期貨交易策略分析 周龍

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1、期貨交易策略分析首創(chuàng)期貨周龍第一節(jié)套期保值交易策略分析一、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用三、套期保值的方案制定四、套期保值的管理機(jī)制一、套期保值的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）企業(yè)在套期保值中常見的問題（二）套期保值的風(fēng)險(xiǎn)（一）企業(yè)在套期保值中常見的問題1.定位不明確套保目標(biāo)是管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2.認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)、追加保證金風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)3.認(rèn)為套期保值不需要分析行情應(yīng)首先明確宏觀環(huán)境，從產(chǎn)業(yè)角度把握入市時(shí)機(jī)，最后從基差角度判斷入場和出場點(diǎn)。4.管理運(yùn)作不規(guī)范5.教條式套期保值傳統(tǒng)原則：商品

2、種類相同或相關(guān)、商品數(shù)量相當(dāng)、月份相同或相近、交易方向相反實(shí)際操作中應(yīng)靈活運(yùn)用（二）套期保值的風(fēng)險(xiǎn)1.管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)（追加保證金）、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)2.交割風(fēng)險(xiǎn)交割標(biāo)準(zhǔn)、交貨時(shí)間、成本控制、庫容問題、替代品種升貼水、增值稅等3.操作風(fēng)險(xiǎn)員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)4.基差風(fēng)險(xiǎn)（期現(xiàn)貨價(jià)格不同步）5.流動性風(fēng)險(xiǎn)（交易合約缺乏流動性）二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用（一）套期保值的發(fā)展（二）套期保值的應(yīng)用（一）套期保值的發(fā)展1.基差逐利型套期保值其核心不在于能否消除基差風(fēng)險(xiǎn)，而在于通過尋找基差方面的變

3、化或預(yù)期基差的變化來謀取利潤，以尋找套保機(jī)會。（一）套期保值的發(fā)展2.組合投資型套期保值組合投資理論認(rèn)為套保是對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，根據(jù)預(yù)期收益率和預(yù)期收益的方差，確定現(xiàn)貨和期貨市場的交易頭寸。最佳套保比率取決于套保的交易目的以及現(xiàn)貨和期貨市場價(jià)格的相關(guān)性。最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價(jià)格變動的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。套保頭寸應(yīng)根據(jù)參數(shù)不同時(shí)期的變化而變化。（二）套期保值的應(yīng)用1.套期保值的作用（1）鎖定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤（2）鎖定加工利潤加工、貿(mào)易企業(yè)同時(shí)進(jìn)

4、行買入和賣出套保，以鎖定加工（貿(mào)易）利潤。（3）庫存管理用買入期貨的方式代替實(shí)物庫存，節(jié)約資金和倉儲成本。（保證金制度）（4）利用期貨市場主動掌握定價(jià)權(quán)保證生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，解決資金資源不足的問題。（二）套期保值的應(yīng)用2.套期保值的方式（1）循環(huán)套保不斷移倉換月，在成交量大的合約上交易。（2）套利套保通過套利鎖定成本，對不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行套保，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。（3）預(yù)期套保期貨套保要與現(xiàn)貨決策同步或快于現(xiàn)貨交易，在期價(jià)有利時(shí)可提前套保以賺取超額利潤。（4）策略套保根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度選擇套保比率，將企業(yè)利潤曲線波幅壓縮

5、到穩(wěn)健經(jīng)營的可接受程度。（5）期權(quán)套保在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。三、套期保值的方案制定（一）明確套期保值的需求（二）制定保值策略（三）選定目標(biāo)價(jià)位（一）明確套期保值的需求企業(yè)套保方式取決于其在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，分為買入和賣出套保兩種。此外，套保要與生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模相匹配。（二）制定保值策略完善的套保策略是首先從宏觀角度確定套保策略，其次從產(chǎn)業(yè)角度判斷套保時(shí)機(jī)，最后從基差角度選擇入場點(diǎn)和出場點(diǎn)。宏觀、產(chǎn)業(yè)和基差三個(gè)角度一致時(shí)，入場時(shí)機(jī)最佳。（二）制定保值策略1.從宏觀角度確定套期保值策略牛

6、市與熊市的套保策略不盡相同。熊市中，生產(chǎn)企業(yè)賣出保值要相對積極，反之要保守一些。消費(fèi)型企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的操作策略相反。2.從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī)（1）從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時(shí)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)在行業(yè)毛利較大時(shí)可以加大套保力度，下游消費(fèi)企業(yè)在價(jià)格接近或低于成本時(shí)可以買入套保。（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時(shí)機(jī)貿(mào)易商在需求減弱、庫存增加時(shí)可以賣出套保，在需求走強(qiáng)、庫存減少時(shí)盡量不進(jìn)行賣出套保。3.從基差角度選擇套期保值入場點(diǎn)和出場點(diǎn)期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，生產(chǎn)型企業(yè)可以賣出套保。反之，賣出套保就要謹(jǐn)慎。（三）

7、選定目標(biāo)價(jià)位單一目標(biāo)價(jià)位策略：在目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)或可能達(dá)到時(shí)，一次性完成保值操作。（操作簡單但可能損失利潤）多級目標(biāo)價(jià)位策略：在難以判斷后期走勢時(shí)，設(shè)定多個(gè)保值目標(biāo)價(jià)位，分步在不同價(jià)位進(jìn)行套保操作。（具有靈活性但可能套保不足）四、套期保值的管理機(jī)制（一）組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)（二）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制（三）財(cái)務(wù)管理（一）組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)一般包括決策部門、期貨交易運(yùn)作部門和風(fēng)險(xiǎn)控制部門，且三者適度分離。（二）風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制1.建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制層級清晰、結(jié)構(gòu)完整2.從業(yè)務(wù)流程來控制風(fēng)險(xiǎn)交易計(jì)劃監(jiān)督交易過程監(jiān)督交易結(jié)果監(jiān)督（三）財(cái)務(wù)管理

8、1.控制公司參與期貨交易的總資金和規(guī)模2.建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度當(dāng)出現(xiàn)較大盈利時(shí)可將其存入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)出現(xiàn)較大虧損時(shí)可從中劃出資金來彌補(bǔ)，以保證財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。3.對企業(yè)參與期貨交易進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制是否在限定的范圍之內(nèi)期貨交易和現(xiàn)貨交易應(yīng)該合并評價(jià)應(yīng)從較長時(shí)期來判斷（一般一年以上）第二節(jié)投機(jī)交易策略分析一、投機(jī)交易的發(fā)展二、機(jī)構(gòu)投資者的交易策略三