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《資產(chǎn)配置專題系列之四：資產(chǎn)配置再平衡的原理及實(shí)踐》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12目錄再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)1什么是資產(chǎn)配置再平衡1再平衡的目的：被動(dòng)實(shí)現(xiàn)跟蹤基準(zhǔn)，主動(dòng)把握資產(chǎn)輪動(dòng)1再平衡的機(jī)制設(shè)定：規(guī)則、時(shí)間與空間閾值2再平衡模型回溯：是否再平衡比如何再平衡更加重要3基礎(chǔ)模型設(shè)定：股/債的60/40模型3多情景的回溯結(jié)果：任意情景均好于無再平衡的狀態(tài)3加入黃金資產(chǎn)后的再平衡效果6再平衡機(jī)制的約束條件6再平衡機(jī)制的約束條件：交易費(fèi)用與調(diào)倉(cāng)限制等6加入約束條件的再平衡回溯效果7長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐7長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐7挪威政府
2、全球養(yǎng)老基金(GPFG)8加州教師退休基金(CALSTRS)9新西蘭超級(jí)年金(NZSF)10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12插圖目錄圖1：資產(chǎn)配置再平衡的基本概念1圖2：再平衡策略在資產(chǎn)輪動(dòng)和強(qiáng)者恒強(qiáng)兩種情況下的表現(xiàn)示例2圖3：再平衡策略的有效依賴于資產(chǎn)間收益率的輪動(dòng)2圖4：不同再平衡方式下，累計(jì)收益率曲線均高于無再平衡的情況（2007M1-2019M5）4圖5：不同再平衡方式下，年化收益差值和年化波動(dòng)差值與年均換手率的關(guān)系5圖6：再平衡的頻率越高，資產(chǎn)在組合中的權(quán)重越不易偏移其初始權(quán)重（2007
3、M1-2019M5）..........................................................................................................................................5圖7：GPFG資產(chǎn)配置策略8圖8：GPFG歷年資產(chǎn)規(guī)模和收益率變化9圖9：再平衡程序10表格目錄表1：股票、債券和黃金三類資產(chǎn)的代表性標(biāo)的，以及模擬組合的初始權(quán)重設(shè)定3表2：時(shí)間維度和空間維度兩種再平衡方式的比較3表3：組合1（股票60%、債券
4、40%）在不同再平衡方式下的風(fēng)險(xiǎn)收益比較3表4：組合2（股票55%、債券35%、黃金10%）在不同再平衡方式下的風(fēng)險(xiǎn)收益比較6表5：費(fèi)率的上升對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有負(fù)面影響7表6：調(diào)倉(cāng)限制對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的影響7表7：長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐7表8：2015年11月通過的CALSTRS長(zhǎng)期政策目標(biāo)和范圍9表9：實(shí)際投資組合風(fēng)險(xiǎn)水平的約束10資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12▍再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)什么是資產(chǎn)配置再平衡資產(chǎn)配置的再平衡是指，在組合管理中對(duì)資產(chǎn)權(quán)重進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，使各類資產(chǎn)基本維持在目標(biāo)基準(zhǔn)附近。在投資者完成初始
5、配置后，組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的差異會(huì)導(dǎo)致實(shí)際配置權(quán)重逐漸偏離目標(biāo)權(quán)重，收益率較高的資產(chǎn)權(quán)重上升，收益率較低的資產(chǎn)權(quán)重下降。為維持長(zhǎng)期配置目標(biāo)，就需要及時(shí)進(jìn)行再平衡，修正資產(chǎn)權(quán)重的偏差。此外，資金的流入流出、配置目標(biāo)的變化等也可能導(dǎo)致資產(chǎn)權(quán)重的大幅變化。圖1：資產(chǎn)配置再平衡的基本概念時(shí)刻2時(shí)刻3時(shí)刻1股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金24%25%25%25%25%27%配置再平衡資產(chǎn)配比變化21%25%25%25%25%28%資料來源：中信證券研究部與基于預(yù)測(cè)的主動(dòng)調(diào)整不同，資產(chǎn)配置再平衡策略是一種被動(dòng)的調(diào)整?；陬A(yù)測(cè)的
6、調(diào)整策略往往是主動(dòng)的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，目的是挖掘市場(chǎng)上的短期相對(duì)價(jià)值機(jī)會(huì)、調(diào)整資產(chǎn)配比從而控制風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)配置的再平衡策略是一種被動(dòng)策略，當(dāng)觸發(fā)預(yù)先設(shè)定的再平衡條件時(shí)，投資者應(yīng)減倉(cāng)高配資產(chǎn)、加倉(cāng)低配資產(chǎn)，從而恢復(fù)目標(biāo)配置比例。再平衡的目的：被動(dòng)實(shí)現(xiàn)跟蹤基準(zhǔn)，主動(dòng)把握資產(chǎn)輪動(dòng)資產(chǎn)配置再平衡的首要目標(biāo)是維持目標(biāo)配置比例、控制跟蹤誤差。長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者通常設(shè)有明確的戰(zhàn)略配置基準(zhǔn)或參考組合，并在此基礎(chǔ)上有一定的跟蹤誤差限制。而再平衡機(jī)制是實(shí)現(xiàn)跟蹤戰(zhàn)略組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、控制跟蹤誤差的重要保障。再平衡的需求源于資產(chǎn)間收益率的差異，而再平衡的價(jià)值則源于這種資
7、產(chǎn)間收益率的輪動(dòng)。對(duì)投資組合進(jìn)行再平衡時(shí)，投資者將減倉(cāng)因前期相對(duì)表現(xiàn)較好而變得實(shí)際高配的資產(chǎn)，并加倉(cāng)因相對(duì)表現(xiàn)較差而實(shí)際低配的資產(chǎn)；若下一期相對(duì)收益反轉(zhuǎn)，前期表現(xiàn)較差的資產(chǎn)此時(shí)收益率更高，則再平衡的被動(dòng)加倉(cāng)也就帶來了額外的收益；若相對(duì)收益未發(fā)生反轉(zhuǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)將會(huì)使再平衡策略損失部分相對(duì)收益。因此，再平衡的本質(zhì)是主動(dòng)放棄組合中動(dòng)量策略的部分收益和風(fēng)險(xiǎn)，而把握了資產(chǎn)間收益率輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12圖2：再平衡策略在資產(chǎn)輪動(dòng)和強(qiáng)者恒強(qiáng)兩種情況下的表現(xiàn)示例T+0T+1T+2105股票
8、（55）110股票（55）債券（55）股票10%債券0%股票（50）債券（50）債券（50）資產(chǎn)輪動(dòng)股票0%債券10%100再平衡股票（52.5）債券（52.5）股票（52.5）債券（57.75）10511
