2012年下半年股票投資策略

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1、下半年流動性改善進入第二階段：信貸回暖二季度是經(jīng)濟底，下半年經(jīng)濟增長將回升：1）地產(chǎn)去庫存順利，大約在三季度末之后會進入開工和投資周期2）中、下游制造業(yè)的成本壓力大幅減弱，活力有望回升；外部沖擊的影響已不同于2008和2011年配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費品風險因素：經(jīng)濟復蘇坡度不陡峭，更像中國90年代中后期；四季度美國“財政懸崖”的顯現(xiàn)下半年經(jīng)濟運行與市場波動核心觀點行業(yè)比較和配置思路大類行業(yè)景氣狀態(tài)和驅(qū)動因素分析重點行業(yè)庫存周期數(shù)據(jù)地產(chǎn)、家電、汽車、機械、醫(yī)藥庫存去化順利或庫存水平已

2、不高；上游原材料煤炭建材等仍處于平均水平以上；食品飲料和服裝庫存較高，需要去化，只能堅守部分股票。行業(yè)配置結(jié)論市場：中級反彈向中期演化——由流動性改善支持向經(jīng)濟基本面回暖支持轉(zhuǎn)化1、流動性改善的拐點已經(jīng)確定、估值底已出現(xiàn)2、經(jīng)濟底在二季度，下半年經(jīng)濟將回暖，主要來自于房地產(chǎn)需求回暖、進而開工和投資，制造業(yè)活力回升，財政政策放松等，但經(jīng)濟筑底后的回升坡度會較為平緩，更像90年代末期；3、外部經(jīng)濟的影響，不若2008和2011年的影響大，其中美國經(jīng)濟溫和復蘇基本確定，歐債危機的影響有國內(nèi)政策趨松的對沖；4、中長期，

3、即未來幾年內(nèi)，全球大類資產(chǎn)的演化格局有可能類似于80年代初配置：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融、制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費品。經(jīng)濟筑底、溫和回暖的過程，庫存去化較快或庫存特征不明顯的行業(yè)會率先復蘇，這些行業(yè)值得配置，主要是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)、醫(yī)藥，原材料行業(yè)的機會要等地產(chǎn)開工和投資，估計在三季度末期后。行業(yè)景氣：觸底向上，靜待旺季需求確認階段一：一季觸底，補庫存，“上游熱、下游謹慎”階段二：等待終端需求確認，但宏觀雜音與終端銷售趨弱，“五窮、六絕”下半年周期溫和向上仍可期待新品、宏觀、庫存、產(chǎn)能超跌周期股有望有一波機會，但總體業(yè)

4、績彈性不大重頭戲在產(chǎn)業(yè)鏈的選擇智能時代，技術(shù)與格局均在發(fā)生大變化，結(jié)構(gòu)性的機會更重要與強者為伍，蘋果的崛起與NOKIA/HTC的衰弱，?？蹬c中興的對比投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈首推“蘋果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、歌爾、安潔），安防（?？怠⒋笕A）其次：估值便宜、業(yè)績將逐季改善的細分龍頭（興森）。關(guān)注下半年放量的中低端智能機，量與價的權(quán)衡可能的強周期階段性機會：覆銅板/被動元件/封測/LED等核心觀點蘋果為王，將持續(xù)超預期蘋果表現(xiàn)將持續(xù)超預期，重視產(chǎn)業(yè)鏈共同研發(fā)與成長，量大利多。A股相關(guān)上市公司立訊精

5、密（蘋果全線產(chǎn)品連接線主力供應商）歌爾聲學（IPAD/IPHONE音樂耳機、MEMS麥克風和揚聲器）安潔科技（蘋果全線產(chǎn)品內(nèi)外部功能件）錦富新材（IPAD、IHPONE及MAC膠帶、背光膜、遮光黑膜）德賽電池（IPHONE4/4S電池模組，潛在IPHONE5）金利科技（蘋果LOGO及保護鏡片）環(huán)旭電子（無線芯片模組）萊寶高科（IPHONE觸摸屏，但在逐漸脫離關(guān)系）非蘋果陣營：關(guān)注三星、華為中興與亞馬遜三星：唯一能與蘋果在高端市場抗衡，垂直一體化高，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力較好華為中興：重視性價比，量多利薄，有成本優(yōu)勢者勝

6、亞馬遜：與中興、華為類似。上市公司簡介歌爾聲學供應三星、華為手機微電聲零組件、三星3D眼鏡等錦富新材供應三星TV背光膜，有望切入三星手機膠帶勁勝股份供應三星、中興、華為手機塑膠外殼長盈精密供應三星、中興、華為手機屏蔽件、連接器信維通信供應三星、中興和華為手機天線春興精工三星NB機殼加工超聲電子中興、聯(lián)想及天宇觸摸屏主力供應商，HDI和LCD亦受益智能機拉動歐菲光華為、三星等觸摸屏供應商卓翼科技聯(lián)想、華為、中興手機EMS制造商宇順電子中興、華為中小尺寸觸摸屏和LCD供應三層維度：精選優(yōu)質(zhì)個股分類公司主營產(chǎn)品下游終

7、端維度子行業(yè)維度客戶維度評級蘋果立訊精密連接器、天線★★★★★★★★★強烈推薦-A歌爾聲學微電聲零配件★★★★★★★★★強烈推薦-A安潔科技膠、膜等功能件★★★★★★★★審慎推薦-A錦富新材背光膜、粘膠★★★★★★★★強烈推薦-A萊寶高科觸摸屏★★★★★審慎推薦-A三星華為、中興亞馬遜長盈精密連接器、結(jié)構(gòu)件★★★★★★★★審慎推薦-A勁勝股份塑料機殼★★★★★★★審慎推薦-A信維通信天線★★★★★★★審慎推薦-A超聲電子PCB、觸摸屏★★★★★★審慎推薦-A欣旺達鋰電池模組★★★★★★審慎推薦-A卓翼科技EMS

8、★★★★無評級綜合產(chǎn)品、零組件、客戶供應鏈、公司管理等多方面因素，智能終端方面我們相對看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的立訊精密（連接器、天線）、歌爾聲學（微電聲）、錦富新材和安潔科技（膠、膜等內(nèi)外部功能件），首選公司為立訊精密、歌爾聲學、錦富新材和安潔科技，可關(guān)注的包括是長盈精密、欣旺達。投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：迎接智能時代，把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈首推“蘋果＋安防”：蘋果（立訊、錦富、