投資收益與風(fēng)險1

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1、第七講收益與風(fēng)險第一節(jié)證券投資收益一、股票的收益股票收益的構(gòu)成1、股息（紅利）收益。是股票持有者定期從股份公司取得的一定利潤。優(yōu)先股按固定的股息率優(yōu)先取得股息。如果有剩余利潤然后向普通股股東分配,稱之為分紅。2、資本利得。即買賣價差收益。股息派發(fā)的形式1、現(xiàn)金股息2、股票股息3、財產(chǎn)股息二、股票收益的衡量持有期收益率受到股票的買賣價格的直接制約，持有期收益率越高，投資者得到的報酬率也越高。三、債券的收益?zhèn)找娴臉?gòu)成1、利息收入2、償還差益3、利息再投資收益?zhèn)找娴暮饬總氖找媛史从硞钟姓咴谝欢螘r期(通常為1年)內(nèi)的收益水平，是投資收益與投資成本的比率，通常

2、受到發(fā)行價格、認購價格、期限、債券利率的影響。債券收益率的類型發(fā)行日購買日出售日到期日認購者收益率持有期收益率到期收益率持有期收益率（一）一次還本付息債券單利收益率（二）分期付息債券單利收益率（三）分期付息債券復(fù)利到期收益率上述計算的收益率都忽略了分期獲得利息的再投資因素，而事實上，債券持有人是可以用持有期內(nèi)獲得的利息再投資獲利，從而提高到期收益率的。案例：考慮到利息再投資因素，購買哪種債券更劃算？債券面值息票利率年付息次數(shù)剩余年限買入價格單利到期收益率A1006.1%15909%B1009%151009%復(fù)利到期收益率計算（四）貼現(xiàn)債券收益率一般情況下，期限在1年

3、以內(nèi)的貼現(xiàn)債券的收益率用單利方式計算；期限超過1年的用復(fù)利方式計算。第二節(jié)證券投資風(fēng)險風(fēng)險的含義與類別風(fēng)險的衡量風(fēng)險的防范一、風(fēng)險的含義廣義的風(fēng)險是未來預(yù)期收益大小的不確定性。狹義的風(fēng)險是收入或本金遭受損失的可能性，或者預(yù)期收益目標不能實現(xiàn)的可能性。二、證券投資風(fēng)險的類別證券投資總風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險市場風(fēng)險利率風(fēng)險通脹風(fēng)險政治風(fēng)險……經(jīng)營風(fēng)險違約風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險流動性風(fēng)險……1、公共因素所致2、影響所有證券3、不能通過投資分散化加以避免1、獨特因素所致2、僅對個別證券產(chǎn)生影響3、可通過分散化加以避免具體來源具體來源四、證券投資風(fēng)險的衡量證券投資風(fēng)險是指未來預(yù)期收

4、益的不確定性。因此，要衡量證券投資風(fēng)險，首先必須了解預(yù)期收益率的概念，因為它是測度風(fēng)險大小的一個基準。預(yù)期收益率是未來所有可能獲得的收益率的加權(quán)平均數(shù)（即收益的數(shù)學(xué)期望值）。1、預(yù)期收益率例證券A可能的報酬率狀況未來狀況（1）發(fā)生幾率（2）可能報酬（％）（1）×（2）預(yù)期報酬率（％）景氣0.4187.212不景氣0.684.8理解預(yù)期報酬率預(yù)期報酬率僅限于“預(yù)期”的層次（即損益并未實現(xiàn)的前提下所估計的報酬率），因為在投資期間結(jié)束時所實現(xiàn)的報酬率通常與預(yù)期的水平并不一致；預(yù)期報酬率本身是一種期望值，它是一種統(tǒng)計上“長期平均”的概念。在短期內(nèi)投資所實現(xiàn)的報酬率不一定與預(yù)

5、期報酬率一致；但是如果擴大投資期間持續(xù)投資，則最終的收益水平有可能達到預(yù)期報酬率的水平。2、標準差用標準差可以作為衡量證券投資風(fēng)險大小的尺度。因為標準差的作用在于衡量一個數(shù)列變動性的平均大小。因此，利用證券各年收益率資料來計算其標準差，可以反映各年收益率變動性的大小。對于預(yù)期收益率相同的證券來說，標準差大的證券，表示其風(fēng)險越大；反之，則風(fēng)險越小。例未來狀況（1）發(fā)生幾率（2）可能報酬（％）（3）預(yù)期報酬（4）報酬差異（5）差異平方（6）＝（1）×（5）景氣0.4181260.00360.00144不景氣0.6812-40.00160.00096方差＝0.24％，標準

6、差＝4.9%標準差的另一種算法由于評估者并不能輕易取得概率分布的信息，而只有歷史信息資料。此時可以通過計算樣本標準差來替代。3、變異系數(shù)當兩種投資的預(yù)期收益率有較大差異時，無法利用標準差比較其風(fēng)險的大小。這時可以用變異系數(shù)來衡量。變異系數(shù)（CV）是投資預(yù)期收益率的標準差與預(yù)期收益率之比。用它來比較相對風(fēng)險。變異系數(shù)越大，相對風(fēng)險就越大。案例A、B兩種投資方案的預(yù)期收益率不同，但標準差相同。通過計算變異系數(shù)，可知B投資方案的風(fēng)險比A方案要大。投資方案預(yù)期收益率標準差變異系數(shù)A10％1.5％0.15B6％1％0.174、貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)是相對于特定的證券組合而言，某一證

7、券或證券組合收益的變動性的衡量指標。它通常用來衡量系統(tǒng)性風(fēng)險的影響程度。雖然系統(tǒng)性風(fēng)險影響所有證券的收益，但對每一證券的影響程度不一樣。貝塔系數(shù)的線性回歸方程式證券收益％Y市場收益％斜率βα0X隨機誤差ε???????????風(fēng)險與報酬的關(guān)系——高風(fēng)險與高報酬美國各主要證券1929-1996年平均報酬率與標準差證券類別平均報酬率（％）標準差（％）大公司股票12.720.3小公司股票17.734.1長期公司債6.08.7長期政府公債5.49.2中期政府公債5.45.8美國國庫券3.83.3資料來源：Stock,Bonds,BillsandInflation1997