個人理財》課件_04投資規(guī)劃

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1、第四章投資規(guī)劃第一節(jié)投資原理第二節(jié)投資工具的選擇第三節(jié)客戶財務生命周期與風險特征第四節(jié)核心資產(chǎn)配置第五節(jié)投資組合調(diào)整策略投資規(guī)劃的概念投資用現(xiàn)在的確定的資產(chǎn)，換取未來的不確定收益未來收益=無風險收益+風險收益投資核心問題：對收益和風險的分析思考1：購買彩票、賭博是投資嗎？思考2：投資和投機有何區(qū)別？投資規(guī)劃為客戶（或自己）制定方案，或代替客戶對其一生、某一特定階段、某一特定事項的現(xiàn)金流，在不同時間、不同投資對象上進行配置，獲取與風險相對應的最優(yōu)收益。投資規(guī)劃的過程第一節(jié)投資原理一、投資收益與風險的衡量（一）單一資產(chǎn)的收益與風

2、險的衡量（二）資產(chǎn)組合的收益與風險的衡量（三）投資組合的風險分散原理二、資產(chǎn)組合理論（一）證券選擇（二）任一風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的組合（三）資本配置一、投資收益與風險的衡量收益與風險衡量的注意事項任何投資都有風險，如信用風險、通貨膨脹風險但一般假定，國庫券是無風險投資，對應的收益是無風險收益。沒有特殊說明時，一般不考慮通貨膨脹因素，不區(qū)分名義利率和實際利率?；A的概率論知識收益，平均值算術平均值加權平均值：考慮權重的平均數(shù)數(shù)學期望：將發(fā)生概率作為權重的加權平均值風險，收益的波動程度離差：某數(shù)對平均值的偏離方差：離差平方的加權

3、平均協(xié)方差：離差乘積的加權平均（一）單一資產(chǎn)的收益與風險的衡量單一資產(chǎn)收益與風險衡量的兩種情況：依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算收益與風險依據(jù)預期數(shù)據(jù)估算收益與風險需要注意：歷史數(shù)據(jù)并不完全反映歷史收益的概率分布歷史數(shù)據(jù)不表明映資產(chǎn)的未來收益與風險情況預期數(shù)據(jù)來自于主觀估算，具有很大誤差結(jié)論：收益與風險的測算并不準確，難以反映資產(chǎn)的真實風險與收益狀況例子：房地產(chǎn)市場收益與風險測算失誤，導致2008年金融危機目前沒有更好的測算方法1、依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算收益與風險（1）單期投資收益率：一個投資期（單一期間）的收益率，假設現(xiàn)金流回收發(fā)生在投資期的期

4、末。表示當期資產(chǎn)增值情況，表示期末從當期投資中獲得的現(xiàn)金流。例子：已知強生公司2000年末股票價格52.53美元，2001年末股票價格59.10美元，2001年末發(fā)放股息0.7美元，求強生股票2001年的持有期收益率。1、依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算收益與風險（續(xù)）（2）多期投資收益率：投資期內(nèi)有現(xiàn)金流不是發(fā)生在投資期的期末。在期間產(chǎn)生數(shù)次現(xiàn)金流，投資跨越幾個時期，有算術平均和幾何平均兩種計算方法。例子：求強生股票1992-2001年10年間的平均收益率：算術平均收益率計算簡單，較常用幾何平均收益率考慮了復利的情況，較為科學（公式推導）

5、1、依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算收益與風險（續(xù)）（3）單一資產(chǎn)歷史的風險衡量。風險指投資收益率的波動性，用各期歷史收益對平均歷史收益的離差的平方的平均值（方差）來衡量。代表方差，代表標準差，代表平均收益率計算平均收益率損失了一個自由度，因此用n-1求平均，而非用n求平均。例子：求強生股票1992-2001年10年間的方差與標準差2、依據(jù)預期數(shù)據(jù)估算收益與風險假定各種狀況出現(xiàn)的概率為p（s），各種狀況時的收益率為R（s）。期望收益率E（R），等于所有狀況下收益率的加權平均值（按概率加權的平均值）預期風險，用方差（標準差）來測度，方差是各種

6、可能收益率相對于期望收益率的離差平方的加權平均值例子（1）例子（2）3、變異系數(shù)標準差（方差）衡量風險的方法標準差反映收益率波動性的大小，是衡量風險的絕對指標，可以通過標準差比較風險的大小例如，股票的標準差比債券基金大，風險較大。標準差（方差）衡量風險的問題股票的收益率高于債券，無法比較兩項資產(chǎn)每單位收益承擔的風險大小變異系數(shù)（CoefficientofVariation，CV）是每單位期望收益所承擔的風險衡量風險的相對指標總結(jié)：單一資產(chǎn)收益與風險的衡量（只考慮多期歷史、未來多種可能性的情況）（二）資產(chǎn)組合的收益與風險的衡

7、量資產(chǎn)組合指多種投資品種構(gòu)成的集合可以包括無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)；可以包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)主要內(nèi)容1.資產(chǎn)組合收益的衡量2.資產(chǎn)組合風險的衡量1.資產(chǎn)組合收益的衡量資產(chǎn)組合的收益率用組合中各項資產(chǎn)收益率的加權平均值來衡量加權權重是每項資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比率構(gòu)建一個由股票基金與債券基金構(gòu)成的等權重組合，兩項資產(chǎn)各占50%，則該組合的期望收益率為：2.資產(chǎn)組合風險的衡量資產(chǎn)組合的風險：用資產(chǎn)組合收益的方差（標準差）來衡量不僅和資產(chǎn)組合中的基本證券的方差有關，還與基本證券之間的相關程度（協(xié)方差）有關由兩項基本資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合

8、的方差由三項基本資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合的方差三項基本資產(chǎn)：資產(chǎn)1、資產(chǎn)2、資產(chǎn)3δ11、δ22、δ33分別代表資產(chǎn)1、資產(chǎn)2、資產(chǎn)3的方差，也即δ21、δ22、δ23δ12代表資產(chǎn)1和資產(chǎn)2之間的協(xié)方差，δ12等于δ21資產(chǎn)1資產(chǎn)2資產(chǎn)3資產(chǎn)1δ11δ12δ13資產(chǎn)2δ21δ22δ23資產(chǎn)3δ