股指期貨介紹

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1、股指期貨股指期貨元富元富證券（香港）上海代表處證券（香港）上海代表處李剛李剛2006/3/201本文大綱n股指期貨n股指期貨的要素n股指期貨的交易策略n大陸股指期貨的現(xiàn)狀與未來影響2006/3/202股指期貨什么是股指期貨n股指期貨定義：股票指數(shù)期貨是指以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)）作為交易標(biāo)的物的期貨。n股指期貨是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個(gè)品種，也是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一n股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場(chǎng)上交易最為活躍的期貨品種之一。2006/3/204股票指數(shù)所謂股價(jià)指數(shù)，指的是有金融機(jī)構(gòu)編制的、通過對(duì)

2、股票市場(chǎng)上一些有代表性公司發(fā)行的股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。股價(jià)指數(shù)是反映整個(gè)股票市場(chǎng)上各種股票價(jià)格總水平及其變動(dòng)情況的一種指標(biāo)。股票價(jià)格平均數(shù)：已經(jīng)很少使用股票價(jià)格指數(shù)：當(dāng)前絕大多數(shù)的股價(jià)指數(shù)2006/3/205金融期貨（FINANCIALFUTURES）n金融期貨是指買賣雙方在交易所內(nèi)以公開竟價(jià)的方式，就將來某一特定時(shí)間按約定的價(jià)格（或指數(shù)）交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。n金融期貨的種類：外匯期貨（FOREIGNCURRENCYFUTURES）利率期貨（INTERESTFUTURES）股票指數(shù)期貨（STOCKINDEXFUTU

3、RES）2006/3/206股指期貨的功能n風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移n價(jià)格發(fā)現(xiàn)n投機(jī)功能n信息傳遞2006/3/207股指期貨的產(chǎn)生背景股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購(gòu)買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入上世紀(jì)70年代之后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市

4、場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)動(dòng)而生。2006/3/208股指期貨的發(fā)展n1982年，美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所（KCBT）率先推出股票指數(shù)期貨。開發(fā)出了價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨合約（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。n1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）指數(shù)期貨。n1983年，澳大利亞悉尼期貨交易所根據(jù)澳大利亞普通股票指數(shù)制定了自己的股指期貨合約。n1986年5月，香港恒生股票指數(shù)期貨開始交易。20

5、06/3/209股指期貨的特點(diǎn)n一致性：所有同類合約對(duì)所指的項(xiàng)目在數(shù)量、數(shù)量單位、價(jià)格波動(dòng)最低限幅等要素上都是一致的n流動(dòng)性：合約的買者和賣者通常是在合約到期前用對(duì)沖交易來結(jié)束其所持有的頭寸n杠桿作用：股指期貨初期保證金很少，高度的杠桿作用可以在相當(dāng)小的價(jià)格變動(dòng)中取得較大的收益n標(biāo)準(zhǔn)化2006/3/2010股指期貨要素股指期貨的要素標(biāo)的物指數(shù)交易單位和最小報(bào)價(jià)單位日價(jià)格限制保證金水平合約月份最后交易日最終結(jié)算價(jià)格2006/3/2012標(biāo)的物指數(shù)n標(biāo)的物指數(shù)是指數(shù)合約設(shè)計(jì)的關(guān)鍵之一，該指數(shù)計(jì)算的科學(xué)性和市場(chǎng)代表性是指數(shù)期貨市場(chǎng)功能得以實(shí)現(xiàn)的基本前提。n指數(shù)

6、合約的標(biāo)的物的選擇主要是針對(duì)不同的市場(chǎng)情況和套期保值避險(xiǎn)的需求而編制的。雖然各種指數(shù)編制的方法不同，但均要能反映當(dāng)?shù)卣谓?jīng)濟(jì)的發(fā)展變化。n雖然各種標(biāo)的指數(shù)的成分股數(shù)目不同，但這些成分股都具有較大的流通市值和成交金額，指數(shù)成分股的流通市值之和占市場(chǎng)流通總市值的比重均達(dá)到50%以上。2006/3/2013交易單位n合約單位是以股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一乘數(shù)的乘積來表示的，乘數(shù)賦予每一指數(shù)點(diǎn)一個(gè)固定價(jià)值的金額。n這個(gè)固定乘數(shù)反映了股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特征，而且乘數(shù)基本上為5的倍數(shù)，如10、50、100、250等n在推出股指期貨的初期，一般會(huì)采用比較大的合約交易單

7、位，以提高進(jìn)入市場(chǎng)的門檻，防止過度投機(jī)，當(dāng)股指期貨運(yùn)行的較為成熟時(shí)，再推出小型化的合約，以滿足更多投資者的投資需求。n乘數(shù)的確定原則，主要是使標(biāo)準(zhǔn)化合約的價(jià)值，能適合市場(chǎng)發(fā)展的需要2006/3/2014最小變動(dòng)單位n最小變動(dòng)單位（即一個(gè)刻度），通常也是用點(diǎn)數(shù)來表示，用最小變動(dòng)單位與合約乘數(shù)相乘即可得到最小變動(dòng)單位單位的貨幣形式。n最小變動(dòng)單位對(duì)市場(chǎng)交易的活躍程度有重要的影響，如果變動(dòng)單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。n最小變動(dòng)單位的確定原則，主要是在保證市場(chǎng)交易活躍度的同時(shí)，減少交易的成本2006/3/2015保證金水平n保證金是清算機(jī)構(gòu)為了防止指數(shù)

8、期貨交易者違約而要求交易者在購(gòu)買合約時(shí)必須交納的一部分資金，根據(jù)性質(zhì)不同，可分為