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《長期籌資-資本結(jié)構(gòu)決策》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、www.themegallery.com第八章資本結(jié)構(gòu)決策Contents資本成本1資本成本2杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量2資本結(jié)構(gòu)決策分析3第1節(jié)資本成本資本成本的概念內(nèi)容和種類資本成本率的測(cè)算債務(wù)資本成本率的測(cè)算股權(quán)資本成本率的測(cè)算綜合資本成本率的測(cè)算邊際資本成本率的測(cè)算資本成本的作用一、資本成本的概述1.概念資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。2.內(nèi)容用資費(fèi)用&籌資費(fèi)用。3.屬性有不同于一般商品成本的某些特性。4.種類包括個(gè)別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本率。二、債務(wù)資本成本率的測(cè)算個(gè)別資本成本率的測(cè)算原理長期借款資本成本率的測(cè)算長期債券資本成本率的測(cè)算1.個(gè)別資本成本率的測(cè)
2、算原理基本公式式中,K表示資本成本率,以百分率表示;D表示用資費(fèi)用額;P表示籌資額;f表示籌資費(fèi)用額;F表示籌資費(fèi)用率,即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。2.長期借款資本成本率的測(cè)算公式Kl表示長期借款資本成本率;I表示長期借款年利息額;L表示長期借款籌資額,即借款本金;F表示長期借款籌資費(fèi)用融資率,即借款手續(xù)費(fèi)率;T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。例8-1:ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元,手續(xù)費(fèi)0.1%,年利率5%,期限3年,每年結(jié)息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例8-2:根據(jù)例8-1資料但不考慮借款手續(xù)費(fèi),則這筆借款的資本成本率為:2
3、.長期借款資本成本率測(cè)算的特殊情況在借款合同附加補(bǔ)償性余額條款的情況下,借款的實(shí)際利率和資本成本率將會(huì)上升。在借款年內(nèi)結(jié)息次數(shù)超過一次時(shí),借款實(shí)際利率也會(huì)高于名義利率,從而資本成本率上升。這時(shí),借款資本成本率的測(cè)算公式為:式中,MN表示一年內(nèi)借款結(jié)息次數(shù)。例8-3:ABC公司欲借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每年結(jié)息一次,到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額20%。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:例8-4:ABC公司借款1000萬元,年利率5%,期限3年,每季結(jié)息一次,到期一次還本。公司所得稅稅率為25%。這筆借款的資本成本率為:3.長期債券資本成本率的測(cè)算不考慮貨幣時(shí)
4、間價(jià)值時(shí)測(cè)算公式:式中,Kb表示債券資本成本率;B表示債券籌資額,按發(fā)行價(jià)格確定;Fb表示債券籌資費(fèi)用率。例8-5:ABC公司擬等價(jià)發(fā)行面值1000元,期限5年,票面利率8%的債券,每年結(jié)息一次;發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的5%;公司所得稅稅率為25%。則該批債券的資本成本率為:在上例中的債券系以等價(jià)發(fā)行,如果按溢價(jià)100元發(fā)行,則其資本成本率為:如果按折價(jià)50元發(fā)行,則其資本成本率為:考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)測(cè)算過程如下。第一步,先測(cè)算債券的稅前資本成本率,測(cè)算公式為:式中,P0表示債券籌資凈額;I表示債券年利息額;Pn表示債券面額或到期值;Rb表示債券投資的必要報(bào)酬率,即債券的稅前資本成本率;t表示
5、債券期限。第二步,測(cè)算債券的稅后資本成本率,測(cè)算公式為:例8-6:XYZ公司準(zhǔn)備以溢價(jià)150元發(fā)行面額1000元,票面利率10%,期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用16元。公司所得稅稅率為25%。則該債券的資本成本率為:三、股權(quán)資本成本率的測(cè)算1.普通股資本成本率的測(cè)算2.優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算3.保留盈余資本成本率的測(cè)算1.普通股資本成本率的測(cè)算股利折現(xiàn)模型式中,Pc表示普通股籌資凈額,即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用;Dt表示普通股第t年的股利;Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率,即普通股資本成本率。如果公司實(shí)行固定股利政策,即每年分派現(xiàn)金股利D元,則資本成本率可按左側(cè)公式測(cè)算:
6、如果公司實(shí)行固定增長股利的政策,股利固定增長率為G,則資本成本率需按右側(cè)公式測(cè)算:例8-7:ABC公司擬發(fā)行一批普通股,發(fā)行價(jià)格12元/股,每股發(fā)行費(fèi)用1元,預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。其資本成本率測(cè)算為:例8-8:XYZ公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股,每股的發(fā)行價(jià)格15元,發(fā)行費(fèi)用1.5元,預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元,以后每年股利增長4%。其資本成本率測(cè)算為:1.普通股資本成本率的測(cè)算方法一:資本資產(chǎn)定價(jià)模型普通股投資的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。式中,Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;Rm表示市場(chǎng)報(bào)酬率;βi表示第i種股票的貝塔系數(shù)。例8-9:已知某股票的β值為1.5,市場(chǎng)報(bào)酬率為
7、10%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。該股票的資本成本率測(cè)算為:方法二:債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率股票投資的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例8-10:XYZ公司已發(fā)行債券的投資報(bào)酬率為8%?,F(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票,經(jīng)分析,該股票高于債券的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%。則該股票的必要報(bào)酬率即資本成本率為:8%+4%=12%2.優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算公式式中,Kp表示優(yōu)先股資本成本率;Dp表示優(yōu)先股