資源描述:
《2019年傳媒行業(yè)中期策略報(bào)告:行業(yè)景氣分化看好5G應(yīng)用,板塊估值低位建議主抓龍頭》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)目錄一、傳媒板塊概覽:19年H1傳媒漲幅墊底,廣電板塊領(lǐng)漲4二、目前傳媒板塊現(xiàn)狀:商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)基本出清,基金持倉(cāng)歷史低位具備反彈基礎(chǔ)5(一)業(yè)績(jī):18年底商譽(yù)減值致年報(bào)利潤(rùn)大幅下滑,看好19年業(yè)績(jī)觸底反彈5(二)商譽(yù):商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)基本釋放,未來(lái)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)基本可控5(三)權(quán)質(zhì)押:股權(quán)質(zhì)押情況開(kāi)始好轉(zhuǎn),總體風(fēng)險(xiǎn)可控6(四)基金持倉(cāng):基金配置比例處于低位,未來(lái)具備反彈基礎(chǔ)7三、影視板塊:嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境未變,上游制作公司供給側(cè)改革持續(xù),推平臺(tái)型公司8(一)政策:影視內(nèi)容嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境未變,中長(zhǎng)期看好《重組辦法》修改意見(jiàn)對(duì)上
2、市公司并購(gòu)重組的積極影響8(二)內(nèi)容端:“主旋律”大年,監(jiān)管影響下行業(yè)景氣度下滑101、劇集市場(chǎng):受監(jiān)管影響行業(yè)整體景氣度下滑,政策引導(dǎo)下“主旋律”題材大年102、電影市場(chǎng):截至目前上半年電影票房同比-5%,票價(jià)提高與觀影人次下滑共振13(三)渠道端:院線新建影院速度并未明顯放緩,互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)月活增長(zhǎng)持續(xù)放緩151、院線:新建影院日期集中于重要檔期之前,上半年新建銀幕數(shù)同比+9.8%152、互聯(lián)網(wǎng)視頻:主流視頻平臺(tái)月活增長(zhǎng)逐漸停滯,芒果月活持續(xù)高增16(四)上市公司業(yè)績(jī):行業(yè)趨冷影響Q1業(yè)績(jī),優(yōu)先推薦平臺(tái)型公司171、影視制作公司:一季度利潤(rùn)下滑毛
3、利率走低,預(yù)計(jì)19年行業(yè)整體難出“寒冬期”182、院線公司:受電影市場(chǎng)影響19年一季度業(yè)績(jī)下滑,靜待單銀幕產(chǎn)出拐點(diǎn)21(1)業(yè)績(jī)表現(xiàn):營(yíng)收同比微降主因電影市場(chǎng)表現(xiàn)平淡,毛利率下滑進(jìn)一步影響凈利潤(rùn)增速21(2)新建影院:萬(wàn)達(dá)和橫仍保持較高速擴(kuò)張趨勢(shì),19年新建影院數(shù)同比18年下降20%21(3)主營(yíng)拆分:放映、廣告、賣品收入同比增速均逐漸放緩22(五)投資建議:23四、游戲板塊:版號(hào)恢復(fù),景氣度有所改善,出現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)象,看好5G時(shí)代云游戲以及游戲出海24(一)游戲版塊總覽:游戲版塊19年上半年漲幅落后傳媒板塊,盈利情況回暖24(二)政策端:游戲版號(hào)申報(bào)重
4、啟,版號(hào)審批發(fā)放逐漸步入正軌25(三)人口紅利接近尾聲,未來(lái)需深耕用戶ARPU/LTV27(四)游戲云化是未來(lái)游戲發(fā)展大趨勢(shì),5G時(shí)代看好云游戲27(五)游戲人口紅利末期,海外游戲市場(chǎng)廣闊,看好游戲出海前景29五、傳統(tǒng)媒體板塊:出版行業(yè)安全邊際較高;看好5G時(shí)代廣電板塊主題性行情31(一)傳統(tǒng)版塊總覽:廣電行業(yè)領(lǐng)漲傳媒版塊,出版行業(yè)上半年表現(xiàn)較為平淡31(二)出版板塊均有較強(qiáng)防御屬性,安全邊際較高32(三)5G商用牌照落地,看好廣電板塊主題性行情34六、營(yíng)銷:維持存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),關(guān)注新媒體商業(yè)化的推進(jìn)及戶外媒體競(jìng)爭(zhēng)格局的變化35(一)廣告行業(yè)波動(dòng)與宏觀
5、經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較大,市場(chǎng)增長(zhǎng)整體趨穩(wěn)35(二)互聯(lián)網(wǎng)廣告媒體頭部效應(yīng)較為明顯,新興互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品和商業(yè)化持續(xù)推進(jìn)37(三)戶外媒體:生活圈媒體對(duì)新品牌吸引力增強(qiáng),受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響有所下滑38(四)分眾傳媒:競(jìng)爭(zhēng)加劇及點(diǎn)位擴(kuò)張使得成本大幅提升;耐用消費(fèi)品類成主要營(yíng)收來(lái)源40(五)投資建議42七、風(fēng)險(xiǎn)提示43插圖目錄44本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)表格目錄46本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格,請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)一、傳媒板塊概覽:19年H1傳媒漲幅墊底,廣電板塊領(lǐng)漲傳媒板塊19H1微漲7.8%,跑輸大盤19%。年初以來(lái),傳媒申
6、萬(wàn)指數(shù)漲幅7.8%,相對(duì)滬深300漲幅-19.1%,在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中排名倒數(shù)第三。當(dāng)前估值PE-TTM(6月28日)為31.8倍,估值水平自19年初開(kāi)始修復(fù),目前基本與18年初持平。我們認(rèn)為傳媒行業(yè)不利因素以及風(fēng)險(xiǎn)基本已被市場(chǎng)消化,看好傳媒行業(yè)下半年邊際改善機(jī)會(huì)。圖1:傳媒指數(shù)19H1走勢(shì)傳媒滬深30045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資料來(lái)源:Wind,圖2:傳媒指數(shù)PE(TTM)傳媒板塊PE(TTM)403530252015資料來(lái)源:Wind,傳媒子版塊19H1廣電行業(yè)表現(xiàn)最好,主要受益于5G政策不斷催化。從
7、傳媒子版塊來(lái)看,2019上半年廣電板塊領(lǐng)漲,19年初至今漲幅達(dá)到17%,主因5G政策催化對(duì)于廣電板塊有較大的邊際改善。其他板塊表現(xiàn)較為平淡,游戲板塊19年年初至今漲幅分別為為7.3%,主要受益于版號(hào)政策重啟,從供給端帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展;出版板塊漲幅7.6%,主要由于其自身防御屬性,表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定;營(yíng)銷板塊漲幅為1.0%,主要受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響較大;影視板塊漲幅為-4.7%,主要因?yàn)?9年影視行業(yè)政策端監(jiān)管整體仍較嚴(yán)格,同時(shí)上游制作公司內(nèi)容供給下滑,毛利率下降。二、目前傳媒板塊現(xiàn)狀:商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)基本出清,基金持倉(cāng)歷史低位具備反彈基礎(chǔ)(一)業(yè)績(jī):18年底商譽(yù)減值致年
8、報(bào)利潤(rùn)大幅下滑,看好19年業(yè)績(jī)觸底反彈18年底商譽(yù)減值致年報(bào)利潤(rùn)大幅下滑,看好19年業(yè)績(jī)觸底反彈。從盈利能力