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《資產(chǎn)配置專題報告：波動率之錨與宏觀基本面反饋，波動率視角的資產(chǎn)配置系列二》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20資產(chǎn)配置專題目錄一、人民幣波動率向美股的傳導5二、波動率的基本面成因7三、波動率的大類資產(chǎn)配置框架10四、下半年戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置11五、風險提示12六、全球金融市場跟蹤13209）1210號證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20資產(chǎn)配置專題圖表目錄圖表123456789101112131415161718192021222324252627282930313233標普500指數(shù)與人民幣匯率的20天百分比變化5人民幣波動率與VIX指數(shù)高度相關(guān)6120天離岸人民幣與美股的波動
2、率相關(guān)性6海外持有未償付美債比重7標普500ETF與長期美債ETF價格比7波動率的基本面形成因素8企業(yè)庫存周期和商品價格趨勢擬合度逐步升高9原油價格上漲對企業(yè)需求形成沖擊9中美利差與滬深300及標普500指數(shù)利潤率之差9離岸人民幣隱含波動率與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)9波動率的大類資產(chǎn)配置框架10標普500指數(shù)歷史波動率與美國GDP增速11中美兩國股債60/40組合收益對比12美國10年期2年期國債期限利差13美國30年期2年期國債期限利差13美國10年期5年期國債期限利差13美國30年期5年期國債期限利差13MerrillLynch美國國債市場波動率指數(shù)
3、13中美10年期國債收益率差13美日10年期國債收益率差14中德10年期國債收益率差14美德10年期國債收益率差14中日10年期國債收益率14德日10年期國債收益率差14美德10年國債利差與美國5年通脹互換利率14黃金遠期升水觸頂意味著美國信用利差觸底15原油價格上漲支撐未來新興市場通脹15美國原油庫存上升，OPEC原油日產(chǎn)量下降15頁巖油行業(yè)削減資本開支導致油服ETF暴跌15商品股市超額收益觸底，美股總市值高估15歐洲美元期貨遠期升水，10年期美國國債利率15原油波動率對北美信用利差影響明顯16原油遠期價差反彈引發(fā)紐約原油下跌16圖表圖表
4、圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表309）1210號證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20資產(chǎn)配置專題圖表343536373839404142434445464748495051525354555657585960黃金非商業(yè)凈頭寸與黃金商業(yè)凈頭寸16原油非商業(yè)凈頭寸與原油商業(yè)凈頭寸16紐商所原油生產(chǎn)商持倉情況16標普500指數(shù)與滬深300指數(shù)股息差16標普500指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)股息差17滬深300指數(shù)與斯托克600指數(shù)股息差17滬深3
5、00指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)股息差17斯托克600指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)股息差17標普500指數(shù)與斯托克600指數(shù)股息差17CFTCVIX期貨持倉變動情況17VIX期貨遠期升水與標普500指數(shù)18VIX指數(shù)與離岸人民幣波動率18MSCI新興市場股票指數(shù)市盈率18美德10年期國債利差與標普500指數(shù)1810年期美德利差與VIX指數(shù)18美元貶值支撐MSCI非美股市上漲18美元指數(shù)與倫敦現(xiàn)貨黃金價格19美國零售銷售是CPI同比增速穩(wěn)定領(lǐng)先指標19美國“雙赤字”/GDP比例擴大令美元承壓19美德10年期國債利差與美元指數(shù)19美英國債利差與英鎊兌美元匯率1
6、9離岸人民幣波動率與美元兌日元隔夜波動率19Bloomberg美元綜合凈持倉20美元指數(shù)非商業(yè)期貨頭寸20日元3月期基準互換利率20美德10年期國債利差與歐元兌美元利率20MSCI新興市場貨幣指數(shù)與美元指數(shù)20圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表409）1210號證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（20資產(chǎn)配置專題一、人民幣波動率向美股的傳導過去5年全球宏觀交易中一個頗受關(guān)注的問題是：“811”匯改以后，為什么離岸人民幣波動率與美股VIX指數(shù)的相關(guān)性越來越高
7、?換句話說，人民幣作為新興市場貨幣的一員，為什么其持續(xù)走弱會直接拖累美股。從2015年8月直至當下，前赴后繼的各路投資者試圖押注人民幣將會貶值，其中不乏押對方向的，但最后從中獲利的并不多。這些投資者經(jīng)常發(fā)現(xiàn)人民幣走弱之際，美股往往隨之下跌。如果中國央行抬高離岸人民幣隔夜互換利率來干預匯率，空頭回補成本飆升，那么投資組合中人民幣空頭與美股多頭都會虧損。少數(shù)足夠聰明的投資者也發(fā)現(xiàn)了這個現(xiàn)象，雖然他們也押注人民幣走弱，但并不直接在人民幣即期匯率上做中國央行的交易對手，反而和央行站在一起做多離岸人民幣融資成本，做空美股。2015年下半年雅特基金(E
8、clecticaAssetManagement)創(chuàng)始人休·亨得利(HughHendry)就采用這種策略戰(zhàn)勝長期人民幣空頭凱爾·巴斯(KyleBass)，后者是海曼基金(Hayma
