承前啟后、轉(zhuǎn)折之年2012A股之市場(chǎng)策略

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1、承前啟后，轉(zhuǎn)折之年——A股2012之市場(chǎng)策略客戶服務(wù)部投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)策略小組這是一個(gè)最好的時(shí)代，也是一個(gè)最壞的時(shí)代；這是明智的時(shí)代，這是愚昧的時(shí)代；這是信任的紀(jì)元，這是懷疑的紀(jì)元；這是光明的季節(jié)，這是黑暗的季節(jié)；這是希望的春日，這是失望的冬日；我們面前應(yīng)有盡有，我們面前一無(wú)所有；我們都將直上天堂，我們都將直下地獄。——《雙城記》查爾斯·狄更斯一、總體觀點(diǎn)二、宏觀：小衰退，或現(xiàn)深幅調(diào)整三、政策：一季度見(jiàn)底但無(wú)“V”型翻轉(zhuǎn)四、盈利：下調(diào)何時(shí)見(jiàn)底五、投資策略目錄今年A股市場(chǎng)以滬深300計(jì)算下跌19.56%（截止12月7日），年內(nèi)最大收益的行情出現(xiàn)在一季度（1月25日—4月18日

2、），漲幅為14.2%?；痉夏瓿跷覀兊拇笾屡袛啵∟型走勢(shì)，年末或2012年初回升）。簡(jiǎn)要回顧市場(chǎng)大環(huán)境決定市場(chǎng)總體走勢(shì)特征。2011年經(jīng)濟(jì)高位繼續(xù)回落，通脹水平?jīng)_高回落，小周期衰退與通脹并存，決定市場(chǎng)總體震蕩調(diào)整的特點(diǎn)。簡(jiǎn)要回顧美國(guó)股市進(jìn)入盤整期，一般為10-15年簡(jiǎn)要回顧A股歷史的盤整期5年簡(jiǎn)要回顧對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利或出現(xiàn)的深幅下滑，政策翻轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)在一季度稍后時(shí)期。2012年宏觀小周期繼續(xù)下行，或有超預(yù)期的調(diào)整。經(jīng)濟(jì)底部可能出現(xiàn)在二季度或更后時(shí)期。市場(chǎng)或提前反映政策翻轉(zhuǎn)，而流動(dòng)性釋放是政策最顯著效應(yīng)，資金成本下行導(dǎo)致估值修復(fù)行情再度出現(xiàn)。政治經(jīng)濟(jì)周期疊加，201

3、3年啟動(dòng)新周期，股市或于2013年結(jié)束盤整。2012年總體觀點(diǎn)一、總體觀點(diǎn)二、宏觀：小衰退，或現(xiàn)深幅調(diào)整三、政策：一季度見(jiàn)底但無(wú)“V”型翻轉(zhuǎn)四、盈利：下調(diào)何時(shí)見(jiàn)底五、投資策略目錄1、經(jīng)濟(jì)中周期處于新舊周期的轉(zhuǎn)折期，小周期則在需求萎縮下繼續(xù)下滑。政策啟動(dòng)下經(jīng)濟(jì)增速在三季度后或呈現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2、投資需求加速回落，房地產(chǎn)新增投資迅速下降，工業(yè)增加值及用電需求等指標(biāo)快速回落。3、出口明年維持15%左右的增速。4、收入增長(zhǎng)與物價(jià)水平回落下，實(shí)際消費(fèi)穩(wěn)中有升。核心觀點(diǎn)中周期處于新舊周期的轉(zhuǎn)折期小周期衰退投資需求，四萬(wàn)億不再投資增速明顯下滑投資需求，新開(kāi)工與施工計(jì)劃投資額均顯著下

4、滑投資需求，房地產(chǎn)新增投資迅速下降工業(yè)增加值與用電量周期品價(jià)格旺季不旺進(jìn)出口同比繼續(xù)回落對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的出口持續(xù)下滑金融危機(jī)過(guò)后，美國(guó)居民和企業(yè)成功去杠桿化，資產(chǎn)負(fù)債健康美債偽危機(jī)過(guò)后，政府支出有望停止了負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)小幅回升至2-3%美國(guó)經(jīng)濟(jì)的三部門分析美國(guó)居民債務(wù)比例大幅下降（%）居民PCE：63%政府支出：17%企業(yè)投資：12%歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在今年四季度陷入負(fù)增長(zhǎng)的可能性較大，明年一季度極有可能延續(xù)衰退趨勢(shì)這種趨勢(shì)會(huì)迫使歐元區(qū)加快取得處理歐債危機(jī)的統(tǒng)一意見(jiàn)時(shí)點(diǎn)上，我們傾向于猜測(cè)發(fā)生在一季度末或者二季度初PMI數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣

5、指標(biāo)證實(shí)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)消費(fèi)黃金時(shí)期可能再現(xiàn)明年通脹走勢(shì)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，投資與出口短期難有起色，消費(fèi)內(nèi)需在政策、收入、物價(jià)等多重因素刺激下可能穩(wěn)中有升。一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)超預(yù)期下滑，促使政策出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)信號(hào)。簡(jiǎn)要結(jié)論一、總體觀點(diǎn)二、宏觀：小衰退，或現(xiàn)深幅調(diào)整三、政策：一季度見(jiàn)底但無(wú)“V”型翻轉(zhuǎn)四、盈利：下調(diào)何時(shí)見(jiàn)底五、投資策略目錄保增長(zhǎng)、壓通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)三者的平衡難度很大。下任政府的主要人物仍繼續(xù)宣講堅(jiān)持不動(dòng)搖房地產(chǎn)調(diào)控政策政府換屆，微調(diào)是政策調(diào)控的主要著眼點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年仍將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策政策面通脹今年最關(guān)注的宏觀變量宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要任

6、務(wù)政策貨幣政策：“三率”、“信貸”財(cái)政政策：抵御經(jīng)濟(jì)衰退增長(zhǎng)與通脹之間的矛盾對(duì)外依存度高外圍外圍經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)出口外圍流動(dòng)性影響通脹每輪政治周期前5年為拉升期，后5年為調(diào)整期。每輪周期的波動(dòng)幅度在減小，更加平穩(wěn)。下輪政治周期將于2013年啟動(dòng)，明年依然處于調(diào)整期十年政治周期特征廣發(fā)預(yù)測(cè)鄧小平江澤民胡錦濤相機(jī)抉擇：難以出現(xiàn)全面放松，除非經(jīng)濟(jì)失速財(cái)政政策空間大于貨幣政策政策方向猜想：小微、三農(nóng)、新興產(chǎn)業(yè)、減稅、強(qiáng)制分紅；減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)、提高居民的實(shí)際支付能力；拉動(dòng)消費(fèi)和消費(fèi)性投資政策面資金面：流動(dòng)性在政策微調(diào)下期待好轉(zhuǎn)資金面：10月新增外匯占款近10年來(lái)首度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，熱錢流出

7、跡象明顯兩年內(nèi)存準(zhǔn)率首次下調(diào)出現(xiàn)重大社會(huì)政治事件，群體性抗議（大規(guī)模游行及示威）現(xiàn)政府政策與制度。---被迫收緊一切政策。歐債危機(jī)反復(fù)發(fā)酵，歐元區(qū)解體，發(fā)生貨幣危機(jī)，金融體系大規(guī)模去杠桿。---中國(guó)出口無(wú)望，但可能迅速放松國(guó)內(nèi)政策。伊朗危機(jī)局勢(shì)惡化，美伊開(kāi)戰(zhàn)。---油價(jià)再升，通脹輸入，政策面臨再收緊。南海區(qū)域形成危機(jī)，周邊地緣政治顯著緊張。---中國(guó)出口可能受阻(制裁或運(yùn)輸問(wèn)題）。軍事題材崛起。。。。。。。黑天鵝事件猜測(cè)一、總體觀點(diǎn)二、宏觀：小衰退，或現(xiàn)深幅調(diào)整三、政策：一季度見(jiàn)底但無(wú)“V”型翻轉(zhuǎn)四、盈利：下調(diào)何時(shí)見(jiàn)底五、投資策略目錄上市