聯(lián)合證券數(shù)量化選股系列研究

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1、聯(lián)合證券研究所金融工程部聯(lián)合證券數(shù)量化選股系列研究謝江(755)82492392xiejiang@lhzq.com數(shù)量化選股系列研究之一：精選50只成長股數(shù)量化選股系列研究之二：最優(yōu)梯度選股策略數(shù)量化選股系列研究之三：動量反轉(zhuǎn)選股策略數(shù)量化選股系列研究之四：數(shù)量化基金的國際流行趨勢數(shù)量化選股系列研究之五：利用QMG模型精選香港H股及紅籌股數(shù)量化選股系列研究之六：GARP選股策略數(shù)量化選股系列研究之七：利用三季報篩選績優(yōu)股數(shù)量化選股系列研究之八：中小盤股票精選金融工程數(shù)量化選股系列研究之一——精選50只成長股2007/05/23￠數(shù)量化選股的理念在于通過量化的篩選、分

2、析、歸納過程找到客觀性的選股模式，發(fā)掘內(nèi)在的驅(qū)動因素，精選個股，去蕪存菁。聯(lián)合證券金融工程部一直致力于多種數(shù)量化選股模型的探索，包括財務(wù)指標(biāo)、市場指標(biāo)等等，本文為數(shù)量化選股系列報告的第一篇，主要介紹聯(lián)合證券金融工程部通過財務(wù)指標(biāo)選擇成長股的研究成果?！槌砷L型股票的篩選主要采用“自下而上”的策略，基于對上市公司的業(yè)績質(zhì)量、成長性與投資價值的衡量，精選中長期持續(xù)增長或未來階段性高速增長、業(yè)績質(zhì)量優(yōu)秀、且價值被低估的績優(yōu)成長股票?！橥瑫r也可結(jié)合“自上而下”的行業(yè)分析，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上下游行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢與利益分配的觀察來確定優(yōu)勢或景氣行業(yè)，以最低的組合風(fēng)險精選成長性股票投

3、資組合?！槟M的投資組合歷史表現(xiàn)出色，三年的收益走勢超越上證指數(shù)和新富600成長指數(shù)。根據(jù)06年上市公司年報數(shù)據(jù)，我們的數(shù)量化選股模型將推薦07年度的50只精選成長性股票。圖1、綜合評估法的模擬投資組合走勢2004.5.10-2007.4.30.450同權(quán)組合400市值加權(quán)350MVnsMVub300上證指數(shù)250新富A600成長20015010050May-04Oct-04Mar-05Aug-05Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合證券研究所。分析師謝江(0755)82492392xiejiang@lhzq.com謹(jǐn)請參閱尾頁重要申明及聯(lián)

4、合證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)。1/10數(shù)量化選股研究系列之一-精選50只成長May07一，成長型股票的篩選方法綜合考察上市公司1.1.篩選方法：的估值指標(biāo)、盈利能力、盈利質(zhì)量、考察上市公司的估值指標(biāo)、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力(高速成長)、運(yùn)營成長能力、運(yùn)營能能力以及負(fù)債水平等等方面，以此篩選出成長型的優(yōu)質(zhì)股票。力以及負(fù)債水平等表1，篩選指標(biāo)方面估值比較：PEG；PE，PB，PS，PCF盈利能力：ROE，ROA，毛利率，EBITDA/主營業(yè)務(wù)收入盈利質(zhì)量：企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCF)，主營收入現(xiàn)金含量成長能力：主營業(yè)務(wù)收入增長率，銷售收入增長率(sales),EPS,N

5、AV，凈利潤運(yùn)營能力：TAT(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)負(fù)債水平：資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合證券研究所。根據(jù)精選整合市場上各種成熟的成長型股票篩選方法，我們提供三種不同的篩選方法：a)綜合評估法(CompositeScoreMethod，簡稱CSM)：根據(jù)估值指標(biāo)、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力、運(yùn)營能力以及負(fù)債水平等指標(biāo)，給出單個指標(biāo)得分評級，并求取綜合分?jǐn)?shù)，以此排序，選取最好的股票（本文測試選取50只股票，以下同）。b)回歸得分法(LinearRegressionMethod，簡稱LRM)：基本原理是采用上一年度的篩選指標(biāo)作為自變量，而采用下一年度相應(yīng)股票的收益率為因變量，作線

6、性回歸分析（實質(zhì)上為橫截面回歸分析,Cross-sectionalRegression）。以此考察上一年度的篩選指標(biāo)值預(yù)測下一年度相應(yīng)股票收益率的情況。然后根據(jù)本年度篩選指標(biāo)值預(yù)測下一年度相應(yīng)股票的收益率（得分），然后進(jìn)行排序選取最好的股票。c)逐步回歸得分法(StepwiseRegressionMethod，簡稱SWR)：基本原理與回歸得分法類似，不同點在于逐步回歸法將篩選出那些顯著性的指標(biāo)，而同時剔除那些不顯著的指標(biāo)。相應(yīng)的，根據(jù)本年度篩選指標(biāo)值預(yù)測下一年度相應(yīng)股票的收益率（得分），然后進(jìn)行排序選取最好的股票。1.2．篩選流程：步驟(1)：剔除ST股票、涉嫌違法

7、違規(guī)的股票等。步驟(2)：優(yōu)質(zhì)成長股票：過去三年ROE不低于8％的股票（凈資產(chǎn)回報率大致不低于GDP的增長速度），以此標(biāo)準(zhǔn)篩選股票，構(gòu)造優(yōu)質(zhì)成長股備選庫（300只股票左右）。步驟(3)：從備選庫中，分別采用CSM,LRM,SWR等三種方法篩選最好的成長股票（50只）。謹(jǐn)請參閱尾頁重要申明及聯(lián)合證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)。2/10數(shù)量化選股研究系列之一-精選50只成長May07步驟(4)：對篩選出的成長股票構(gòu)造投資組合(四種方法，見下)，與業(yè)績基準(zhǔn)作比較。1.3．投資組合的構(gòu)建方法：我們提供四種不同的投資組合構(gòu)造方法：￠同權(quán)：即相同權(quán)重的方法，在構(gòu)造組合的時候，每只股