?hào)|亞等，這是三大國有銀行繞開《商業(yè)銀行法》設(shè)立的金融投資類公司。三是由企業(yè)集團(tuán)形成的金融控股公司。如寶鋼、山東電力、海爾、德隆、新希望等都曾涉足。一般認(rèn)為，金融混業(yè)是國際金融市場發(fā)展的大趨勢，中國金融業(yè)的改革和發(fā)展需要發(fā)展金融混業(yè)。為什么中國需要搞金融混業(yè)？金融混業(yè)是否代表了金融未來發(fā)展的方向？對(duì)這些根本性的問題，國內(nèi)似是而非的看法很多，真正扎實(shí)的研究則很少。浮躁心態(tài)之下，發(fā)展混業(yè)經(jīng)營很容易變成一擁而上地?fù)尩乇P。如果我們看看花旗集團(tuán)近年的發(fā)展歷程，相信會(huì)對(duì)金融混業(yè)有新的認(rèn)識(shí)。1998

5、年花旗并購旅行者集團(tuán)，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)歷史上最大規(guī)模的并購紀(jì)錄，并在全球掀起了一股全能銀行的浪潮?；ㄆ觳①徛眯姓叩幕具壿嬍牵ㄟ^銀行與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的合并，為顧客提供混業(yè)模式下的一站式金融服務(wù)——在一個(gè)營業(yè)點(diǎn)為客戶提供從儲(chǔ)蓄、消費(fèi)信貸、抵押貸款到證券、保險(xiǎn)、信托、基金、財(cái)務(wù)咨詢、資產(chǎn)管理等全方位金融服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)交叉銷售所帶來的經(jīng)營協(xié)同。在花旗做出表率之后，銀行與保險(xiǎn)的合作成為一種世界范圍的潮流。但頗具諷刺的是，就在各家銀行為實(shí)現(xiàn)“全能化”目標(biāo)而大規(guī)模并購的同時(shí)，花旗集團(tuán)已在悄悄分拆金融業(yè)務(wù)——2002年

6、，花旗分拆了旅行者的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2005年又以115億美元的價(jià)格將旗下的旅行者壽險(xiǎn)和年金公司與幾乎所有國際保險(xiǎn)業(yè)務(wù)賣給美國大都會(huì)壽險(xiǎn)公司，從而正式退出了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這樣一個(gè)被視為“將穩(wěn)定全球金融”的天才并購，為何在短短幾年后就進(jìn)行了“逆混業(yè)”的戰(zhàn)略調(diào)整呢？問題的核心在于，在新的銀行資本充足率要求下，在混業(yè)模式之下的多元化金融業(yè)務(wù)，在銀行內(nèi)部要爭奪風(fēng)險(xiǎn)資本。在有限的資本下，最終銀行只可能將資本配置給資本回報(bào)率最高的業(yè)務(wù)組合，分配到具有最佳增長前景的業(yè)務(wù)上?；ㄆ旒瘓F(tuán)的業(yè)務(wù)利潤來自于消費(fèi)金融、公司金融

7、、財(cái)富管理、國際業(yè)務(wù)等多個(gè)部門，由于各部門之間的周期性不盡相同，波動(dòng)性也不同。雖然在集團(tuán)整體層面能對(duì)單一業(yè)務(wù)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行平滑，但業(yè)務(wù)間的對(duì)沖并不是無限的。對(duì)于銀行來說，不論平時(shí)的盈利能力有多好，一旦在低谷期不能滿足資本充足率的要求，它的業(yè)務(wù)范圍就將受到嚴(yán)格限制。如果單一業(yè)務(wù)的波動(dòng)性過大，在低谷期足以破壞整個(gè)集團(tuán)的資本充足率，這一業(yè)務(wù)顯然不適合留在集團(tuán)內(nèi)部。2004年花旗引入了“風(fēng)險(xiǎn)資本配置模型”對(duì)旗下各子業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重新評(píng)價(jià)和梳理，該模型的核心就是將業(yè)務(wù)的長期風(fēng)險(xiǎn)引入短期回報(bào)的考核之中，用風(fēng)

8、險(xiǎn)資本回報(bào)率和投入資本回報(bào)率來考量各部門業(yè)務(wù)績效。根據(jù)該模型，那些風(fēng)險(xiǎn)過大的業(yè)務(wù)，盡管其當(dāng)前資本回報(bào)率可能很高，但它需要占用大量資本來撥備未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，這就降低了它的“風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率”，與其他業(yè)務(wù)相比，它可能就不再適合留在集團(tuán)內(nèi)部了。2005年以來，資本市場對(duì)花旗集團(tuán)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)越來越不滿意，屢次建議花旗應(yīng)該按業(yè)務(wù)“一分為四”。有分析師在今年5www.anbound.com.cn安邦集團(tuán)ANBOUNDE-mail:aic@anbound.com.cn電話:010-59001200傳真:010