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《安然破產(chǎn)案例中的風(fēng)險(xiǎn)分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)案例（二）安然破產(chǎn)案例中的風(fēng)險(xiǎn)分析2021/10/81安然公司概述安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策劃兼并了實(shí)力超過自己一籌的競爭對手——InterNorth公司后為公司取名為安然公司的，在成立之初，公司的主業(yè)是石油和天然氣生產(chǎn)及傳輸。肯尼斯·雷領(lǐng)導(dǎo)公司一邊生產(chǎn)天然氣，一邊依托其與業(yè)界及華盛頓的良好關(guān)系大力宣傳天然氣是未來能源的理論，并鋪設(shè)管道至客戶端。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第13位的時(shí)候，就已建起美國最大的天然氣管道輸送系統(tǒng)，輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的1/5，形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。2021/10/82安然公司概述隨著美國政府在
2、80年代后期解除對能源市場的管制，安然開始了國際化的道路，于1991年在英國建立第一家海外發(fā)電廠。到1995年，安然的收入有22%來自安然資本公司，12%來自國際項(xiàng)目。為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從“全美最大能源公司”變成“全球最大能源公司”這一戰(zhàn)略目標(biāo)，安然公司繼續(xù)在印度、菲律賓和其它國家擴(kuò)張。在另一面，安然創(chuàng)造市場的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)地?cái)U(kuò)展到能源證券之外，他們似乎越來越相信，為任何一種大宗商品創(chuàng)造衍生證券市場都是可能，于是，在2000年，安然開創(chuàng)了帶寬交易市場，這也是他們最后一個(gè)大的行動(dòng)。2021/10/83安然公司的金融創(chuàng)新安然最主要的創(chuàng)新成就來自對金融工具的創(chuàng)造性“運(yùn)用”
3、。通過新金融工具使能源商品“流通”起來，以期貨、期權(quán)市場和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”。在世界各國的能源證券交易中，安然占據(jù)著壟斷地位。安然通過把能源交易和金融工具相結(jié)合，依賴其豐富的天然氣儲(chǔ)備和跨州的輸送管道，把握能源價(jià)格變動(dòng)趨勢，通過能源銀行(“gasbank”)這種商業(yè)模式的平臺(tái)，交易天然氣輸送合同—能源期貨和期權(quán)交易，使消費(fèi)者在日益波動(dòng)的能源市場規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還為生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。2021/10/84安然的花招90年代后半期開始，為實(shí)現(xiàn)其成為世界領(lǐng)先公司的野心，安然進(jìn)入快速縱深擴(kuò)張階段，在全球超過40個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)和投資擴(kuò)張,
4、但是快速擴(kuò)張需要巨額的資本投資，由于這些投資在短期內(nèi)無法產(chǎn)生滿意的收益和現(xiàn)金流，從而給安然的財(cái)務(wù)報(bào)表造成巨大的現(xiàn)實(shí)壓力，而安然又堅(jiān)信這些投資在長期會(huì)獲得較好的收益。安然迫切需要低成本增量資金來支撐其“高增長”的態(tài)勢。2021/10/85安然的花招安然把目光投向了愿意參與安然融資安排的外部投資者。為了維持較高的信用評級及“高增長”的態(tài)勢，從而降低融資成本，安然需要一個(gè)特殊的金融工具，以便在持續(xù)獲得外部低成本資金的同時(shí)又能對其增量債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理。循著這一思路，在許多種可能的選擇中，安然以其“過度追求金融創(chuàng)新”的一貫風(fēng)格選擇了一條危險(xiǎn)的道路：在
5、會(huì)計(jì)處理上玩弄花招，利用金融工具進(jìn)行大量資產(chǎn)負(fù)債表外融資，利用或?yàn)E用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞少報(bào)或隱藏債務(wù)，通過關(guān)聯(lián)交易和激進(jìn)、大膽的會(huì)計(jì)處理夸大收入及利潤。2021/10/86安然的花招在特定情況下，美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許SPE的發(fā)起公司可以不將其合并報(bào)表。熟悉金融技巧的安然正好利用了對SPE不合并報(bào)表的會(huì)計(jì)處理漏洞，在華爾街金融機(jī)構(gòu)的幫助下，安然以股票、債權(quán)（如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等）等資產(chǎn)作為權(quán)益投資，創(chuàng)建并實(shí)質(zhì)控制了包含3000多個(gè)SPE在內(nèi)的復(fù)雜的運(yùn)作體系，構(gòu)成其迷宮般的脈絡(luò)，以達(dá)成其資產(chǎn)負(fù)債表外融資、夸大收入和利潤以及獲取稅收優(yōu)惠的目的。在財(cái)務(wù)管理上，安然以
6、每股盈余為利潤衡量指標(biāo)，過于追求每股盈余的快速增長。為了保持較高的每股盈余，安然采取了杠桿化資產(chǎn)負(fù)債比率等措施，并過度投資于低回報(bào)率的項(xiàng)目，如離岸交易設(shè)施和寬帶建設(shè)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。2021/10/87安然破產(chǎn)原因分析：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露由于安然通過一系列方式操縱公司財(cái)務(wù)報(bào)表，欺騙投資者，以維持所謂的高增長。當(dāng)其手段被揭穿后，投資者發(fā)現(xiàn)了安然的財(cái)務(wù)黑洞和欺詐行為，引爆了安然這一建立在沙灘上的大廈。市場的力量最終懲罰了安然?？v觀安然的花招來看，安然的破產(chǎn)只是時(shí)間上的問題了，至于在2001年11月份因不能償還到期的幾十億美元的債務(wù)導(dǎo)致申請破產(chǎn)，只能說是安然倒塌的導(dǎo)火索
7、而已了！行業(yè)巨頭2021/10/88安然破產(chǎn)原因分析：內(nèi)部管理制度失效從公司內(nèi)部的管理體制上來看：現(xiàn)代管理制度采取管理權(quán)和所有權(quán)的分離。公司的大部分所有者—股東，并不直接參與經(jīng)營和管理。公司外部的股東保護(hù)自身的利益不受內(nèi)部管理者的侵犯的惟一有效途徑來自于有效的公司內(nèi)部管理制度。安然風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的核心原因應(yīng)該歸咎于這種內(nèi)部管理制度的失效。高層的管理者對錯(cuò)誤的會(huì)計(jì)處理聽之任之；某些個(gè)人通過與會(huì)計(jì)公司私下交易獲得利潤；董事會(huì)沒有有效地監(jiān)督好高層管理者；一些反對意見被隱藏等等。2021/10/89安然破產(chǎn)案例分析：無視融資風(fēng)險(xiǎn)為了滿足其盡可能促使每股盈余增長的愿望，
8、安然管理層在低回報(bào)項(xiàng)目上揮霍的資金多達(dá)數(shù)十億——包括離岸交易設(shè)施，寬帶建設(shè)，以及
