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1、項目分析與評估第11章Copyright?2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin關(guān)鍵概念與技能懂得什么是決策樹理解并能夠運用敏感分析和場景分析理解盈虧平衡分析的各種形式理解經(jīng)營杠桿NPV>0估計準(zhǔn)確>0估計不準(zhǔn)確GIGO預(yù)測風(fēng)險介紹有用的工具,識別潛在錯誤存在的領(lǐng)域,以及它們最有可能危機的地方.評估我們所做估計的合理性,介紹錯誤的估計可能會造成的影響.>0估計不準(zhǔn)確GIGO預(yù)測風(fēng)險NPV準(zhǔn)確指出價值的來源考慮關(guān)鍵因素----市場競爭程度考慮潛在的競爭記住NPV>0的項目并不普遍存在條件分析情
2、景分析決策樹分析敏感分析決策樹假設(shè)你是太陽能電子公司（SEC）的財務(wù)經(jīng)理。工程部最近開發(fā)了以太陽能為動力的噴氣式發(fā)動機。這種發(fā)動機可用于客容量為150人的客運飛機。噴氣式發(fā)動機的未來銷售取決于未來空中旅行需求的不確定性未來飛機燃油價格的不確定性SEC公司150人客運飛機市場份額的不確定性市場部建議公司制造一些樣品以便于進行發(fā)動機的市場試銷。來自生產(chǎn)部、市場部和工程部代表組成的計劃委員小組建議公司繼續(xù)進行試驗和開發(fā)，并估計該初始階段將持續(xù)一年，費用約需1億美元，投入生產(chǎn)和市場試銷成功的概率為0.75。假定太陽能噴氣式發(fā)動機的市場試銷成功，SEC將購置土地，建造新廠房，進行大規(guī)模生產(chǎn)，這階段將
3、需15億美元投資,未來5年內(nèi)投入生產(chǎn)，貼現(xiàn)率15%，公司各年的現(xiàn)金流量表如下（單位：百萬美元）投入第1年第2-6年收入變動成本固定成本折舊稅前利潤稅收（T=34%）凈利潤現(xiàn)金流入量初始投資成本-$1,500$6,000(3,000)(1,791)(300)909(309)$600$900試驗不試驗成功概率75%失敗概率25%投資不投資NPV=0NPV=-1500+900X3.3522=1,517不投資投資NPV=-3611期初第1年第2年試銷和繼續(xù)開發(fā)-100初始投資-1500生產(chǎn)情景分析（scenarioanalysis)敏感性分析(sensitivityanalysis)檢測某一特定N
4、PV計算對特定假設(shè)條件變化的敏感度敏感性分析的程序確定敏感性分析的對象選擇不確定因素分析不確定因素的變動影響確定不確定因素的敏感程度太陽能電子公司噴氣式發(fā)動機的總收入預(yù)測取決于市場份額噴氣式發(fā)動機的市場容量每臺噴氣式發(fā)動機的銷售單價變量悲觀估計正常估計樂觀估計市場規(guī)模（每年/架）市場份額（%）銷售單價（百萬美元）變動成本（百萬美元/架）固定成本（百萬美元/年）投資（百萬美元）500020$1.9$1.2$1891$19001000030$2$1$1791$15002000050$2.2$0.8$1714$1000SEC公司對太陽能飛機的不同變量的估計變量悲觀估計正常估計樂觀估計市場規(guī)模（每
5、年/架）市場份額（%）銷售單價（百萬美元）變動成本（百萬美元/架）固定成本（百萬美元/年）投資（百萬美元）-$1802-69685318912951208$151715171517151715171517$815459422844284416281903對太陽能飛機在第1期末的NPV所作的敏感性分析標(biāo)準(zhǔn)的敏感性分析，假定其他變量處于正常估計值，計算某一變量的變動對NPV影響例如，市場規(guī)模的悲觀估計：銷售收入=5000*30%*2=3000成本=5000*30%*1+1791+300=3591經(jīng)營活動現(xiàn)金流=（3000-3591）*66%+300（折舊）=-90.06NPV=-1500-90
6、.06*3.3522=-1802例如，市場規(guī)模的樂觀估計：銷售收入=20000*30%*2=12000成本=6000*1+1791+300=8091經(jīng)營活動現(xiàn)金流=（12000-8091）*66%+300（折舊）=2879.94NPV=-1500+2879.94*3.3522=815450001000020000悲觀正常樂觀80006000400020000-2000市場規(guī)模敏感性分析NPV市場規(guī)模-180215178154盈虧平衡分析變動成本隨著產(chǎn)量的改變而改變總變動成本=總產(chǎn)量*單位變動成本固定成本在某一相關(guān)范圍內(nèi)不隨產(chǎn)量變動而改變總成本變動成本+固定成本產(chǎn)量總變動成本固定成本總成本0
7、1000500010000030001500030000800080008000800080001100023000380001000500010000400003000020000100008000產(chǎn)量（銷售量）總成本固定成本變動成本固定成本2091（包括折舊）總成本總收入2091變動成本會計保本點：項目的凈利潤等于0時的銷售量4182產(chǎn)量（銷售量）總收入總成本現(xiàn)金保本點經(jīng)營現(xiàn)金流量等于0時的銷售量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量OC
