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《策略專題報告：科技創(chuàng)新大時代~科創(chuàng)板背景、市場制度對比及投資機會》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在應用文檔-天天文庫。
1、目錄1站在中國制造2025的高度看科創(chuàng)板41.1中國已進入科技創(chuàng)新驅動經(jīng)濟增長的新時代41.2科創(chuàng)板誕生于中美貿(mào)易摩擦的大背景下51.3以科創(chuàng)板為抓手推動金融更好地服務科技領域62從制度設計和歷史經(jīng)驗看科創(chuàng)板未來走勢62.1擬科創(chuàng)板企業(yè)上市進度及科創(chuàng)板制度設計72.2創(chuàng)業(yè)板推出以來估值走勢102.2.1創(chuàng)業(yè)板推出前期“示范效應”凸顯，上市后行業(yè)漲幅分化102.2.2科創(chuàng)板帶動相關概念股估值提升，分流效應較小142.3其他國家和地區(qū)“創(chuàng)業(yè)板”推出后估值及走勢152.3.1納斯達克推出后估值緩慢上行，近20年估值中樞為21倍152.
2、3.2香港創(chuàng)業(yè)板跌去90%，估值波動巨大162.3.3良好的制度設計驅動市場良性發(fā)展172.4中國2014年以來IPO企業(yè)估值走勢192.4.1“雙限”延緩充分定價，短期波動大192.4.22014年以來的IPO企業(yè)估值上下限及估值中樞203科創(chuàng)板帶來的投資機會223.1線索一：A股參股公司有望獲得股權收益223.2線索二：科創(chuàng)板對標A股投資機會233.3線索三：建議積極配置科創(chuàng)板相關基金24圖表目錄圖表1：中美市值前十大公司及行業(yè)對比4圖表2：科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)所屬行業(yè)及其對應的中國制造2025重點支持領域5圖表3：2017年
3、中國直接融資比例低于世界主要經(jīng)濟體6圖表4：科創(chuàng)板已公布首批受理企業(yè)7圖表5：科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)8圖表6：科創(chuàng)板制度設計及交易規(guī)則9圖表7：科創(chuàng)板制度設計及交易規(guī)則（續(xù)）10圖表8：電氣設備行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升11圖表9：機械設備行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升11圖表10：醫(yī)藥生物行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升11圖表11：電子行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升不明顯12圖表12：計算機行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升12圖表13：化工行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升12圖表14：通信行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市初期估值提升13圖表15：2009年-
4、2010年IPO公司個數(shù)與行業(yè)漲跌幅13圖表16：創(chuàng)業(yè)板推出時有高估值溢價13圖表17：創(chuàng)業(yè)板推出初期換手率高，分流效應不明顯14圖表18：創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)成交額占比首日后大幅回落15圖表19：納斯達克估值緩慢抬升、互聯(lián)網(wǎng)泡沫后趨于穩(wěn)定15圖表20：香港創(chuàng)業(yè)板波動巨大16圖表21：其他國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板估值水平16圖表22：納斯達克上市標準豐富18圖表23：納斯達克嚴格定量的退市制度18圖表24：納斯達克退市率高19圖表26：不同行業(yè)上市平均波動率的比較20圖表27：新股上市后漲跌幅中位數(shù)20圖表28：2014年以來的IPO企業(yè)平均
5、市盈率變化區(qū)間21圖表29：行業(yè)新股首發(fā)一年內(nèi)的平均市盈率上下限21圖表30：歷年行業(yè)市盈率估值中樞21圖表31：各行業(yè)估值上下限與均值水平22圖表32：A股公司參股科創(chuàng)板企業(yè)有望獲得股權收益22圖表33：科創(chuàng)板對標A股的投資機會231站在中國制造2025的高度看科創(chuàng)板當前中國已進入科技創(chuàng)新驅動經(jīng)濟增長的新時代，中國制造2025就是要借助科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉型，從而實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長，而科創(chuàng)板可以起到示范作用，引導資金向優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)集聚。其次，外部環(huán)境有所惡化，在中美貿(mào)易戰(zhàn)美國實行科技封鎖的背景下，盡快推進中國制造202
6、5的戰(zhàn)略顯得更為重要；科創(chuàng)板作為金融服務科技的重要抓手，能夠提升金融供給的質(zhì)量和效率，進一步促進金融為科技服務。1.1中國已進入科技創(chuàng)新驅動經(jīng)濟增長的新時代中國過去主要是粗放型的經(jīng)濟增長方式，要素生產(chǎn)率增速較慢，科技創(chuàng)新活力相對較低。新世紀以來，中國的經(jīng)濟發(fā)展依靠的是粗放型的增長方式，主要通過持續(xù)不斷的要素投入，如增加投資、擴大廠房、增加勞動投入等方式增加產(chǎn)出，科技發(fā)展的貢獻率相對較低。尤其在2009年四萬億計劃之后，“基建+地產(chǎn)”的增長模式形成了嚴重的產(chǎn)能過剩，催生了許多占據(jù)要素資源的低效企業(yè)，造成中國TFP（全要素生產(chǎn)率）增
7、速顯著下滑。2014年中國TFP僅為美國的43%。2015~2017年，美國TFP增速呈溫和上升勢頭，但中國TFP增速繼續(xù)下滑，可能已經(jīng)低于1%。對比當前中美市場市值前十名的公司和所屬行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)美國前十大市值公司中，有6家公司屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，1家屬于醫(yī)療行業(yè)，而A股前十大市值公司主要屬于金融行業(yè)（7家），其次為能源（2家）和消費（1家），沒有1家科技公司進入A股市值前十，這就一定程度上反映出我國科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻相對較低，創(chuàng)新活力相較美國仍有較大差距。未來中國經(jīng)濟的持續(xù)增長必須借助科技創(chuàng)新，由粗放向集約轉型，而科創(chuàng)板可
8、以引導資金向優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)集聚。粗放型的增長方式，其弊端在于投入高，消耗大，效益低。未來中國人口紅利逐漸消失，整個世界經(jīng)濟又正處于舊技術周期的末尾，新技術周期的開端，原先的科學技術成果已經(jīng)無法滿足經(jīng)濟進一步實現(xiàn)巨大飛躍的要求。因此，未來中國經(jīng)濟想要實現(xiàn)持續(xù)健康增
