科創(chuàng)板專題報(bào)告：科創(chuàng)板制度跨國對(duì)比研究，精選全球五大案例

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1、目錄1.引言81.1完善資本市場(chǎng)體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展81.2提高直接融資比重，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)101.3拓寬融資渠道，支持科創(chuàng)型企業(yè)發(fā)展122.我國科創(chuàng)板：多維度為“硬科技”公司成長(zhǎng)賦能132.1制度設(shè)計(jì)132.2制度創(chuàng)新192.3新三板流動(dòng)性低的原因探索223.香港資本市場(chǎng)為支持新經(jīng)濟(jì)做出的制度創(chuàng)新243.1為創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供融資支持——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板243.2改革現(xiàn)有主板和創(chuàng)業(yè)板，擬推創(chuàng)新板273.3港交所發(fā)布新上市規(guī)則，吸引新經(jīng)濟(jì)赴港上市294.美國Nasdaq：助力美國高科技企業(yè)騰飛314.1Nasdaq推出的歷史背景314.1.120世紀(jì)60年代中后期

2、的美國經(jīng)濟(jì)正面臨著轉(zhuǎn)型314.1.2技術(shù)革命的的興起334.1.3風(fēng)投資本遭受重大打擊344.1.4OTC市場(chǎng)較為混亂，亟需規(guī)范治理364.2Nasdaq的發(fā)展歷程364.3Nasdaq的制度設(shè)計(jì)384.3.1上市標(biāo)準(zhǔn)384.3.2交易制度414.3.3退市制度424.4Nasdaq取得的成果及經(jīng)驗(yàn)借鑒445.日本：沉浮中的新興市場(chǎng)板塊465.1Mothers：面向具有高度成長(zhǎng)潛力的新興企業(yè)475.2JASDAQ：變革重組“新”市場(chǎng)，注重實(shí)質(zhì)因素考量485.2.1HC：來源于落敗的NASDAQJAPAN485.2.2NEO：專為新興企業(yè)設(shè)立的新技術(shù)、新商業(yè)模

3、式市場(chǎng)495.2.3新JASDAQ：劃分Standand/Growth市場(chǎng)，拓展服務(wù)邊界515.3統(tǒng)一后的新興市場(chǎng)：高估值Mothers市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮作用535.3.1Mothers和JASDAQ市場(chǎng)企業(yè)數(shù)目反向變動(dòng)545.3.2Mothers市值整體向上，TOP5集中度高企545.3.3Mothers市場(chǎng)估值顯著高于市場(chǎng)一部/二部576.德國：“強(qiáng)銀行”體系下沒落的資本市場(chǎng)586.1德國銀行體系始終占據(jù)資本市場(chǎng)主導(dǎo)地位586.2全國及地方資本市場(chǎng)共同發(fā)展，相互促進(jìn)606.2.1德交所四大板塊提供不同融資需求606.2.2地方性資本市場(chǎng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展636.

4、2.3德國金融監(jiān)管宏微觀審慎管理有機(jī)結(jié)合656.3德國資本市場(chǎng)變革對(duì)我國資本市場(chǎng)啟示681.1.1多層次資本市場(chǎng)不可或缺，為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)提供融資平臺(tái)681.1.1確保投資循環(huán)順暢，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管687.總結(jié)69圖目錄圖1：2017年早中期階段企業(yè)獲私募股權(quán)支持比重較大9圖2：2017年私募股權(quán)投資退出方式分布9圖3：直接融資占社融比重較低10圖4：股權(quán)融資規(guī)模呈下行趨勢(shì)10圖5：我國總儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)高于世界及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平11圖6：近三年國內(nèi)企業(yè)海外上市趨勢(shì)增強(qiáng)12圖7：2014年以來各大板塊成交金額（億）對(duì)比23圖8：2015年至今新三板市場(chǎng)走勢(shì)23圖9：2005

5、-2018年香港創(chuàng)業(yè)板上市證券數(shù)量25圖10：2018年香港創(chuàng)業(yè)板上市證券行業(yè)分布25圖11：香港創(chuàng)業(yè)板首次招股募資額（億港元）26圖12：各國新經(jīng)濟(jì)上市公司市值占全部上市公司市值占比28圖13：《主板上市規(guī)則》中新增及修改規(guī)則30圖14：港交所上市新規(guī)一周年回顧31圖15：1948-1970年間美國的GDP增速與CPI增速情況32圖16：1950年1月-1970年1月美國的失業(yè)率（%）情況32圖17：1948年至2018年美國的制造業(yè)產(chǎn)能利用率及GDP增速情況33圖18：1954年7月-1979年12月美國聯(lián)邦基金日利率情況33圖19：1922-2015年

6、間美國最高資本收益稅率變動(dòng)情況35圖20：1970-2008年間美國風(fēng)險(xiǎn)投資金額及所投資的公司數(shù)量35圖21：20世紀(jì)70年代，Nasdaq市場(chǎng)經(jīng)歷暴跌37圖22：1971年2月至2019年6月Nasdaq綜合指數(shù)走勢(shì)44圖23：Nasdaq綜合指數(shù)日均成交量（百萬股）44圖24：2006年至今Nasdaq總市值及其增速45圖25：截至目前納斯達(dá)克三個(gè)層次市場(chǎng)的股票數(shù)量及其占比45圖26：截至目前納斯達(dá)克三個(gè)層次市場(chǎng)市值占比情況45圖27：2010年末納斯達(dá)克市值TOP10公司46圖28：2015年末納斯達(dá)克市值TOP10公司46圖29：截至目前納斯達(dá)克市值

7、TOP10公司46圖30：日本股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)47圖31：Hercules,JASDAQ和NE合并成新JASDAQ市場(chǎng)51圖32：東京證券交易所與大阪交易所整合為日本交易所集團(tuán)53圖33：Mothers和JASDAQ市場(chǎng)上市企業(yè)數(shù)目呈反向走勢(shì)54圖34：截止2018年11月30日各板塊上市公司數(shù)54圖35：最近一年TOPIX、二部指數(shù)、Mothers指數(shù)、紐約道瓊斯指數(shù)走勢(shì)（2017年9月末=100）55圖36：Mothers市場(chǎng)自1999年12月以來的市值（百萬日元）55圖37：Mothers市場(chǎng)自1999年12月以來的日均成交量/成交額狀況56圖38：Mot

8、hers市場(chǎng)單獨(dú)的除金融業(yè)外的PER、PBR顯著高于