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《休閑服務(wù)行業(yè)中期策略報(bào)告：免稅景氣估值向上，酒店、演藝龍頭價(jià)值凸顯》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、目錄索引行業(yè)回顧：景氣板塊龍頭持續(xù)成長(zhǎng)，估值出現(xiàn)分化7行情：年初以來(lái)休閑服務(wù)板塊表現(xiàn)跑贏大盤(pán)，權(quán)重個(gè)股驅(qū)動(dòng)板塊上漲7盈利：免稅、酒店、景區(qū)龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期7估值：估值分化，免稅龍頭估值持續(xù)提升，酒店、演藝龍頭價(jià)值漸顯10免稅：離島免稅持續(xù)快速增長(zhǎng)，市內(nèi)免稅多店齊開(kāi)，機(jī)場(chǎng)免稅持續(xù)滲透11離島免稅：2019年前4月銷(xiāo)售額累計(jì)增長(zhǎng)24%，客單價(jià)有所提升11市內(nèi)免稅：多家市內(nèi)免稅店恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，針對(duì)中國(guó)居民市內(nèi)免稅購(gòu)物政策值得期待13機(jī)場(chǎng)免稅：上海、北京機(jī)場(chǎng)免稅維持景氣增長(zhǎng)，滲透率持續(xù)提升16免稅行業(yè)：離島免稅、機(jī)場(chǎng)免稅持續(xù)增長(zhǎng)，市內(nèi)店
2、打開(kāi)成長(zhǎng)空間，看好行業(yè)高景氣17酒店：行業(yè)景氣回暖可期，龍頭成長(zhǎng)穩(wěn)健17經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：19年上半年酒店景氣承壓，預(yù)期下半年有望邊際改善17行業(yè)供給：近幾年中高端增速最高，集中度仍有提升空間21龍頭公司：加盟店利潤(rùn)占比提升，快速開(kāi)店提升公司盈利24估值：A股酒店龍頭目前估值處于歷史底部，具有較高的中長(zhǎng)線配置價(jià)值30景區(qū)：演藝龍頭擴(kuò)張可期，自然景區(qū)估值承壓32盈利：營(yíng)收增長(zhǎng)有所放緩，降價(jià)壓力和客流瓶頸成為制約估值主要因素32經(jīng)營(yíng)：?jiǎn)误w自然景區(qū)客流難有明顯增長(zhǎng)，異地復(fù)制延續(xù)演藝龍頭擴(kuò)容之道34降價(jià)：前一輪門(mén)票降價(jià)傳導(dǎo)經(jīng)營(yíng)壓力初現(xiàn)，上市景區(qū)仍需消化化解36
3、出境游：下半年行業(yè)或有回暖，區(qū)域樞紐機(jī)場(chǎng)擴(kuò)容渠道繼續(xù)下沉、OTA份額持續(xù)提升372018下半年行業(yè)增速明顯放緩，19下半年低基數(shù)下行業(yè)增速或有回升37區(qū)域樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)際客流量增速高于北上機(jī)場(chǎng)，地方機(jī)場(chǎng)擴(kuò)容驅(qū)動(dòng)出境游服務(wù)環(huán)節(jié)渠道繼續(xù)下沉39傳統(tǒng)線下組團(tuán)旅行社經(jīng)營(yíng)或有承壓，OTA份額持續(xù)提升41教育：職教、高教受益于政策，K12龍頭快速增長(zhǎng)44上半年回顧：A股表現(xiàn)分化，港股美股表現(xiàn)較好，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯44觀點(diǎn)：職教高教受益于政策，K12有望平穩(wěn)增長(zhǎng)45分行業(yè)：職業(yè)教育受益政策，高教穩(wěn)健增長(zhǎng)，K12龍頭發(fā)展前景向好47行業(yè)觀點(diǎn)：免稅、酒店、演藝龍頭增長(zhǎng)穩(wěn)
4、健，優(yōu)質(zhì)賽道龍頭成長(zhǎng)可期54風(fēng)險(xiǎn)提示54第53頁(yè)共53頁(yè)圖表索引圖1：2019年以來(lái)休閑服務(wù)板塊上漲22.2%，跑贏上證綜指1.8個(gè)百分點(diǎn)7圖2：2019年以來(lái)休閑服務(wù)板塊漲幅位列申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)第11位7圖3：2019以來(lái)休閑服務(wù)板塊凈利潤(rùn)增速回升明顯8圖4：2019年Q1休閑服務(wù)板塊整體凈利潤(rùn)增速相對(duì)較高8圖5：免稅和酒店龍頭凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，出境游、自然景區(qū)業(yè)績(jī)有所承壓9圖6：截止6月21日，休閑服務(wù)板塊P/E（TTM）估值32倍，較18年底有所回升10圖7：申萬(wàn)休閑服務(wù)板塊P/E（TTM）相對(duì)上證綜指估值仍處于歷史均值以下10圖8：細(xì)分板
5、塊估值分化加劇，酒店和自然景區(qū)板塊估值處于歷史底部11圖9：2019年1-4月海南離島免稅銷(xiāo)售額累計(jì)同比增長(zhǎng)23.8%，19Q1增長(zhǎng)29.2%..............................................................................................................................12圖10：2018年三亞免稅店?duì)I收達(dá)到80.1億元，2012-18年復(fù)合增速高達(dá)25.6%12圖11：三亞市接待過(guò)夜游客人數(shù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)12圖12：三亞市
6、旅游收入持續(xù)快速增長(zhǎng)13圖13：2019年1-5月上海機(jī)場(chǎng)國(guó)際和地區(qū)旅客吞吐量累計(jì)同比增長(zhǎng)4.1%16圖14：2019年1-4月首都機(jī)場(chǎng)國(guó)外航線客流量累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%16圖15：STR全國(guó)酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比增速情況18圖16：中國(guó)內(nèi)地酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比增速情況（單位：%）18圖17：民航國(guó)內(nèi)客運(yùn)量單月和累計(jì)同比增速18圖18：三大酒店集團(tuán)RevPar同比增速20圖19：住宿和餐飲業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速（%）21圖20：不同客房規(guī)模酒店家數(shù)（萬(wàn)家）21圖21：2017年底不同客房規(guī)模酒店家數(shù)占比21圖22：分檔次客房規(guī)模及增速(萬(wàn)間)2
7、2圖23：18年全國(guó)客房供給結(jié)構(gòu)22圖24：18年全國(guó)客房需求結(jié)構(gòu)22圖25：中資及外資30強(qiáng)酒店品牌客房規(guī)模23圖26：中資及外資30強(qiáng)酒店品牌中高端客房規(guī)模23圖27：中資及外資30強(qiáng)酒店品牌客房規(guī)模增速23圖28：中資及外資30強(qiáng)酒店品牌中高端客房占比23圖29：2019年10大酒店集團(tuán)市場(chǎng)占有率23圖30：2019年10大酒店品牌市場(chǎng)占有率23圖31：華住直營(yíng)加盟業(yè)務(wù)收入及同比增速（億元）25圖32：錦江直營(yíng)加盟業(yè)務(wù)收入及同比增速（億元）25圖33：如家直營(yíng)加盟業(yè)務(wù)收入及同比增速（億元）25圖34：首旅酒店直營(yíng)加盟業(yè)務(wù)收入及同比增速（億
8、元）25圖35：華住直營(yíng)和加盟模式門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比26圖36：錦江直營(yíng)和加盟模式門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)比27圖37：如家直營(yíng)和加盟模式門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)
