《金融衍生產(chǎn)品》課件

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1、第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品一、期權(quán)與權(quán)證1、Options期權(quán)一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格〕出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。期權(quán)的買方行使權(quán)利時、賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利．此時買方只是損失權(quán)利金，同時賣方則賺取權(quán)利金?？傊?，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利、無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只有履行期權(quán)的義務(wù)。例1：股票期權(quán)一投資者以2元權(quán)利金買進(jìn)了一份包鋼股份執(zhí)行價格為3元/股的看漲期權(quán)合約。該合約就賦予投資者以3元/股的價格買進(jìn)股票的權(quán)利

2、。如果股價下跌，則對其不利，他可以放棄權(quán)利，重新以更低的價格買進(jìn)。期貨期權(quán)一投資者以20元權(quán)利金買進(jìn)了一份501執(zhí)行價格為1600元/噸的看跌期權(quán)合約，該合約就賦予投資者以1600元/噸的價格賣出小麥的權(quán)利。2、期權(quán)構(gòu)成因素執(zhí)行價格（又稱履約價格〕權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)）履約保證金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。3、期權(quán)種類按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)

3、任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。歐式期權(quán)期權(quán)成交日到期日期限○●(2007年11月3日)(2007年12月10日)到期日前不行使權(quán)利美式期權(quán)期權(quán)成交日到期日期限●●(2007年11月3日)(2007年12月10日)到期前任何時間均可行使期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)例2、看漲期權(quán)（calloptions）假定期權(quán)到期日MS股票$115/股，則執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果如下：投資者購買一個100股MS股票的看漲期權(quán)。期權(quán)費(fèi)用$5/股，執(zhí)行價格$100，股票現(xiàn)價$98。期權(quán)購買者損益：100×（$115－$100－$5）=$1000期權(quán)出售者損益：100×（$100＋$5－$115）

4、=-$10004、期權(quán)價值期權(quán)價值=內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)的內(nèi)在價值（intrinsic?value，也稱為履約價值exercise?value），指的是期權(quán)價格中反映期權(quán)執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場價格之間的關(guān)系的那部分價值。例2中當(dāng)期權(quán)市價高于105元時就是有內(nèi)在價值的價內(nèi)期權(quán)，低于105元時就使價外期權(quán)，沒有內(nèi)在價值。期權(quán)的時間價值（time?value，也稱為外在價值extrinsic?value），是指期權(quán)購買者為購買期權(quán)而實(shí)際付出的期權(quán)費(fèi)超過期權(quán)的內(nèi)在價值那部分價值。購買者之所以樂于支付這部分費(fèi)用，是因?yàn)樗ＭS著時間的推移和市場價格的變動，該期權(quán)的內(nèi)在價值會

5、得以增加。期權(quán)的時間價值不易直接計算，一般是根據(jù)實(shí)際的期權(quán)價格減去該期權(quán)的內(nèi)在價值而求得的。例如，一筆看漲期權(quán)的期權(quán)價格為9，執(zhí)行價格為78，當(dāng)時的標(biāo)的資產(chǎn)市場價格為75，那么，該筆期權(quán)的內(nèi)在價值為3，即78—75，而時間價值為6，即9—3。權(quán)證權(quán)證是最基本的金融衍生產(chǎn)品，指的是標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三方發(fā)行，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。權(quán)證包括認(rèn)股權(quán)證、配股權(quán)證、備兌權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債權(quán)證等。認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行一般由發(fā)行公司與持有者直接結(jié)算，并導(dǎo)致公司增發(fā)新股。認(rèn)股權(quán)證常常與債券捆綁銷售

6、，以增加債券的吸引力。期權(quán)與權(quán)證區(qū)別主要在于：交易雙方的地位不同。期權(quán)的雙方一般而言都是普通的投資者（通過結(jié)算所），他們約定的標(biāo)的物是某種權(quán)益憑證，例如在某時間以某價格買賣某只股票。而權(quán)證，是上市公司跟一般投資者之間的約定。相同點(diǎn)主要是：投資買入期權(quán)或權(quán)證后，（無論是買權(quán)或賣權(quán)），他們都有選擇是否執(zhí)行該權(quán)利。而賣方只有等待買方的執(zhí)行與否，沒有任何權(quán)利，但可以收取賣出權(quán)利的費(fèi)用。例：香港的期權(quán)與權(quán)證及牛熊證香港的期權(quán)與權(quán)證及牛熊證表面很相似，相關(guān)資產(chǎn)可以是指數(shù)，也可以是個股，可以看漲也可以看跌。前者與后兩者最大分別是對手。期權(quán)是香港交易所的產(chǎn)品，買賣盤在交易系統(tǒng)(

7、HKATS)配對后，有關(guān)交易便會傳遞至結(jié)算系統(tǒng)(DCASS)，期權(quán)結(jié)算所將成為參與者在香港交易所買賣的每份期權(quán)合約的對手，并以每日收取參與者按金及其它措施減低對手風(fēng)險。故此期權(quán)結(jié)算所分別成為合約買方及合約賣方的對手。　　而權(quán)證及牛熊證是由投資銀行發(fā)行并在香港交易所的股票市場進(jìn)行買賣。投資者的權(quán)證合約對手是發(fā)行的投資銀行而非結(jié)算所。　　期權(quán)與權(quán)證及牛熊證另一分別，是前者要支付按金，權(quán)證及牛熊證則不需要，這也是香港一些散戶較喜歡買賣權(quán)證及牛熊證的原因。接近到期日，時間價值歸零權(quán)證的杠桿作用使其更加容易暴漲暴跌股票權(quán)證行權(quán)價3.48*1