直接融資與間接融資-恒源電廠

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1、直接融資與間接融資—恒源電廠會計(jì)092香蕉茶案例簡介—恒源電廠電費(fèi)收入支持證券化融資1、電廠融資背景介紹：恒源電廠有限公司（集團(tuán)）前身為恒源電廠，始建于1977年，1996年10月，由所在市人民政府批準(zhǔn)改組為恒源電廠集團(tuán)有限公司，注冊資本為28500萬元。集團(tuán)公司下轄發(fā)電廠、自備電廠、水泥廠、鋁業(yè)公司等14個(gè)全資及控股子公司，現(xiàn)有總資產(chǎn)17億元，形成了以電力為龍頭，集煤炭、建材、有色金屬及加工、電子電器等為一體的、具有鮮明產(chǎn)業(yè)鏈特色和優(yōu)勢的國有大型企業(yè)集團(tuán)。其中發(fā)電一廠及自備電廠裝機(jī)容量共25.6萬千瓦，自有煤礦年產(chǎn)原煤45萬噸，鋁廠年生產(chǎn)能力3萬噸，粉煤灰水泥廠年生產(chǎn)規(guī)模30萬噸。此外，

2、鋁加工廠及鋁硅鈦多元合金項(xiàng)目計(jì)劃于1999年內(nèi)投產(chǎn)。1998年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5億元，實(shí)現(xiàn)利稅1.1億元，屬所在市預(yù)算內(nèi)企業(yè)前矛，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚。案例簡介—恒源電廠電費(fèi)收入支持證券化融資恒源電廠在1995年向國家計(jì)委遞交了一份擬建立2×300兆瓦火力發(fā)電廠的項(xiàng)目建議書，并于同年獲準(zhǔn)。1997年9月5日－8日，電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院對可行性研究又進(jìn)行了補(bǔ)充審查，項(xiàng)目融資（包括境內(nèi)融資與境外融資）286696萬元（占總投資額的75%）。境內(nèi)融得的86009萬元主要從國家開發(fā)銀行獲得，而境外擬融資24179萬元，恒源電廠擬通過在境外設(shè)立SPC發(fā)債，即資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)。案例簡介—恒源電廠電費(fèi)收入支持

3、證券化融資2、電廠融資模式的選擇：1997年5月21日，公司通過招標(biāo)競爭的方式向美國所羅門兄弟公司、摩根·斯坦利公司、雷曼兄弟公司、JP摩根公司、香港匯豐投資銀行及英國銀行等6家世界知名投資銀行和商業(yè)銀行發(fā)出邀請，為本項(xiàng)目提供融資方案建議書。1997年7月至9月，投資各方對上述各家融資方案進(jìn)行了澄清、分析、評估。6家均提出了由項(xiàng)目特設(shè)工具機(jī)構(gòu)發(fā)債的方案，后兩家銀行同時(shí)也提出了銀團(tuán)貸款的方案，公司經(jīng)過慎重考慮，決定以發(fā)債的方式融資。案例簡介—恒源電廠電費(fèi)收入支持證券化融資恒源電廠作出上述選擇，主要基于以下原因：①在國外資本市場發(fā)行債券主要是指在美國、日本和歐洲等國際大型資本市場發(fā)債。其中美國

4、資本市場是世界上最大的資本市場，發(fā)行期限是最長的，同時(shí)市場的交易流動量為世界第一。②銀團(tuán)貸款是指由數(shù)家商業(yè)銀行形成一個(gè)貸款集團(tuán)向項(xiàng)目或企業(yè)放貸。目前貸款給中國項(xiàng)目的商業(yè)銀行主要為一些欲擴(kuò)大其在世界銀行市場占有率的中小型銀行，項(xiàng)目能取得的融資額一般較小。案例簡介—恒源電廠電費(fèi)收入支持證券化融資③由于恒源電廠各投資方采用國產(chǎn)設(shè)備及國內(nèi)總承包商，出口信貸不包括在本項(xiàng)目的融資考慮范圍內(nèi)。要取得世行、亞行貸款需要較長的時(shí)間，而且恒源電廠也不是世行、亞行的貸款項(xiàng)目④恒源電廠各投資方的安全融資顧問設(shè)計(jì)了一個(gè)低成本、融資成功可能性較高、能在較短時(shí)間內(nèi)（六個(gè)月左右）有效取得融資的方案。直接融資與間接融資直接

5、融資一般是政府或企業(yè)以發(fā)行證券的形式在資本市場上公開進(jìn)行融資活動，其發(fā)行的證券代表著一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)（如股票）或債權(quán)（如國債、企業(yè)債券），這些有價(jià)憑證一般可以在市場上公開交易。間接融資是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動，主要包括銀行貸款,銀行承兌匯票,信用證等融資方式.直接融資與間接融資直接融資優(yōu)缺點(diǎn)：1）資金供求雙方聯(lián)系緊密，資金供求雙方直接聯(lián)系,可根據(jù)各自的融資條件靈活的實(shí)現(xiàn)資金融通。2)籌資的成本較低而投資收益較大。由于資金融通雙方直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)方自然十分關(guān)注債務(wù)人的經(jīng)營活動，從而促進(jìn)資金使用效益的提高。3)通過發(fā)行長期債券和發(fā)行股票，籌集的資金具有可以長

6、期使用的特點(diǎn)。4)具有較強(qiáng)的公開性；5)根據(jù)公平原則，有助于市場競爭，資源優(yōu)化配置但是同時(shí)，直接融資限制較多，兌現(xiàn)能力較低。直接融資與間接融資間接融資優(yōu)缺點(diǎn)：1)融資風(fēng)險(xiǎn)可由多樣化的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)分散承擔(dān)，從而安全性高。2)提高了金融的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是，間接融資會在一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)收取一定費(fèi)用增加了籌資的成本。評析恒源店產(chǎn)有限公司選擇發(fā)行債券這種直接融資的方式，是切合實(shí)際的融資考慮。能夠縮短融資時(shí)間，達(dá)到融資的目的。在資本市場發(fā)債具有較大的靈活性，發(fā)債規(guī)模和利率較有競爭性、融資能在較短時(shí)間內(nèi)完成、融資期限也較一般銀團(tuán)貸款長

7、得多。更有利于企業(yè)的發(fā)展和壯大。對于該企業(yè)而言，直接融資能夠迅速且有效的籌集資金，并且利于該公司長遠(yuǎn)的資金流入。而間接融資，則會阻礙該企業(yè)前進(jìn)的速度。評析若采用間接融資，國內(nèi)還沒有既能成功取得銀團(tuán)融資，而又采用國產(chǎn)設(shè)備、國內(nèi)總承包商、有限追索權(quán)且沒有某種國際風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的項(xiàng)目。另外，銀團(tuán)貸款一般由出口信貸牽頭，在沒有出口信貸的情況下銀團(tuán)貸款非常不容易。與發(fā)行債券相比，銀團(tuán)對項(xiàng)目的要求較多，介入項(xiàng)目的操作較多，取得融資所需時(shí)間