央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀：突出主線(xiàn)，守住底線(xiàn)，多目標(biāo)下的貨幣政策走向如何

《央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀：突出主線(xiàn)，守住底線(xiàn)，多目標(biāo)下的貨幣政策走向如何》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、專(zhuān)題研究目錄一、有效應(yīng)對(duì)信用收縮壓力，流動(dòng)性合理充裕41、銀行間利率平穩(wěn)，超儲(chǔ)率同比持平，環(huán)比下降42、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，小微貸款表現(xiàn)亮眼53、引入“貸款加權(quán)平均利率”指標(biāo)，融資成本基本穩(wěn)定6二、再議貨幣政策的“穩(wěn)健”——以適度的貨幣增長(zhǎng)支持高質(zhì)量發(fā)展71、過(guò)去M2增速高于名義GDP的三點(diǎn)原因72、推動(dòng)M2增速與名義GDP增速相匹配的迫切性：83、M2增速進(jìn)入新常態(tài)，兼顧總量適度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、防范風(fēng)險(xiǎn)多重目標(biāo)9三、突出主線(xiàn)，守住底線(xiàn)，政策思路著力金融供給側(cè)改革91、深化利率市場(chǎng)市場(chǎng)化改革102、再度解釋“三檔兩優(yōu)”的存準(zhǔn)率新框架123、積極

2、擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放12四、央行對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)判121、貿(mào)易摩擦仍為主要外部風(fēng)險(xiǎn)122、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是結(jié)構(gòu)性、體制性的123、物價(jià)水平存在不確定性124、當(dāng)前破局的關(guān)鍵——技術(shù)進(jìn)步和深化改革13五、關(guān)注央行貨幣政策五大變化131、從強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”到逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)調(diào)“適時(shí)適度”和“預(yù)調(diào)微調(diào)”132、重提“把握好貨幣供給總閘門(mén)”，強(qiáng)調(diào)不搞“大水漫灌”133、強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化144、防風(fēng)險(xiǎn)力度有所提升14六、債市投資策略16插圖目錄17表格目錄17證券研究報(bào)告3本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明專(zhuān)題研究一

3、、有效應(yīng)對(duì)信用收縮壓力，流動(dòng)性合理充裕1、銀行間利率平穩(wěn)，超儲(chǔ)率同比持平，環(huán)比下降（1）價(jià)格方面，貨幣市場(chǎng)利率整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，DR007與R007先低后高，有效熨平春節(jié)擾動(dòng)。1-2月DR007中樞下移至2.4%左右，較18年12月下行約20BP，較18年同期下行約30BP，3月DR007則有所抬升，中樞上移至2.58%左右；而R007走勢(shì)基本與DR007同步，1-2月中樞處于2.6%附近，3月上移至2.78%左右。（2）數(shù)量方面，一季度央行通過(guò)兩次0.5pct的降準(zhǔn)置換MLF后，凈投放3000多億元，并投放TMLF資金2575億元，進(jìn)一

4、步拉長(zhǎng)了基礎(chǔ)貨幣期限，金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備金率一季度末錄得1.3%，較18年四季度環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，與18、17年同期持平。超儲(chǔ)率的下行與3月份DR007/R007走高的趨勢(shì)相一致，銀行間資金相對(duì)較緊。圖1：R007、DR007平穩(wěn)運(yùn)行（單位：%）R007DR0078.07.06.05.04.03.02.0資料來(lái)源：Wind，民生證券研究院圖2：超儲(chǔ)率一季度環(huán)比下降、同比持平（單位：%）證券研究報(bào)告4本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明2017-01-032017-02-032017-03-032017-04-03

5、2017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-03專(zhuān)題研究超額存款準(zhǔn)備金率(超儲(chǔ)率):金融機(jī)構(gòu)

6、6.05.04.03.02.01.00.0資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，Wind，民生證券研究院2、信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，小微貸款表現(xiàn)亮眼在18年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題表示了重點(diǎn)的關(guān)注，并著重強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的定向性發(fā)力。從本次報(bào)告來(lái)看，央行一季度通過(guò)TMLF、定向再貸款、再貼現(xiàn)、PSL以及窗口指導(dǎo)、信貸考核等工具，較好的實(shí)現(xiàn)了貨幣政策“精準(zhǔn)滴灌”的預(yù)期效果。一季度普惠小微貸款新增5529億元，同比多增2900億元；截止3月末，普惠小微貸款余額同比增速錄得19.1%，較18年末提高3.9個(gè)百分點(diǎn)，高出全部貸款增速

7、5.4個(gè)百分點(diǎn)。圖3：普惠小微貸款保持高速增長(zhǎng)（單位：億元，%）主要金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款:小微企業(yè)(普惠)金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額:同比（右）70,0002019181716151413121110主要金融機(jī)構(gòu):人民幣貸款余額:小微企業(yè)(普惠):同比（右）60,00050,00040,00030,00020,00010,0000資料來(lái)源：Wind，民生證券研究院證券研究報(bào)告5本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明2008-032008-082009-012009-062009-112010-0

8、42010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016