[專題]2014海外展望:qe退出預(yù)期美股泡沫會(huì)否成a股黑天鵝

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1、nn2014海外展望:QE退出預(yù)期美股泡沫會(huì)否成A股黑天鵝2013年,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)屮,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE(量化寬松)退出的一次乂一次討論,不斷挑撥著市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)。一旦退出,它將會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響?這是全球各國(guó)都在思考的問(wèn)題。他們還在思考,不斷刷新歷史記錄的美國(guó)股市是否存在泡沫?特別是新興市場(chǎng),更不想看到前進(jìn)的步伐被QE退出而拖累。不過(guò),歐洲和口木則存在變數(shù)。李嘉誠(chéng)等大鱷將資產(chǎn)陸續(xù)轉(zhuǎn)移到歐洲,似乎看準(zhǔn)了一次抄底歐洲的良機(jī),實(shí)際上這次機(jī)會(huì)有多大的勝算呢?退出影響后QE時(shí)代美國(guó)及新興國(guó)家市場(chǎng)暗流涌動(dòng)美國(guó)口趨向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),冇可能加速美聯(lián)儲(chǔ)退岀QE

2、的進(jìn)程。在2013年即將結(jié)束的吋候,美聯(lián)儲(chǔ)終于在華爾街的一片驚愕聲中,邁岀了退出史無(wú)前例量化寬松的第一步,這將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資木市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響?在QE漸行漸遠(yuǎn)的路上,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的春天述能持續(xù)多久?或許,未來(lái)還面臨著“倒春寒”的考驗(yàn)。QE退岀威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在過(guò)去4年內(nèi),美聯(lián)儲(chǔ)推出了一系列QE政策以刺激經(jīng)濟(jì),隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及貨幣政策邊際效應(yīng)逐步遞減,這樣的主基調(diào)在2013年伊始便出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向的苗頭。冋望2013年全球經(jīng)濟(jì),美國(guó)再次成為了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊,總體來(lái)看,在前3個(gè)季度美國(guó)的實(shí)際GDP按年率算,分別增長(zhǎng)了1.1%,2.5%及3.6%,同比增幅分別

3、達(dá)1.3%,1.6%及2.8%。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的失業(yè)率也從1月份的7.9%-?路降至11月份的7%,與美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的6.5%的目標(biāo)越來(lái)越近。作為率先帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的房地產(chǎn)市場(chǎng),在2013年的表現(xiàn)也依I口亮眼,標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房?jī)r(jià)指數(shù)從1月份的8.1%—路上揚(yáng)至9月份的13.3%。此外,美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差也降至1000億美元以下,iGDP的比重降到了接近2%的水平。隨看2013年多項(xiàng)稅收優(yōu)恵政策到期以及高收入家庭所得稅的提高,在截至9月30H的2013財(cái)年,美國(guó)政府的財(cái)政赤字大幅下降至6800億美元,為5年來(lái)首次降到萬(wàn)億水平之下,占GDP的比重從2009

4、年的10%下降至4.1%o這一復(fù)蘇勢(shì)頭在11月份的表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁,美聯(lián)儲(chǔ)在12月17日?18FI舉行的2013年最后-?次議息會(huì)議上宣布,從2014年1月開(kāi)始將每月購(gòu)債規(guī)模從850億美元削減至750億美元,具體調(diào)整是每月購(gòu)買(mǎi)400億美元國(guó)債和350億美元抵押貸款債券。為此同吋,美聯(lián)儲(chǔ)還重中在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率。但目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在著一系列問(wèn)題,尤具是通脹率。進(jìn)入2013年以后,美國(guó)的核心通脹率一豈處于1.6%?2%的較低水平,這離美聯(lián)儲(chǔ)2.5%的加息目標(biāo)仍有一段距離,表明盡管美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯改善,但消費(fèi)卻難以恢復(fù)實(shí)質(zhì)性的增氏。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),QE的

5、退出會(huì)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹下行風(fēng)險(xiǎn)。此外,被視為本倫美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引擎的房地產(chǎn)市場(chǎng),雖然表現(xiàn)強(qiáng)勁,但從歷史情況來(lái)看,這樣的復(fù)蘇仍不穩(wěn)固。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示,和比197()年至2008年的平均水平,美國(guó)目前的新屋開(kāi)工率仍低于44%。而在退出QE的背景下,盡管美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)美國(guó)將長(zhǎng)期維持低利率,但事實(shí)上住房抵押貸款利率已經(jīng)飆升至5年來(lái)最高位,這也會(huì)給正在復(fù)蘇的房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)沉重壓力。此外,美國(guó)中長(zhǎng)期的政府債務(wù)問(wèn)題依然沒(méi)有解決,盡管兩黨就債務(wù)上限與財(cái)政預(yù)算最終都達(dá)成了協(xié)議,但其代價(jià)是政府仍需不斷削減支出,這不僅制約了美國(guó)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的積極作用,部分社會(huì)福利的削減也直接削弱了

6、美國(guó)家庭的消費(fèi)能力。對(duì)此,上海國(guó)際問(wèn)題研究院、世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張海冰認(rèn)為,“2014年,美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在著老綸常談的兒個(gè)問(wèn)題:首先是就業(yè),盡管目前看來(lái)就業(yè)數(shù)據(jù)有所改善,但由于就業(yè)人數(shù)登記等問(wèn)題,實(shí)際上就業(yè)狀況冇可能還在惡化,而消費(fèi)回暖以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖,也存在著投機(jī)成分。另外,2014年貨幣政策的轉(zhuǎn)向也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn),QE的退出無(wú)疑將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速?!泵拦膳菽圹E顯著2013年,在全球股市屮,美國(guó)三大股指的表現(xiàn)可謂亮眼,漲幅均超過(guò)了20%。據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,從標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分類(lèi)指數(shù)的情況來(lái)看,2013年以來(lái),表現(xiàn)最佳的分類(lèi)指數(shù)分別集

7、中在電腦電器零售、辦公用品、航空、生物科技、網(wǎng)上零售、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè),這些分類(lèi)指數(shù)的漲幅均超過(guò)了60%,而表現(xiàn)最差的分類(lèi)指數(shù)則集屮在黃金類(lèi)、房地產(chǎn)信托、紡織、水利等行業(yè)。從行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)情況來(lái)看,基礎(chǔ)材料、金融、科技行業(yè)的表現(xiàn)最佳,一方面是金業(yè)營(yíng)收的增長(zhǎng),另一方面是工資支出占比的卜-降,兩個(gè)因索共同作用導(dǎo)致2013年美國(guó)上市企業(yè)的利潤(rùn)創(chuàng)下了197()以來(lái)的最高。不得不承認(rèn),美國(guó)股市的飆升是QE提供的流動(dòng)性以及企業(yè)利潤(rùn)增氏雙輪驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。然而,QE的退出不僅會(huì)限制市場(chǎng)的流動(dòng)性,更不可避免地會(huì)引起利率上升,這又會(huì)侵蝕企業(yè)的利潤(rùn),美國(guó)股市能否承受這樣的雙重沖擊?事實(shí)

8、上,行業(yè)板塊的表現(xiàn)己經(jīng)反映出了市場(chǎng)對(duì)于

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