2012年下半年股票投資策略

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1、下半年流動(dòng)性改善進(jìn)入第二階段：信貸回暖二季度是經(jīng)濟(jì)底，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將回升：1）地產(chǎn)去庫(kù)存順利，大約在三季度末之后會(huì)進(jìn)入開工和投資周期2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升；外部沖擊的影響已不同于2008和2011年配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坡度不陡峭，更像中國(guó)90年代中后期；四季度美國(guó)“財(cái)政懸崖”的顯現(xiàn)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與市場(chǎng)波動(dòng)核心觀點(diǎn)行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動(dòng)因素分析重點(diǎn)行業(yè)庫(kù)存周期數(shù)據(jù)地產(chǎn)、家電、汽車、機(jī)械、醫(yī)藥庫(kù)存去化順利或庫(kù)存水平已不高；上游原材料煤炭

2、建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝庫(kù)存較高，需要去化，只能堅(jiān)守部分股票。行業(yè)配置結(jié)論市場(chǎng)：中級(jí)反彈向中期演化——由流動(dòng)性改善支持向經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持轉(zhuǎn)化1、流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn)2、經(jīng)濟(jì)底在二季度，下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，主要來自于房地產(chǎn)需求回暖、進(jìn)而開工和投資，制造業(yè)活力回升，財(cái)政政策放松等，但經(jīng)濟(jì)筑底后的回升坡度會(huì)較為平緩，更像90年代末期；3、外部經(jīng)濟(jì)的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇基本確定，歐債危機(jī)的影響有國(guó)內(nèi)政策趨松的對(duì)沖；4、中長(zhǎng)期，即未來幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可

3、能類似于80年代初配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費(fèi)品。經(jīng)濟(jì)筑底、溫和回暖的過程，庫(kù)存去化較快或庫(kù)存特征不明顯的行業(yè)會(huì)率先復(fù)蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機(jī)會(huì)要等地產(chǎn)開工和投資，估計(jì)在三季度末期后。行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認(rèn)階段一：一季觸底，補(bǔ)庫(kù)存，“上游熱、下游謹(jǐn)慎”階段二：等待終端需求確認(rèn)，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕”下半年周期溫和向上仍可期待新品、宏觀、庫(kù)存、產(chǎn)能超跌周期股有望有一波機(jī)會(huì)，但總體業(yè)績(jī)彈性不大重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇智能時(shí)代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大

4、變化，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)更重要與強(qiáng)者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對(duì)比投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？?、大華）其次：估值便宜、業(yè)績(jī)將逐季改善的細(xì)分龍頭（興森）。關(guān)注下半年放量的中低端智能機(jī)，量與價(jià)的權(quán)衡可能的強(qiáng)周期階段性機(jī)會(huì)：覆銅板/被動(dòng)元件/封測(cè)/LED等核心觀點(diǎn)蘋果為王，將持續(xù)超預(yù)期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預(yù)期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長(zhǎng)，量大利多。A股相關(guān)上市公司立訊精密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應(yīng)商）歌爾聲學(xué)（IPAD/IPHONE音樂耳機(jī)、ME

5、MS麥克風(fēng)和揚(yáng)聲器）安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件）錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜）德賽電池（IPHONE4/4S電池模組，潛在IPHONE5）金利科技（蘋果LOGO及保護(hù)鏡片）環(huán)旭電子（無線芯片模組）萊寶高科（IPHONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）非蘋果陣營(yíng)：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高端市場(chǎng)抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好華為中興：重視性價(jià)比，量多利薄，有成本優(yōu)勢(shì)者勝亞馬遜：與中興、華為類似。上市公司簡(jiǎn)介歌爾聲學(xué)供應(yīng)三星、華為手機(jī)微電聲零組件、三星3D眼鏡等錦富新材

6、供應(yīng)三星TV背光膜，有望切入三星手機(jī)膠帶勁勝股份供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)塑膠外殼長(zhǎng)盈精密供應(yīng)三星、中興、華為手機(jī)屏蔽件、連接器信維通信供應(yīng)三星、中興和華為手機(jī)天線春興精工三星NB機(jī)殼加工超聲電子中興、聯(lián)想及天宇觸摸屏主力供應(yīng)商，HDI和LCD亦受益智能機(jī)拉動(dòng)歐菲光華為、三星等觸摸屏供應(yīng)商卓翼科技聯(lián)想、華為、中興手機(jī)EMS制造商宇順電子中興、華為中小尺寸觸摸屏和LCD供應(yīng)三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股分類公司主營(yíng)產(chǎn)品下游終端維度子行業(yè)維度客戶維度評(píng)級(jí)蘋果立訊精密連接器、天線★★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A歌爾聲學(xué)微電聲零配件★★★★★★★★★

7、強(qiáng)烈推薦-A安潔科技膠、膜等功能件★★★★★★★★審慎推薦-A錦富新材背光膜、粘膠★★★★★★★★強(qiáng)烈推薦-A萊寶高科觸摸屏★★★★★審慎推薦-A三星華為、中興亞馬遜長(zhǎng)盈精密連接器、結(jié)構(gòu)件★★★★★★★★審慎推薦-A勁勝股份塑料機(jī)殼★★★★★★★審慎推薦-A信維通信天線★★★★★★★審慎推薦-A超聲電子PCB、觸摸屏★★★★★★審慎推薦-A欣旺達(dá)鋰電池模組★★★★★★審慎推薦-A卓翼科技EMS★★★★無評(píng)級(jí)綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應(yīng)鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對(duì)看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學(xué)（微

8、電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件），首選公司為立訊精密、歌爾聲學(xué)、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長(zhǎng)盈精密、欣旺達(dá)。投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時(shí)代，把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)淄啤疤O果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、