證 券Ⅱ行業(yè)：從盈利模式變化看證 券未來投資主線

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1、深度分析

2、證券Ⅱ目錄索引歷史：盈利模式由單一向多元62001-2005：行業(yè)常年虧損，以自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主62006-2011：資本市場大力改革，證券行業(yè)迎來以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主的新階段82012-2018年：創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)推出，券商盈利模式走向多元11未來：從中美券商差異看中國證券行業(yè)發(fā)展方向16中美業(yè)務(wù)差距比較16美國模式：中介業(yè)務(wù)&財富管理雙核驅(qū)動17圍繞衍生品、投行資本化、財富管理構(gòu)建盈利模式新增長點18圍繞三條主線，推薦頭部券商22衍生品：關(guān)注寡占市場下的龍頭券商22投行資本化：關(guān)注傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)及資本化業(yè)務(wù)突出的券商23財富管理：按圖

3、索驥，關(guān)注四要素優(yōu)勢突出的券商24風險提示27識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明3/29深度分析

4、證券Ⅱ圖表索引圖1：證券行業(yè)2001年-2018年營業(yè)收入及凈利潤（億元）6圖2：2000年-2005年上證綜合指數(shù)（點）7圖3：全部AB股月度日均成交額（億元）7圖4：2001年-2005年證券行業(yè)凈利潤（億元）7圖5：中信證券2001年-2005年營收拆分8圖6：宏源證券2001年-2004年營收拆分8圖7：2000年-2007年A股總市值（左軸，億元）與增長率（右軸）9圖8：證券行業(yè)2005年-2011年營業(yè)收入與凈利潤（億元

5、）10圖9：證券行業(yè)2006年-2011年收入拆分10圖10：券商再融資金額（左軸，億元）與項目數(shù)（右軸，個）11圖11：2012-2015券商行業(yè)營收與凈利潤（億元）12圖12：2011-2015券商行業(yè)營業(yè)收入構(gòu)成12圖13：券商資管業(yè)務(wù)凈收入（左軸，億元）與資管業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比例（右軸）............................................................................................................................

6、..13圖14：券商受托管理資金本金總額（億元）13圖15：券商定向資管規(guī)模（左軸，億元）與數(shù)量（右軸，只）14圖16：券商融資融券利息凈收入（左軸，億元）與增長率（右軸）14圖17：券商融資融券余額（億元）14圖18：券商自營業(yè)務(wù)收入（左軸，億元）與占營業(yè)收入比例（右軸）15圖19：券商自營業(yè)務(wù)投資規(guī)模（億元）15圖20：2010-2018H傭金率變化15圖21：龍頭券商與行業(yè)平均經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比情況16圖22：中國券商行業(yè)近五年業(yè)務(wù)收入構(gòu)成16圖23：摩根士丹利近五年業(yè)務(wù)收入構(gòu)成16圖24：美國證券行業(yè)經(jīng)營杠桿倍數(shù)（倍）17圖25：資本

7、中介業(yè)務(wù)為投行凈融入資金規(guī)模（單位：億美元）17圖26：剔除客戶資產(chǎn)再抵押后美國投行杠桿倍數(shù)（倍）18圖27：50ETF月成交量（張）19圖28：證券公司場外衍生品月度新增交易情況（億元）19圖29：證券公司新增衍生品交易集中度情況19圖30：券商交易對手占比變化：私募機構(gòu)和銀行20圖31：場外衍生品參與者結(jié)構(gòu)變化20圖32：人均GDP（元）21圖33：中國個人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模（左軸，萬億元）與同比增速（右軸）21圖34：證券公司場外衍生品新增交易集中度22圖35：2019年2月場外衍生品新增交易量分布（億元）22圖36：按圖索驥，對

8、標國內(nèi)25識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明4/29深度分析

9、證券Ⅱ表1：證券公司三年綜合治理結(jié)果展示9表2：2007年-2008年券商上市情況11表3：2011-2012年部分政策梳理12表4：截至2017年末，券商規(guī)模居前的私募股權(quán)基金和另類投資業(yè)務(wù)情況（億元）..............................................................................................................................21表5：券商場

10、外交易商分類23表6：2015-2018年11月IPO及增發(fā)總額與數(shù)量主承銷商排名（部分）23表7：2017年末部分券商私募股權(quán)基金和另類投資業(yè)務(wù)情況（單位：億元）24表8：券商客戶資產(chǎn)數(shù)據(jù)對比26表9：2017年部分券商股基交易市場份額與代銷總金額（單位：億元）26識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明5/29深度分析

11、證券Ⅱ歷史：盈利模式由單一向多元從1987年中國第一家專業(yè)證券公司--深圳特區(qū)證券公司成立至今，中國證券行業(yè)已經(jīng)走過了30余年的歷程?；仡欉^往，證券行業(yè)逐步由稚嫩走向成熟，收入由低走高，業(yè)務(wù)模式逐步優(yōu)化，收入結(jié)構(gòu)由

12、單一走向多元。拋除早期盈利模式草莽式探索階段，我們以2001年為起點，可以將券商盈利模式變遷分為三個階段：2001年-2005年，證券行業(yè)尚處于幼稚階段，常年虧損，收入以自營業(yè)務(wù)與傭金收入為主；2006年-